На прошедшей неделе (03 – 07 марта) на первичном рынке корпоративных и субфедеральных облигаций состоялось 8 размещений на общую сумму 12,475 млрд рублей.

Среди первых крупных размещений, прошедших на прошлой неделе, можно отметить аукцион по дебютному выпуску ТрансКонтейнер, прошедший во вторник и спрос на котором более чем вдвое превысил объем эмиссии. Ставка купонов была установлена немного ниже верхнего уровня прогнозов организаторов.

На среду были запланированы размещения различных выпусков, в т.ч. государственных, на общую сумму 35,2 млрд руб. по номиналу. Результаты которых оказались неоднозначными. Если в секторе государственных облигаций аукционы впервые за много лет были признаны несостоявшимися из-за недостаточного спроса, а выпуск облигаций Москвы был размещен менее чем наполовину, то на рынке корпоративных облигаций размещения прошли в полном объеме при достаточно высоком спросе.

Объем первоначального спроса на аукционе по размещению 46-го выпуска Москвы составил около 5,007 млрд рублей по номиналу, т.е. всего на 0,14% выше объема эмиссии. Эмитент разместил облигаций на сумму 1 889,979 млн руб. или 37,8% от объема эмиссии, что выше результатов на двух предыдущих аукционах (20 – 34%). При этом эмитенту пришлось предоставить инвесторам дополнительную «премию» по доходности к вторичному рынку в размере порядка 30 б.п. Средневзвешенная доходность на аукционе составила 6,88% годовых, отсечения — 6,92% годовых.

Спрос при размещении 3-го выпуска «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» составил около 8,55 млрд руб. или 171% от объема эмиссии. По итогам аукциона ставка 1-го купона была установлена на уровне 9,3% годовых (доходность к градовой оферте — 9,52% годовых), что ближе к нижней границе прогнозируемого организаторами диапазона. Стоит добавить, что на аукционе было размещено около 87% от объема эмиссии, оставшаяся часть была доразмещена в РПС. Несмотря на успех эмитента, потенциал роста цен его облигаций на вторичном рынке мы оцениваем как минимальный.

На предстоящей неделе (11 – 1 4 марта) на первичном рынке запланировано 3 размещения корпоративных облигаций общим объемом 36,25 млрд рублей и размещение облигаций Томской области объемом 1 млрд руб. На 12 марта запланировано размещение дебютного выпуска ООО «ПЧРБ-Финанс» — дочерней компании Первого Чешско-Российского Банка (ПЧРБ). По данным рейтинга ИНТЕРФАКС-100 по итогам 2007 г. ПЧРБ занимал 102 место (более 18,79 млрд руб., +32,04% за год), 67 место по собственному капиталу (более 4,284 млрд руб., +14,26% за год) и 106 место по прибыли до налогообложения. По прогнозам организаторов, которыми выступает Связь-Банк и ГК «РЕГИОН», ставка первого купона может составить порядка 12,5% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 13,1% годовых.

На 14 марта запланировано размещение дебютного выпуска ОАО «Дальневосточной генерирующей компании» (ДГК). Согласно эмиссионным документам по выпуску предполагалась оферта на досрочный выкуп через 3 года, но эмитент выставил дополнительную оферту через 1 год. Организаторы планируют размер первого купона в диапазоне 10,25 – 1 0,50% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 10,52 – 1 0,78% годовых. Таким образом, прогнозируемый уровень ставок по облигациям ДГК-1 предполагает «премию» к сопоставимым по срокам обращения (недавно размещенному и прошедшему оферту) выпускам ТГК-10-2 и ТГК-6-Инвест-1 в размере 50 – 1 00 б.п. На наш взгляд, участие в аукционе при таком уровне ставок является достаточно интересным, т.к. с одной стороны эти инвестиции можно рассматривать как краткосрочные с определенной премией к текущему уровню вторичного рынка, а с другой, в случае улучшения конъюнктуры рынка через год инвесторы имеют возможность зафиксировать относительно высокий уровень купонных доходов на три года.

На рынке субфедеральных займов предполагается размещение облигационного займа Томской области в размере 1 млрд руб. Надо отметить, что первый транш данного выпуска в объеме 400 млн руб. был размещен в декабре 2007 г. под доходность к погашению 7,8% годовых. С учетом текущего финансового состояния области, уровня процентных ставок на вторичном рынке сопоставимых регионов и «премии» за первичное размещение мы считаем привлекательным уровнем доходности облигаций Томской области на уровне порядка 9,7% годовых при дюрации около 3,4 года (цена около 93,5% от номинала). Кроме того, привлекательность данного займа заключается в потенциальной возможности включения в котировальный список ФБ ММВБ «А1».