Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[11.04.2006] Мосфинагентство

На прошлой неделе внутренний рынок испытал «шоковое» воздействие со стороны внешних факторов. Правда, в понедельник-среду на рынке рублевого долга господствовал умеренный оптимизм. Несмотря на низкую торговую активность, на всех ключевых сегментах рынка рост котировок преобладал.

Результаты заседания ЕЦБ в четверг существенно разошлись с ожиданиями участников. Как выяснилось, монетарные власти настроены куда менее агрессивно в своем желании взять под контроль расширяющееся денежное предложение. В результате пересмотра инвесторами прогнозов по темпам повышения ставки в еврозоне спрос на европейскую валюту резко снизился. Ослабление евро к доллару было достаточно существенным - около 2% за два торговых дня.

Усилению доллара также способствовали появившиеся в четверг ожидания сильных данных по рынку труда в США, одновременно способствующие движению американских казначейских облигаций вверх по доходности.

Опубликованные в пятницу в США данные по занятости за март превзошли все самые смелые прогнозы. Количество вновь созданных рабочих мест составило 211 тыс., против ожидаемых 190 тыс., уровень безработицы снизился до рекордных за последние пять лет 4,7%. Столь серьезное воздействие со стороны рынка труда, в условиях рекордно высоких цен на нефть (а это два важнейших источника инфляционного давления на американскую экономику) привели к пробою уровня поддержки и росту длинных UST выше уровня 5%. По состоянию на утро 11 апреля UST-30 находились на уровне 5,03%, UST-10 - 4,96%, UST-2 - 4,90% годовых.

Еврооблигации развивающихся стран следовали за базовым активом, приблизительно сохраняя уровень спрэда. EMBIG за неделю расширился всего на 4 б.п., EMBIG Russia сузился на 4 б.п. Спрэд Russia-30 к UST-10 по-прежнему находится в окрестности 110 б.п.

В результате падения цен на базовые активы спрос на рынке рублевых облигаций существенно снизился. При этом смещение котировок вниз не сопровождалось увеличением объема сделок, появившиеся продажи не носили агрессивный характер. В результате устойчивости внутреннего рынка к «внешнему шоку» спрэд между внутренними и внешними суверенными бондами сузился до рекордного уровня. Так спрэд ОФЗ 46018 к Russia-30 в настоящее время составляет менее 80 б.п. (при 120-130 б.п. в начале года).

Будущая неделя вряд ли добавит оптимизма инвесторам. Рынки базовых активов, по-видимому, будут адаптироваться к новым ценовым уровням. При этом даже в случае, если развивающиеся рынки будут сохранять спрэд к UST, вряд ли приходится рассчитывать на дальнейшее сужение спрэда внутреннего долга к внешнему, здесь более вероятным выглядит компенсационное движение. В результате доходности облигаций первого эшелона могут иметь тенденцию к росту в ближайшие дни. Настораживает также ситуация с банковской ликвидностью (несмотря на снижение ставок на денежном рынке до уровня 2% в понедельник) – в пятницу предстоят выплаты по ЕСН.

В среду рынку будет предложен 44-й выпуск облигаций Москвы (дюрация - 6,6 лет). Несмотря на то, что ситуация на рынке, по всей видимости, существенно не изменится в ближайшие дни, мы ожидаем высокого интереса участников к аукциону и считаем, что эмитенту удастся разместить бумаги без премии ко вторичному рынку.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Мосфинагентство

Россия

Контакт-центр