Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[10.09.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Царящий по-прежнему оптимизм на фондовых площадках (S&P +0.78%) и рост нефтяных котировок на фоне падающего доллара продолжают позитивно влиять на рынок российских еврооблигаций. В частности, наиболее ликвидный суверенный выпуск Rus-30 пробил локальный максимум, установленный год назад, и закрылся на уровне 104.53-104.63% от номинала (YTM 6.71-6.69%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 (на фоне сохранения доходностей КО США на прежнем уровне) сузился еще на 12 б.п. – до 324 б.п. Суверенный риск на Россию CDS-5 вплотную приблизился к уровню сопротивления, сократившись до 270 б.п. В корпоративном секторе также преобладают покупки, рост котировок в среднем по рынку составил 0.5 п.п. (Евраз, Газпром, Вымпелком).

Стабильность КО США обусловлена противоречивым воздействием факторов. Так, на фоне роста фондовых индексов, что оказывает давление на долговой рынок, позитивное влияние вчера оказали хорошие результаты размещения UST-10 на $20 млрд.

Также поддержку US Treasuries оказала и публикация «Бежевой Книги». В этом отчете 11 из 12 ФРБ сообщили о признаках улучшения экономики, хотя ситуация на рынке труда, проблемы с выдачей кредитов и розничными продажами все еще вызывают определенную тревогу. Вследствие этого регулятор отмечает необходимость и дальше поддерживать экономику. Это, в свою очередь, дает надежду инвесторам, что ставки останутся на минимальных уровнях.

Этим утром спрос на активы с повышенным риском сохраняется: азиатские индексы выросли в среднем на 2%, фьючерс на S&P прибавил почти 4 пункта. Порадовали инвесторов корпоративные новости от China Yurun Food (компания увеличила чистую прибыль на 37%) и Texas Instruments (компания увечила прогноз прибыли на акцию на 17%). Сегодня из важной статистики мы отмечаем выход еженедельных данных США по безработице (в 16:30 по МСК) и по запасам нефти (в 18:30 МСК).

Рублевые облигации

Состоявшиеся вчера аукционы Минфина вновь продемонстрировали значительный интерес инвесторов к гособлигациям. Несмотря на крупный объем предложения (30 млрд руб), оба выпуска были размещены практически полностью, а спрос превысил предложение более, чем в два раза. При этом, доходность по облигациям сложилась ниже уровней, зафиксированных по этим бумагам на торгах днем ранее. Высокий спрос позволил Минфину одновременно провести доразмещение более длинного выпуска ОФЗ 25068 на 1,2 млрд руб.

Нереализованный на аукционах спрос перешел в сектор корпоративного долга, способствуя росту объема торгов в секторе облигаций 1-го эшелона. Активно торговались облигации РЖД, ЛУКойла, ВТБ.

Продолжились продажи в облигациях Мосэнерго перед офертой по данному выпуску (сейчас цена облигаций выше номинала). Частично средства перевкладываются в облигации других энергетических компаний. Так, ТГК-1-2 вчера вновь показала рост еще на 0,3% (YTP 13,3%).

Сохраняется высокая активность и в недавно начавших торговаться облигациях Система-2. Выпуск вчера прибавил еще 0,75%, в результате чего его цена находится уже на 3,3 п.п. выше цены размещения (YTP 13,8%).

В субфедеральном секторе крупный объем – порядка 290 млн руб – прошел по 58-му выпуску облигаций Москвы (YTM 11%), близкому по дюрации к более короткой ОФЗ 25066, которую вчера размещал Минфин.

Сегодня активность несколько снизится, инвесторы по-прежнему ориентированы на участие в размещениях, поскольку текущие цены при сохранении ставки рефинансирования на прежнем уровне выглядят не столь привлекательно. Исключение составит 6-ой выпуск Северо-Западного Телекома, выходящий сегодня на вторичные торги. Мы ожидаем открытия этого выпуска на 1,0-1,5 п.п. выше номинала на фоне высокой активности.

Макроэкономика

Росстат: ВВП России в 1П09 сократился на 10,4%; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера вышли официальные данные по динамике ВВП России. Росстат подтвердил снижение экономики на 10,9% во 2-м квартале, что предполагает снижение ВВП на 10,4% год-к-году по итогам первого полугодия.

Разбивка ВВП по компонентам демонстрирует, что производство, которое упало на 20,9% в 1кв09, замедлило снижение до 18,7% год-к-году во 2-ом квартале. Это подтверждает наше предположение о том, что восстановление мирового спроса поддерживает отечественных производителей.

Вместе с тем, статистика за 2-ой квартал подтверждает ранее отмеченный негативный тренд в розничной торговле. Так, если в первые три месяца снижение в торговом сегменте составило всего 4,9% год-к-году, то по итогам 2кв09 этот показатель увеличился до 11,3%. Также не отмечалось улучшения и в секторах строительства и транспорта, которые показали спад во 2кв09 на 20,5% и 10,1% соответственно по сравнению со снижением на 20,9% и 7,4% в январе-марте. Таким образом, в целом можно отметить, что данные Росстата подтверждают сохранение слабого внутреннего спроса во 2кв09.

Глава ЦБ критикует правительство за задержку предоставления средств по госгарантиям и субординированным кредитам

По мнению Игнатьева, российские власти должны более оперативно предоставлять госгарантии и предоставить второй транш субординированных кредитов. "Сейчас эти решения принимаются, но важно не принятие решения о выдаче гарантий, а выдача кредитов под эти гарантии. То есть, гарантии должны повлиять на балансы банков", - подчеркнул он. "И второе - я прошу ускорить предоставление вторых траншей субординированных кредитов. Решения уже принимаются. Но надо деньги выдавать", - заявил глава ЦБ.

По словам Игнатьева, темпы роста банковского кредитования остаются слабыми. В частности, благоприятная августовская статистика, показавшая рост кредитного портфеля банков на 0,8% сформирована за счет 1,9%-ного роста портфеля Сбербанка.

Банк России ужесточил требования к схемам расчистки балансов банков от "плохих" кредитов

Вчера в "Вестники Банка России" ЦБ опубликовал свои комментарии к схемам расчистки балансов банков от "плохих" кредитов (передача в паевые фонды, коллекторские агентства и аффилированные структуры). Теперь банки вынуждены будут доначислять резервы по таким кредитам. Такой подход распространяется и на схемы, задействованые до опубликования разъяснений ЦБ.

Учитывая, что пока размер применения таких схем не очень велик, это решение не приведет к заметному росту резервов под потери по банковской системе в целом. Однако оно может крайне болезненно сказаться на балансах отдельных банков, широко применявших данные схемы.

В условиях отсутствия «банка плохих кредитов» применение подобных схем позволяло банкам самостоятельно расчистить свои балансы и повышало интерес к продолжению кредитования реального сектора, поскольку снижало риски. Соответственно, необходимость формировать резервы даже под убранные с балансов кредиты снизит и так невысокое желание банков выдавать кредиты компаниям 2-3-го круга (не входящим в «Шуваловский» список и не имеющим возможность получить госгарантии. Таким образом, это усилит сегрегацию компаний, затруднив доступ к кредитным ресурсам для мелких и средних предприятий, ориентированных на внутреннего потребителя.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: