Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В пятницу доходности US Treasuries снизились примерно на 10-12бп вдоль всей кривой. Было ли это «бегством в качество» или просто коррекцией после стремительного роста доходностей в четверг? Вероятно, и тем, и другим. Более удивительным на фоне динамики US Treasuries выглядел рост доходностей облигаций Emerging Markets. Насколько мы понимаем, это скорее стало результатом плохих новостей из Венесуэлы, чем свидетельством ускорения тенденции «risk aversion». Дело в том, что в пятницу зарубежные активы венесуэльской нефтяной госкомпании PDVSA (ВВ-) были заморожены по решению судов ряда европейских стран. Несмотря на «успокаивающие» комментарии этого события от агентства Fitch, облигации Венесуэлы выросли в доходности на 20-30 бп, вызвав цепную реакцию в сегменте EM. Спрэд EMBI+ прибавил 14 бп и под конец дня достиг 285 бп, при этом его венесуэльская составляющая выросла на целых 46 пунктов!

Российский сегмент также не избежал продаж: бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.42%) потерял в цене порядка 3/4 пп., расширив спрэд к 10-летним Treasuries почти до 180 бп. Корпоративный сегмент также завершил пятницу в минусе: в 1-м эшелоне снижение котировок составило до 1/2пп, а в менее популярных выпусках ликвидность просто исчезла. Предстоящая неделя обещает быть относительно спокойной. Из наиболее любопытной статистики по экономике США стоит отметить данные по розничным продажам (в среду), торговому балансу (в четверг) и промышленному производству (в пятницу). Кстати, сегодня в Японии выходной – День основания государства, поэтому торги US Treasuries начнутся лишь с открытием рынков в Европе.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В рублевых облигациях в пятницу продолжились продажи. Длинные ОФЗ и выпуски 1-го эшелона потеряли в цене порядка 30-40бп. Наше предположение о резком снижении объема рублевой ликвидности 8 февраля из-за перерасчета отчислений в ФОР оказалось верным. Правда, «корсчета и депозиты» в пятницу сократились даже сильнее, чем мы предполагали – на 107 млрд. руб. На этом фоне ставки денежного рынка выросли до 4.0%. Сегодня, по нашим оценкам, они могут продолжить рост. Толкать доходности вверх продолжает и усиливающаяся конкуренция за деньги со стороны эмитентов. Так, ТМК (В1/ВВ-) объявила по своему 5-миллиардному выпуску 3-й серии новые купоны на уровне 9.6% и новую оферту через 2 года. Доходность под 10% за достаточно короткую бумагу из Ломбардного списка и списка А1 – это серьезный повод переосмыслить уровни «справедливых» доходностей в облигациях 1-2 эшелонов. Кроме того, в пятницу правительство Московской области (BB/Ba2) утвердило план облигационных заимствований на 2008-й год в размере 19 млрд. рублей.

ПРОШЕДШИЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

В ходе размещения выпуска Банка Москвы на 10 млрд. рублей ставка купона на год была установлена в размере 7.85% (YTP 8.00%). Это размещение прошло по схеме прошлогодних сделок от Газпромбанка и ВТБ, в «нерыночном» режиме. В ходе аукциона было заключено всего 6 сделок (одна из них – сразу на 5 млрд. рублей). Мы ожидаем, что ближайшие размещения коротких бумаг от ВТБ-24 и РСХБ будут «рыночными» и позволят приобрести качественные облигации с низкой ценовой волатильностью и привлекательным спрэдом к аукционной ставке репо ЦБ.