Стратегия внутреннего рынка

Как и во вторник, инвестиционная активность на российском рынке рублевых облигаций в среду оставалась низкой. Участники рынка не слишком охотно возобновляют покупки рублевых облигаций, несмотря на крайне благоприятные условия на денежном рынке. По всей видимости, сказываются общие негативные настроения на развивающемся рынке акций и долговых обязательств. Вместе с тем, именно иностранные инвесторы начинают проявлять интерес к покупке облигаций, приобретая главным образом выпуски первого эшелона. В среду внимание участников рынка было сосредоточено на выпусках Газпрома и РЖД; их котировки по итогам дня не изменились. Мы полагаем, что до конца недели активность на рынке будет оставаться невысокой. Успешное размещение ОФЗ также можно считать признаком хорошей формы рынка. Доходность в ходе аукциона по продаже ОФЗ 46018 на 7 млрд руб. составила 6.53%, т. е. какой-либо премии к рынку предоставлено не было.

Выпуск был размещен практически в полном объеме, а спрос составил около 10 млрд руб. Пользуясь благоприятной рыночной конъюнктурой, Министерство финансов в среду объявило о намерении провести размещение новых пятилетних ОФЗ уже через неделю, а через две недели предложить участникам рынка очередной выпуск ОФЗ 46020. Согласно заявлению Минфина, предложение ОФЗ будет сконцентрировано преимущественно в первом полугодии. Следует отметить, что именно в первые месяцы года органы денежно-кредитного регулирования в большей степени заинтересованы в стерилизации излишней денежной массы, чтобы не допустить всплеска инфляции.

Стратегия внешнего рынка

Котировки валютных облигаций развивающихся рынков в среду продолжали снижаться, следуя за динамикой рынка КО США. Совокупный доход EMBI+ снизился на 0.07%, в то время как спрэд индекса к КО США сократился на 1 б. п. В соответствии с ожиданиями участников рынка президент Федерального резервного банка Чикаго г-н Москоу в своем выступлении вновь подчеркнул, что необходимо обратить повышенное внимание на риски ускорения инфляции. Вместе с тем, в условиях текущей динамики цен на энергоносители угроза инфляции в ближайшие месяцы почти наверняка отойдет на второй план, и действия ФРС будут в большей степени концентрироваться на поддержании устойчивых темпов роста американской экономики. Таким образом, в ближайшем будущем вероятность снижения ставки ФРС должна возрасти, что будет способствовать понижательной динамике доходностей КО США.

Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 снижались в течения дня с 112.75 и встретили поддержку на уровне 112.562, где и состоялось закрытие. Наблюдались продажи в выпусках Россия 18 и Россия 28. По-прежнему присутствует стремление зафиксировать прибыль в корпоративных облигациях. Инвесторы закрывали длинные позиции в выпуске ТНК 16 на уровне 106.25 на фоне новостей о подготовке очередного выпуска еврооблигаций компании в первом квартале этого года. Также были отмечены продажи выпуска ВымпеКом 16 по цене 104.562. Напомним, что в конце декабря выпуск торговался почти на 1 п. п. выше. Мы рекомендуем использовать текущее ослабление котировок корпоративных облигаций для формирования портфелей облигаций с привлекательными уровнями доходности. В частности, выпуск ВымпелКом 16 предлагает премию к кривой доходности облигаций телекоммуникационных компаний на уровне 50 б. п. Кроме того, следует обратить внимание на существенный разрыв в рейтингах ВымпелКома и МТС по шкале S&P (две ступени). С этой точки зрения относительная доходность выпуска ВымпелКом 16 выглядит еще интереснее.

Стратегия валютного рынка