Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[11.04.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА. Рост процентных ставок на внешних долговых рынках не смог сильно повлиять на внутренний долговой рынок. Вчера по итогам торгового дня котировки в секторе негосударственных облигаций в среднем снизились на 0,1%. Однако снижение котировок проходило на фоне низких торговых оборотов. По итогам дня биржевые обороты сектора составили всего 3,3 млрд. рублей. Спрос инвесторов практически полностью перешел в облигации эмитентов второго и третьего эшелона. На этом фоне на вчерашних торгах в очередной раз интерес инвесторов привлекли длинные выпуски облигаций ЮТК, доходность которых имеет существенную премию относительно доходностей других телекоммуникационных компаний.

На этой неделе состоятся размещения облигаций трех корпоративных эмитентов. Это дебютные облигации торговой сети «Дикая орхидея» на сумму 1 млрд. рублей, облигации торговой компании «Лаверна» на сумму 1,0 млрд. рублей и облигаций компании «Столичные гастрономы» на сумму 1,5 млрд. рублей. Учитывая уровни доходностей, на которые ранее ориентировали организаторы выпусков (Дикая орхидея 01 (около 12% годовых); Лаверна 01 (11,75-12,0% годовых), Столичные гастрономы 01 (около 9,0% годовых), участие в данных аукционах, кажется достаточно привлекательным. К тому же, принимая во внимание испортившуюся конъюнктуру внешних долговых рынков, инвесторы на аукционах могут потребовать дополнительную премию. Однако основное внимание участников рынка на этой неделе привлечет размещение 44 серии облигаций города Москвы, которое станет неплохим индикатором краткосрочных ожиданий инвесторов. Напомним, что 12 апреля Москва начнет размещение своих облигаций (дата погашения – 24 июня 2015г.) на сумму 5 млрд. рублей. Мы полагаем, что, учитывая состояние смежных внутренних рынков, рост доходностей на внешних рынках не сильно отразится на результатах размещения.

Вторичный рынок. Принимая во внимание рост доходностей на внешних долговых рынках, а также возможное ухудшение ситуации с ликвидностью ближе к концу месяца, в качестве защитной стратегии инвесторам стоит обратить внимание на ряд облигаций эмитентов второго-третьего эшелона, доходности которых в настоящее время несут в себе премию. Эти облигации создадут защиту в случае роста процентных ставок на внутреннем долговом рынке. В частности, мы выделяем облигации КБ «МИА» (9,65% годовых), третьей серии, которые по нашему мнению, явно недооценены рынком, как с позиции уже торгующихся облигаций данного эмитента, так и относительно других банковских облигаций. Также, мы выделяем облигации «Салют-Энергия» (9,9% годовых), Группы «ЛСР» (11,64%) и ЦУН «ЛенСпецСМУ».

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. Вчера рынок казначейских обязательств скорректировался после пятничного провала. По итогам дня доходности долгосрочных us-treasuries снизились на 2-3 пункта, краткосрочные – на 1 пункт. Сегодня с утра доходности 2-х летних us-treasuries составляют 4,89% годовых, 10-летних - 4,96%, 30-летних – 5,03%. На этой неделе в США выходит довольно много значимой для рынков статистики. Однако по нашему мнению, наиболее интересными для рынка станут данные по розничным продажам и индексу инфляции, который рассчитывается на их основе (индекс PCE). Мартовские значения статистики по розничным продажам будут опубликованы в четверг. Также на этой неделе выйдут данные по торговому балансу, федеральному бюджету и индекс промышленного производства, которые могут повлиять на динамику рынка казначейских обязательств.

Российские еврооблигации снизились на фоне общего ухудшения конъюнктуры внешних долговых рынков. Индекс EMBI+ Россия потерял за неделю 0,08%, а его спрэд прибавил всего 2 б.п. Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия-30» находятся на уровне 108,188/108,438 процентов от номинала, спрэд «России-30» сегодня с утра составлял около 115 б.п.