Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[10.10.2006] Мосфинагентство

На прошедшей неделе внутренний долговой рынок находился в боковом движении. Повышенная активность продавцов в начале недели, главным образом, была связана с большим объемом первичного предложения (инвесторам было предложено новых бумаг на сумму более 30 млрд. руб.). Однако рынок без особого труда справился с повышенным давлением со стороны первичного рынка и к концу недели цены вернулись на исходные позиции.

Следует отметить, что существуют технические признаки выхода облигаций «первого эшелона» из повышательного тренда, характерного для данного сегмента рынка в течение всего третьего квартала. Будущая динамика рублевых облигаций будет в значительной степени связана с ситуацией на внешних рынках, в первую очередь на рынках США и Европы. Тем не менее, до конца года мы не ожидаем существенного роста доходности инструментов внутреннего рынка. Достаточно жесткие ориентиры по инфляции (7,2% с начала года, при целевом параметре ЦБ - 8,5%) будут оставаться фактором, ограничивающим активность ЦБ по сдерживанию роста национальной валюты. Привлекательность инвестиций в рублевые активы будет, по всей видимости, дополняться сохранением высокой рублевой ликвидности в банковской системе.

Заметное влияние на внутренний рынок способна и далее оказывать динамика внешних рынков. Ключевым фактором здесь остается состояние экономики США. Следует отметить, что в данном вопросе заметно отсутствие «консенсуса» не только у участников рынка, но и представителей регулятора. На минувшей неделе рынок услышал достаточно «миролюбивое» выступление главы ФРС Бернанке, содержащее тезис о «надеждах на постепенное замедление инфляции», и весьма «жесткие» комментарии других представителей ФРС (вице-президента ФРС Дональда Кона и главы банка Филадельфии Чарльза Плоссера), выражающих настороженность относительно сохранения инфляционных рисков и не исключающих возможность ужесточения монетарной политики в будущем. Последние два мнения наряду с достаточно сильной статистикой по рынку труда спровоцировали резкую смену настроений участников рынка в конце недели. Доходность казначейских облигаций США (UST) резко выросла (за неделю на 10-12 б.п.). По всей видимости, сильный «импульс роста доходности» можно трактовать, как признак смены тенденции, характерной для рынка последние три месяца.

На минувшей неделе состоялись заседания ЕЦБ и Банка Англии. Результат оказался полностью ожидаем - ставка в Европе повышена на 25 б.п. до 3,75%, ставка в Англии осталась без изменений (ожидается повышение на следующем заседании). Пожалуй, неожиданным для рынка оказался слишком «миролюбивый» тон сопроводительного комментария главы ЕЦБ. Разнонаправленный пересмотр мнений о состоянии экономической активности и инфляционных рисках в Европе и США привел к существенному укреплению доллара к европейской валюте.

Развивающиеся рынки оставались стабильны - позитивные новости о состоянии экономики США не являются негативным фактором данного рынка. При этом рост доходности базового актива привел к существенному сужению спрэдов. Спрэд индекса EMBIG за неделю сузился на 10 б.п. Доходность длинных суверенных еврооблигаций России практически не изменилась (+1-2 б.п.), доходности коротких облигаций упали на 4-7 б.п., таким образом, «term spread» по суверенному долгу несколько расширился. Тем не менее, развитие негативных тенденций на базовых рынках будет оказывать давление на «высокодоходный» сегмент, а вероятная смена тренда на рынке UST способна обусловить смену текущего тренда на развивающихся рынках.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Мосфинагентство

Россия

Контакт-центр