Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[10.11.2008]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внешнего рынка

Слабая статистика по рынку труда не помешала росту фондовых рынков

Европейский и американский фондовые рынки в пятницу частично восстановились, показав рост в среднем на 2-3% после совокупного снижения почти на 10% в среду и четверг. Росту фондовых рынков не помешали даже негативные данные о количестве новых рабочих мест, созданных в несельскохозяйственных отраслях экономики за октябрь, и пересмотренные данные за сентябрь, продемонстрировавшие снижение на 240 тыс. и 284 тыс. рабочих мест соответственно. Кроме того, статистика об уровне безработицы в США за октябрь также подтвердила ухудшение ситуации на рынке труда: безработными оказались 6.5% трудоспособных граждан страны, что является самым высоким показателем за последние 14 лет. Скорее всего, рынок начал учитывать неблагоприятную статистику по рынку труда в котировках акций и облигаций еще в середине прошлой недели, и после публикации данных инвесторы начали фиксировать прибыль, закрывая короткие позиции. В пятницу также были отмечены продажи КО США: доходности десятилетних обязательс тв выросли на 10 б. п., а спрэд между двухлетними и десятилетними КО расширился еще на 6 б. п., отражая растущие ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки ФРС США. На эту неделю запланированы размещения трехлетних казначейских нот объемом USD25 млрд, пятилетних нот на USD20 млрд и тридцатилетних облигаций на USD10 млрд. Такой объем размещений, скорее всего, продолжит оказывать давление на котировки долгосрочных КО США.

Пакет антикризисных мер Китая поддержит рынки в начале недели

С открытием торгов на азиатских рынках большинство фондовых индикаторов продемонстрировало уверенный рост. Инвесторы наверняка с оптимизмом восприняли принятый правительством Китая на выходных пакет мер, направленных на стимулирование экономики страны, в объеме USD586 млрд. Меры по поддержке китайской экономики наверняка будут оказывать положительное влияние на настроения участников рынка в первой половине недели. Ключевая статистика по американской экономике ожидается в пятницу, когда будут опубликованные данные по динамике розничных продаж в октябре.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Агентство Fitch изменило прогноз по суверенному рейтингу России на «негативный»

Рейтинговое агентство Fitch объявило сегодня о пересмотре рейтингов ряда развивающихся стран. В частности, на две ступени был снижен рейтинг Румынии (с ВВВ до ВВ+), на одну ступень рейтинги Казахстана (с ВВВ до ВВВ-), Болгарии (с ВВВ до ВВВ-) и Венгрии (с ВВВ+ до ВВВ). Помимо этого, прогнозы по рейтингам России, Мексики, Южной Кореи и ЮАР были снижены со «стабильного» до «негативного», а прогнозы по рейтингам Чили и Малайзии пересмотрены с «позитивного» на «стабильный». Агентство подтвердило текущее состояние рейтингов Бразилии, Китая, Индии, Перу, Польши, Таиланда и Тайваня. В качестве главной причины пересмотра рейтингов Fitch называет начало рецессии в мировой экономике. Ограниченный доступ к внешним источникам финансирования, по мнению агентства, может негативно сказаться на способности развивающихся стран финансировать дефицит счета текущих операций.

Насколько мы понимаем, прогноз по суверенному рейтингу России агентство изменило впрок: российская экономика по-прежнему функционирует при профицитном счете текущих операций. По мнению Fitch, давление на суверенный рейтинг оказывают сохраняющиеся риски оттока депозитов и дальнейшего вывода капитала из страны. Кроме того, агентство традиционно отмечает слабость российского банковского сектора, а также относительно высокий уровень инфляции. Напомним, что 23 октября агентство S&P также изменило прогноз по рейтингу России (ВВВ+) на «негативный». Вместе с тем, агентство Moody’s сохраняет по рейтингу страны (Baa1) прогноз «позитивный», считая, что накопленная в период благоприятной конъюнктуры на товарных рынках ликвидность позволит России свести к минимуму негативное влияние мирового финансового кризиса на экономику.

