Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[11.02.2010]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Комментарий по денежному рынку

Ситуация с ликвидностью на мировых денежных рынках остается стабильной. Уровень годового LIBOR в долларах вчера незначительно подрос до отметки 0,85% на фоне заявлений ФРС о потенциальном скором повышении ставки дисконтирования. TED-спред в среду составил 15,4 б. п., стоимость хеджирования процентного риска (спред между плавающей и фиксированной ставками по процентным свопам) опустилась ниже отметки в 18 б.п., что соответствует докризисным уровням показателя.

Евро в среду колебался в диапазоне 1,368 – 1,381 долл.: высокая волатильность была обусловлена неопределенностью относительно финансовой поддержки Греции. Сегодня состоится саммит стран ЕС, на котором будут обсуждаться способы оказания помощи, при этом принципиальное решение о необходимости поддержки уже по сути было принято, что в краткосрочной перспективе может оказать поддержку европейской валюте.

На ММВБ доллар и евро в среду продемонстрировали разнонаправленную динамику: доллар подорожал на 6,5 коп. до 30,32 руб., евро, напротив, потерял 26 коп., завершив сессию на отметке 41,64 руб. Стоимость бивалютной корзины при этом опустилась до 35,35 руб. (-0,3%).

На российском денежном рынке ситуация остается благоприятной. Уровень трехмесячной ставки MOSPRIME в среду опустился до 5,86% (-2 б. п.). Мы полагаем, что потенциал дальнейшего снижения ставок рынка МБК ограничен 20–40 б. п. при условии сохранения стимулирующей политики ЦБ. Отметим также, что ожидания участников рынка в последнее время сменились на более умеренные: ставки по беспоставочным фьючерсам на рубль находятся вблизи отметки 5,4%.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Новый выпуск Северстали – бонды Евраза выглядят еще привлекательнее

Новость: На днях Северсталь начала маркетинг двух выпусков биржевых облигаций (БО-2 и БО-4) общим объемом 15 млрд руб. Размещение запланировано на 19 февраля, закрытие книги – 17 февраля. Выпуски размещаются на три года, прогнозный диапазон ставки купона составляет 10% – 10,5%, что соответствует доходности к погашению 10,25% – 10,78%. Предполагается, что бумаги будут включены в ломбардный список ЦБ. Средства от размещения, по комментариям компании, планируется направить на оптимизацию кредитного портфеля и рефинансирование короткого долга.

Комментарий: Учитывая, что обращающийся на рынке выпуск Северсталь-БО1, более короткий по сравнению с размещаемыми БО2 и БО4 (оферта в сентябре 2011), вчера торговался с доходностью около 9,8%, премию «к рынку» предполагает лишь верхняя граница прогнозного диапазона.

При этом мы бы хотели отметить, что размещение относительно длинного выпуска Северстали даже «по верхней границе» еще раз наглядно подчеркнет недооцененность рублевых выпусков Евраза, торгующихся с доходностью порядка 12,3% годовых. Мы не исключаем, что успешное размещение новых выпусков в металлургическом сегменте может дать дополнительный стимул спросу на рублевые выпуски Евраза, евробонды которого исторически торгуются практически на одном уровне с евробондами Северстали.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Распадская планирует увеличить долю экспорта

Новость: Вчера Геннадий Козовой, генеральный директор Распадской, провел совещание с губернатором Кемеровской области, на котором обсудил некоторые планы компании на 2010 г. В 2010 г. Распадская намерена увеличить общий объем производства коксующегося угля на 4,2% до 11 млн тонн. Компания планирует запустить в эксплуатацию новую шахту Распадская Коксовая между 2010 и 2011 г. с установленной мощностью 3 млн тонн в год. Объем капвложений в 2010 г. составит ок. 115 млн долл. против ок. 170 млн долл. в 2009 г.

Претерпела изменения и маркетинговая стратегия угледобытчика на российском рынке: компания снизила объем поставок ММК в пользу поставок другим сталепроизводителям и угольным компаниям. Основная причина в том, что ММК на данный момент контролирует Белон и больше не нуждается в прежнем объеме поставок от Распадской.

В 2010 г. компания планирует реализовать до 3 млн тонн угольного концентрата на азиатских рынках по сравнению с объемом около 830 тыс. тонн в 2009 году.

Комментарий: Мы полагаем, что наибольшее значение имеет объявление Распадской стратегии относительно экспорта в 2010 г. Данный шаг позволит компании не только диверсифицировать географические риски, но и расширить присутствие на перспективных азиатских рынках, где рост производства стали будет более устойчивым по сравнению с другими регионами мира.

Мы также обращаем внимание на некоторое противоречие между озвученными ожиданиями по объему производства на 2010 год – 11 млн тонн угля, или около 2,74 млн тонн ежеквартально, и фактическими результатами 3-го – 4-го кв. 2009 г, когда объем добычи составил 3,0 и 3,4 млн тонн соответственно. На наш взгляд, снижение добычи компанией маловероятно, учитывая рост спроса на высококачественный коксующийся уголь.

В целом, текущая доходность евробондов Распадской (около 6,8%), на наш взгляд, справедливо отражает достаточно сильный кредитный профиль компании.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: