Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[10.08.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Российские еврооблигации существенно снизились по итогам вчерашнего дня. Страх замедления мировой экономики все-таки пересилил ожидания новых стимулирующих мер, что привело к снижению рисковых активов. Суверенные евробонды России упали в среднем на 0,6%. Большинство выпусков корпоративного сектора потеряли в диапазоне 0,2-0,4%.

Вчера на рынке ОФЗ продажи продолжились. На рынке рублевых корпоративных облигаций единой динамики изменения котировок не сложилось.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов показали нейтральную динамику. S&P500 увеличился на 0,04%, Dow Jones опустился на 0,08%.

Европейские индексы вчера не показали единой динамики. FUTSEE 100 прибавил 0,10%, DAX просел на 0,02%, французский CAC 40 повысился на 0,54%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 0,01%; Brent подорожал на 0,96%. Сегодня Light Sweet торгуется $93,11 (-0,27%); Brent стоит $112,8 (-0,37%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $19,69.

Драгоценные металлы показывают нейтральную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1612,2. Серебро котируется по $27,985. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 57,61.

Ключевая статистика

Индекс потребительских цен в Германии (10:00);
Промышленное производство за месяц во Франции (10:45);
Цены производителей в Англии (12:30);
Ежемесячный отчет об исполнении бюджета (16:30).

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

Настроения на рынке вчера все-таки ухудшились после того как статданные показали сильное замедление китайской экономики. При этом в начале дня, инвесторы не могли определиться с динамикой, поскольку ожидания нового монетарного стимулирования в Китае пересиливало негатив. Однако, во второй половине дня продажи усилились, после того как ЕЦБ понизил прогноз экономического роста еврозоны до -0,3% в 2012 году.

Выпуск Россия-30 потерял около 0,9% и рухнул до 124,9% от номинала. Лидером падения на рынке оказался самый «длинный» российский евробонд – Россия-42, который упал на 1,75%.

В корпоративном секторе более 1,0% потеряли выпуски Сбербанк-21 и Сбербанк-22, а наибольшее падение показал Номос-банк-19, упавший более чем на 1,3%. На динамике котировок этот выпуска сказалась и новость о частичном выходе иностранного акционера из капитала банка.

Довольно сильное снижение показали «длинные» бонды Северстали, Вымпелкома и Альфа-банка, которые в среднем потеряли более 0,5%.

Бумаги нефтегазового сектора, показали большую устойчивость, возможно благодаря стабильным ценам на нефть. Так, Новатэк-21 и Газпром-22 снизились на 0,35%, бонды Лукойла потеряли в пределах 0,3%.

На утро пятницы на рынках продолжается сильное падение. Нефть Brent теряет около 0,7% и торгуется на уровне 112,4$/баррель, сильным падением открылись европейские рынки акций, фьючерс на индекс S&P500 теряет около 0,4%. Выпуск Россия-30 также снижается на 0,4%.

Впрочем, пока это падение вполне укладывается в рамки технической коррекции после сильного роста прошлых дней.

Первичный рынок

Сбербанк вчера доразместил выпуск еврооблигаций с погашением в 2017 году в объеме $300 млн. Доходность размещения составила 3,95% годовых, тогда как первоначально в январе выпуск был размещен под 4,95% годовых.

В настоящий момент доходность опустилась еще ниже и составляет сейчас порядка 3,88% годовых. Спрэд между к кривой доходности России составляет 145 б.п. С нашей точки зрения, выпуски Сбербанка являются хорошим аналогом суверенным бондам России по соотношению риск/доходность. Кроме того, мы ждем сужение спрэдов между евробондами Сбербанка и кривой доходности России как минимум до 100 б.п., поэтому выпуски привлекательны также с точки зрения возможного роста цены.

Облигации зарубежных стран

Европа

На европейском рынке долга пока не наблюдается серьѐзных изменений. Хотя, доходности испанских 10-летних облигаций вчера подросли еще на 10 б.п., достигнув 6,82% годовых. Доходности итальянских бумаг снизились в то же время до 5,82% годовых.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет 840 млрд рублей, что на 59 млрд рублей ниже уровня предыдущего дня. Сегодня ЦБ РФ должен предоставить ликвидность в объеме 157 млрд рублей (днем ранее было предоставлено 58 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день улучшилась на 4 млрд рублей и составляет –1,2 трлн рублей (днем ранее свыше –1,16 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил 36 млрд рублей при лимите 10 млрд рублей. В результате банки забрали 4,2 млрд рублей под процентную ставку 6,02% годовых. В ходе вечерней сессии банки привлекли около 500 млн рублей, процентная ставка была установлена на уровне 5,85% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали около 49 млрд рублей при лимите 50 млрд рублей под ставку 5,78% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще 221 млн рублей под 5,78% годовых.

Кроме того, 9 августа Федеральное Казначейство провело депозитный аукцион на 75 млрд рублей сроком на три месяца. Минимальная процентная ставка – 6,7% годовых. В ходе аукциона спрос составил 46,6 млрд рублей, в итоге банки удовлетворили весь объем спроса под средневзвешенную ставку 6,81% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N упала на 67 б.п. до 5,07% годовых, снижение ставки Mosprime 3М составило 1 б.п. до 7,17% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 4,75-5,25% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ понизилась на 33 б.п. и составила 5,58% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы осталась на уровне предыдущего дня и составляет 524 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе понизилась на 45 млрд рублей и составляет около 1,3 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке сократилась до нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 10 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 10 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

По всей видимости Банк России совсем решил снять с себя полномочия по обеспечению ликвидностью банковский сектор и переложить эту функцию на Федеральное Казначейство. Однако Казначейство предлагает слишком дорогие деньги, поэтому только в случае крайней необходимости банки прибегают к данному источнику финансирования.

Рынок ОФЗ

Вчера на рынке ОФЗ продажи продолжились на фоне негативного внешнего фона и ослабления рубля. Вчера был опубликован блок преимущественно негативной статистики по Китаю.

Наибольшие торговые обороты были зафиксированы с бумагами 46017, которые подешевели на 0,05%, 2-летний выпуск 25076 потерял в цене 0,13%.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевых корпоративных облигаций единой динамики изменения котировок не сложилось. С утра рынок открылся разнонаправленным движением котировок, такая динамика на рынке сохранялась и в течение дня.

В секторе нефтяных компаний можно отметить повышение цен Транснефти-3 (+0,91%). Среди энергетических компаний под давлением продавцов оказались бумаги Русгидро-2, потерявшие за день 0,55%. В телекомах выпуски Вымпелком-1 и 4 подешевели на 0,29% каждый.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг вырос с 19 до 34 млрд рублей. Стоит отметить, что 85% оборота прошло в режиме РПС (29 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 88 млрд рублей (днем ранее 92 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,02% и составил 104,74 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds понизился на 2 б.п. и составляет 9,02% годовых.

С утра рынок открылся разнонаправленным движением котировок. Сегодня не ожидаем каких-то существенных изменений на рынке в преддверии выходных.

Первичный рынок

Связной Банк (В3/-/-) вчера в полном объеме разместил дебютные облигации на 2 млрд рублей. Срок обращения ценных бумаг составляет 3 года. Ставка 1-го купона была установлена в ходе бук-билдинга на уровне 14,25% годовых, доходность к годовой оферте – 14,76% годовых.

Номос-банк (Ва3/-/В+) в четверг в полном объеме разместил облигации серии БО-3 на 5 млрд рублей. Ставка 1-го купона составила по итогам бук-билдинга 9,15% годовых, доходность к годовой оферте 9,35% годовых.

Кроме того, 9 августа Банк ренессанс Капитал (В2/В/В) разместил облигации серии БО-2 на 2 млрд рублей. Ставка 1-го купона по итогам бук-билдинга была установлена на уровне 12,9% годовых, доходность к годовой оферте – 13,3% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 8,3% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Динамика выпуска Беларусь-18 в последние дни отстала от аналогичной динамики евробонда Беларусь-15, который в настоящее время торгуется на одном уровне доходности, что и евробонды Украины. Однако Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет 70 б.п. Подобный дисбаланс может исчезнуть в ближайшее время, поэтому мы ожидаем роста цены выпуска Беларусь-18 на 2,5-3,0%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно выглядит выпуск Альфа-банк-17, который торгуется с премией к кривой эмитента в 30 б.п.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);
- «вечный» евробонд ВТБ;
- Номос-банк-19.

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых. Подробный комментарий смотрите в нашем специальном обзоре.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), РОСНАНО-4, НМТП БО-2.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: ОТП Банк (выпуск БО-3), банк Русский Стандарт (выпуск БО-2). Кроме того, слишком перепроданы короткие бумаги Татфондбанка (выпуск БО-1, БО-4 и БО-5), Промсвязьбанк Бо-2 и БО-4.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 13% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов