Внутренний рынок

Катапульта роста взводится опять…

Позитивные настроения инвесторов долгового рынка вчера подкрепило выступление главы ЦБ Сергея Игнатьева о снижении в ближайшее время основных процентных ставок, что приведет к дальнейшей переоценке бумаг в сторону понижения доходностей. Это сообщение, а также укрепление курса национальной валюты, придали ускорение росту стоимости бумаг по широкому спектру выпусков. Основной интерес покупателей по-прежнему сосредоточен в наиболее коротких облигациях эмитентов 1-2-го эшелонов.

Среди корпоративных заемщиков прирост стоимости по ликвидным бумагам составил около 30 б.п.: Газпром-13, Вымпелком-1, Газпромнефть-4, ТГК-1. Лучше других выглядели облигации Москва-62 (+166 б.п.), РЖД-08 (+165 б.п.), УМПО-2 (+107 б.п.), Иркутская область 31 (+80 б.п.), Россельхозбанк-2 (+70 б.п.).

В течение недели после выхода на вторичные торги облигации Система-02 вырвались в лидеры как по объемам торгов, так и по росту котировок. Вчера оборот по бумагам составил 863 млн руб., было совершено 53 сделки. С момента размещения котировки облигаций непрерывно росли, только за вчерашнюю торговую сессию они увеличились более чем на половину фигуры. Теперь облигации выпуска можно купить на 335 б.п. выше номинала с доходностью 13.77 %.

День под знаком ОФЗ: переоценка сектора

Основные обороты на рублевом рынке облигаций вчера проходили в секторе госбумаг, где Минфин проводил доразмещение двух выпусков ОФЗ (25068 и 25066) на рекордную для текущего года сумму – 30 млрд руб.

На аукционе прошлой недели мы уже отмечали повышение интереса инвесторов к этому сегменту. Тогда спрос превзошел объем предложения в 1.8 раза, что позволило разместить облигации практически без премии к вторичному рынку.

Итоги вчерашнего аукциона превзошли успехи прошлой недели. Совокупный спрос по обоим выпускам превысил предложение в 2.2 раза и составил 66.3 млрд руб. При этом, если неделей ранее покупатели предпочли более короткий выпуск, вчера спрос на бумаги с погашением через 2 года и через 5 лет был практически одинаковым.

По итогам аукциона ОФЗ 25068 с погашением через пять лет было размещено бумаг на сумму 12.42 млрд руб. (82.4 % от предложенного объема) при спросе 33.64 млрд руб. Средневзвешенная цена размещения составила 101.29 % номинала, доходность - 11.99 %. По сравнению с размещением неделей ранее доходность, предложенная эмитентом на вчерашнем аукционе, снизилась на 16 б.п. Высокий спрос снова позволил Минфину предложить бумаги с небольшим дисконтом. Так, облигации этого выпуска в понедельник торговались с доходностью 12.07 %, что на 8 б.п. выше средневзвешенной доходности при размещении. Более того, после аукциона облигации продолжали покупать и к концу дня цена поднялась до 102.1 % от номинала, что соответствует доходности 11.76 %. За день ОФЗ 25068 подорожали более чем на фигуру при обороте 15.2 млрд руб.

В ходе аукциона по размещению ОФЗ 25066 с погашением через два года было продано бумаг на сумму 14.7 млрд руб. (98 % предложенного объема) при спросе 32.7 млрд руб. по средневзвешенной цене 100.36 % номинала, соответствующей средневзвешенной доходности 10.73 %. Премии ко вторичному рынку также предложено не было по причине ажиотажного спроса на выпуск. Так, в понедельник облигации этого выпуска торговались с доходностью 10.77 %, что на 4 б.п. выше вчерашней. К концу дня ОФЗ 25066 можно было купить уже на 65 б.п. выше номинала с доходностью 10.54 %. За день бумаги прибавили 55 б.п. при обороте 15.3 млрд руб.

Сверхуспешные аукционы по размещению ОФЗ серий 25066 и 25068 привели к общей переоценке сегмента госдолга. Помимо размещаемых выпусков, вчера прибавили ОФЗ 25064 с погашением через два года и четыре месяца (+64 б.п., доходность 10.86 %), ОФЗ 25067 с погашением через три года (+ 56 б.п., доходность 11.16%).

Глобальные рынки

Среда: краткая хроника событий

В среду продолжалось ослабление доллара на мировом денежном рынке, а индекс S&P 500 достиг максимального уровня за неполный 2009 г.

Рост цены нефти на сохранении ОПЕК прежних квот добычи и ожиданиях по снижению запасов в США, а также существенное снижение процентных ставок в долларах (позавчера мы писали о том, что заимствования в долларах уже дешевле, чем в иенах, но еще чуть-чуть дороже, чем в швейцарских франках) оказывают нешуточное давление на американскую валюту. Вчера доллар достиг отметки в 1.4554 по отношению к евро и опускался до 91.59 к иене. Так дешево к японской валюте доллар не стоил уже 7 месяцев. В отношении корзины валют (индекс DXY) доллар также находится на локальных минимумах (около 77 пунктов).

Слабость доллара пока не мешает долговым инвесторам. Вчера с успехом прошел аукцион по размещению UST 10 на $ 20 млрд. Потенциальных покупателей набралось в 2.77 раза больше (в августе bid/cover ratio был похуже – 2.44), а доходность сложилась на 22 б.п. ниже, чем месяцем ранее. Мы думаем, что только допразмещение «спасло» UST 10 от заметного укрепления: за среду доходность индикативных казначейских бумаг упала с 3.49 % до 3.47 %.

Котировки Russia’ 30 в течение дня вырастали до 104.4 %, но потом скорректировались на 10-15 б.п. По итогам дня спрэд к UST сократился с 328 до 326 б.п. Если вчера касание уровня в 6.76 % (по доходности) для российских индикативных бумаг казалось нам знаменательным событием, то уже сегодня с утра этот факт успел померкнуть: с утра спрэд сократился до 317 б.п. за счет снижения доходности Russia 30 до 6.66 %.

Вчера вселенная российских корпоративных еврооблигаций подросла на 20-50 б.п. Мы не видели негативной реакции в бондах Евраза на решение о снижении кредитного рейтинга: информация появилась уже после закрытия торговой сессии.

Сегодня ждем данных по числу заявок на пособие по безработице и торговому балансу за июль в США и решения Банка Англии по ставке, которая, с большой долей вероятности, останется неизменной. Также традиционно по четвергам обнародуются данные по складским запасам нефти в США, по которым инвесторы косвенно судят о динамике промышленного сектора в Штатах. Согласно вчерашним предварительным данным API, запасы нефти в США неожиданно резко (-2.1 %) снизились на прошлой неделе. Так что сегодняшний день начинается с предпосылок к подорожанию нефти и сохранения аппетита к долговым активам EM и особенно стран, добывающих нефть.

Корпоративные новости

Ситроникс: хорошие результаты 2-го квартала

Ситроникс вчера опубликовал отчетность по итогам 1 полугодия 2009 г. Выручка компании достигла $ 404 млн, EBITDA составила $ 14.1 млн.

Ситрониксу удалось добиться роста выручки в самом прибыльном направлении – сегменте ИТ. Во 2-м квартале выручка здесь превысила $ 46 млн, а маржа EBITDA составила более 25 %. Компания также сообщила о продаже дистрибуционного бизнеса, которая принесла убыток в размере $ 27.6 млн во 2-м квартале. Без учета убытка от прекращенной деятельности 2-й квартал для Ситроникса был прибыльным ($ 1 млн).

По итогам полугодия Ситроникс получил позитивный денежный поток от основной деятельности на уровне $ 39 млн против всего $ 100 тыс в аналогичном периоде прошлого года. Чистый долг Ситроникса остался практически неизменным – в районе $ 600 млн. Компания также сообщила о том, что ей удалось рефинансировать $ 300 млн c начала 2009 г.

В марте текущего года Ситроникс успешно прошел оферту по рублевому займу объемом 3 млрд руб. Эмитент тогда установил ставку купона в размере 22 % на следующий год обращения, однако большая часть займа была предъявлена к оферте. В настоящий момент бумага торгуется с доходностью 17.5 % к оферте в марте 2010 г., что на наш взгляд, не является действительно выгодным предложением в рамках 3-го эшелона. Мы подозреваем, что после оферты эмитенту удалось разместить часть займа обратно в рынок, однако, по нашим оценкам, в настоящее время в рынке находится незначительная часть займа. В начале сентября облигации Ситроникса были включены в ломбардный список, правда, дисконт по ним составляет 25 %.