Правительство подтверждает готовность осуществлять контроль над кредитной деятельностью банков

План правительства по оздоровлению ситуации в финансовом секторе и других отраслях экономики, опубликованный седьмого ноября, включает в себя мероприятия, направленные, с нашей точки зрения, на предотвращение дальнейшего оттока капитала. Документ предполагает возможность усиления контроля над коммерческими банками, получившими средства государственной поддержки от Банка России, в том числе путем назначения специального представителя регулятора в их органах управления. Цель данной меры – обеспечить использование выделенных ресурсов в российской экономике (на предоставление новых кредитов и рефинансирования), а не для валютных спекуляций или вывода капитала из страны.

Как мы неоднократно писали, за последние два месяца огромный объем ликвидности, предоставленный государством банковской системе, был абсорбирован за счет валютных операций банков (в частности, активной покупки иностранной валюты у Банка России). Наиболее активно такие сделки совершали дочерние организации западных банковских групп и некоторые из крупнейших государственных банков. В начале ноября Банк России принял решение увязать рост иностранных активов с размером лимитов, устанавливаемых для банков на участие в аукционах беззалогового кредитования; утвержденный правительством план подтверждает наше мнение, что власти твердо намерены бороться со спекуляциями против рубля и оттоком капитала.

На данном этапе неизвестно, даст ли правительство четкие рекомендации банкам относительно получателей кредитных ресурсов или будет действовать более либерально. В первом случае это может превратиться в административное регулирование рынка кредитования, что может привести к чрезмерной концентрации кредитов финансово неустойчивым заемщикам. Важно отметить, однако, что продолжение кредитной деятельности необходимо, чтобы банковская система смогла избежать «жесткой посадки», поэтому мы позитивно оцениваем решение правительства принять более строгие меры по борьбе с выводом капитала за рубеж.

Интервью председателя совета директоров Миракс Групп газете «Ведомости»

Газета «Ведомости» сегодня опубликовала интервью с основным владельцем и председателем совета директоров Миракс Групп С. Полонским. Комментарии г-на Полонского в основном содержат уже известную рынку информацию, и мы считаем, что они не изменят общее восприятие кредитного профиля компании и не окажут воздействия на котировки ее облигаций. Тем не менее, мы хотели бы обратить внимание на следующее:

• Приток денежных средств Миракс Групп в первой половине октября составил USD104 млн, рост на 60% в годовом сопоставлении (в сентябре объем поступлений достиг USD203 млн). Что касается задолженности дебиторов перед компанией (USD1 млрд), USD340 млрд подлежит выплате до конца года и около USD500 млн в 2009 г.

• Г-н Полонский заявил, что готов продать компанию только государству. Такая позиция вызывает разочарование – по нашему мнению, появление в Миракс Групп крупного акционера помогло бы компании успешно расплатиться по обязательствам в первом квартале 2009 г. С другой стороны, мы с осторожностью относимся к публичным высказываниям г-на Полонского – возможно, они направлены на повышение цены компании.

Россельхозбанк может получить дополнительный капитал от государства

Одно из мероприятий, предусмотренных планом правительства по поддержке экономики, предполагает возможность дополнительного увеличения Россельхозбанка и компании Росагролизинг. Соответствующие законодательные акты должны быть подготовлены до апреля 2009 г. Документ не содержит информации об объеме нового капитала, но, с нашей точки зрения, этот пункт плана служит подтверждением того, что уровень государственной поддержки Россельхозбанка остается очень высоким.

Правительство повышает импортные пошлины на автомобили

Правительственная комиссия по защитным мерам во внешней торговле и таможенно-тарифной политике седьмого ноября приняла решение увеличить пошлины на импорт автомобилей, чтобы поддержать российских производителей. Ставки изменятся следующим образом:

• Ставка импортной пошлины для автомобилей до пяти лет будет повышена с 25% до 30%. Минимальный уровень ставки, рассчитываемой на основании объема двигателя, увеличится пропорционально;

• Для иномарок старше пяти лет (в настоящее время – старше семи лет) будут установлены запретительные ставки.

Это решение должно способствовать замещению импорта автомобилями российского производства. Мы, однако, считаем, что повышения ставки на 5% (с нынешнего уровня 25%) недостаточно для того, чтобы потребители отказались от покупки иномарок. С этой точки зрения общее замедление экономического роста и снижение доступности кредитования, вероятно, больше помогут российским автопроизводителям отыграть часть доли рынка у более дорогих импортных автомобилей. С другой стороны, эти же факторы приведут к снижению спроса и на российские машины. В целом, мы считаем данное решение скорее нейтральным, чем позитивным, для отечественных производителей.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: