Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[11.01.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний рынок

Еще один неактивный день. Первые новости о первичных размещениях

Четверг стал еще одним неактивным днем на рынке рублевых облигаций. Совокупный торговый оборот составил 10.95 млрд руб., но при этом лишь очень небольшое количество бумаг по праву могут быть названы ликвидными. В движении котировок облигаций четко выраженной тенденции не сложилось. После недавнего падения котировки Газпрома-A4 с погашением в феврале 2010 г. выросли на 0.82 %, доходность снизилась до 6.51 % (-44 б. п.). Выпуск АИЖК-A10 с погашением в ноябре 2018 г, вышедший в обращение в конце декабря 2007 г, торговался чуть выше номинала с доходностью около 8.27-8.29 %. Таким образом, он по-прежнему «выпадает» из кривой АИЖК, находясь несколько выше. Сегодня мы также не ожидаем значительного оживления торговой активности.

СЗТ выпустит облигации c плавающей ставкой в апреле

Северо-Западный Телеком вчера объявил о своих планах по размещению 5-летних облигаций в размере 3 млрд руб. в апреле 2008 г. Выпуск был зарегистрирован в октябре 2007 г; компания планировала провести аукцион до конца 2007 г. Однако вследствие неблагоприятной рыночной конъюнктуры компания была вынуждена отложить размещение. Выпуск имеет амортизационную структуру и может быть назван выпуском с плавающей ставкой. Расчет купонной ставки производится следующим образом: 3-месячная ставка MosPrime плюс премия (которая, вероятно, будет определена в ходе аукциона). СЗТ также установит предельную купонную ставку непосредственно перед размещением. Выпуски СЗТ-3 (дюрация < 0.2 года) и СЗТ-4 (2.8 года), в настоящее время находящиеся в обращении, торгуются с доходностью 8.5 и 9.0 % годовых соответственно. Поскольку сейчас успешное размещение 5-летних облигаций представляется нам маловероятным, мы ожидаем, что СЗТ объявит 1- или 1.5-годовую оферту.

В текущих условиях мы оцениваем справедливую доходность 1-1.5 годового выпуска на уровне не менее 8.5-9.0 с учетом премии за первичное размещение. В случае если рынок пойдет вверх, размер премии сузится и составит не более 10-20 б. п.

ЭФКО-2

Процентная ставка на 5-6 купонные периоды по выпуску ЭФКО-2 установлена на уровне 12.0 %. Одновременно компания выставила годовую оферту по цене номинала. В настоящее время бумага торгуется на уровне 12.5 % к оферте в январе 2008 г., таким образом, новая процентная ставка не содержит какой-либо премии. Учитывая это, а также тенденцию последних 3-х месяцев, когда держатели облигаций предъявляли от 70 до 100 % выпуска к оферте, мы уверены, что большая часть займа будет возвращена эмитенту.

Внешний фактор. Дебаты вокруг снижения ключевых ставок

Ключевыми событиями дня на внешнем рынке стали объявления решений по ставкам Банка Англии и Европейского Центробанка. Оба Центробанка оставили ставки без изменений (на уровне 5.5 и 4 % соответственно). В прошлом месяце Банк Англии снизил ставку в ответ на рост стоимости кредитных ресурсов, спровоцированный проблемами сектора subprime ипотечного рынка США. ЕЦБ занял наиболее жесткую позицию среди ведущих центральных банков, стараясь избежать снижения ставки в условиях высокой инфляции. По словам главы ЕЦБ Жан-Клода Трише, ЦБ готов осуществлять предупредительные меры, направленные на сохранение ценовой стабильности. С начала кредитного кризиса ЕЦБ сохранял ключевую ставку без изменений.

Выступая в Вашингтоне, глава ФРС Бен Бернанке неожиданно высказался достаточно жестко относительно вероятности существенного ослабления экономики США, подогрев ожидания существенного снижения ставки fed funds. Сейчас вероятность ее снижения на 75 б. п. на первых двух заседаниях FOMC в этом году оценивается около 85 %.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: