Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Ежедневный обзор долгового рынка


[10.08.2009]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Позитивные сигналы c рынка труда США

Опубликованная в пятницу статистика по американскому рынку труда оказалась на удивление благоприятной: в июле безработица снизилась до 9,4% по сравнению с 9,5% в июне, число рабочих мест сократилось лишь на 247 тыс., в то время как консенсус-прогноз предполагал их снижение на 325 тыс. и повышение уровня безработицы до 9,6%. В этих условиях основные фондовые индексы США выросли за день приблизительно на 1,3%. Позитивный новостной поток был усилен финансовыми результатами страховщика AIG за II квартал, оказавшимися лучше ожиданий. В то же время полученная прибыль связана скорее с переоценкой инвестиционного портфеля компании, чем с существенным улучшением операционных показателей (что не вызывает удивления).

На фоне глобального повышения склонности к риску казначейские облигации продолжили ценовое снижение, в частности, десятилетняя нота подешевела почти на 1 п.п., а ее доходность приблизилась к июньскому локальному максимуму, составив YTM3,87% (+11 б.п.). Среди прочих факторов ценового снижения UST отметим запланированные на текущую неделю размещения выпусков новых серий (75 млрд долл.).

Спекуляции в преддверии коммюнике ФРС

Пятница была отмечена весьма интересными событиями на валютном и сырьевом рынках. Вопреки оптимистическим настроениям на рынках акций, доллар сумел укрепиться к евро с 1,43 до 1,41 евро/долл., что, в свою очередь, затормозило подъем котировок нефти, которые в связи с этим начали корректироваться вниз. Мы отчасти связываем укрепление американской валюты со спекуляциями накануне заседания Комитета по открытым рынкам США, результаты которого будут объявлены в среду на этой неделе. По-нашему мнению, в настоящий момент денежные власти США едва ли откажутся от политики количественного смягчения, однако, учитывая наблюдающиеся в последние месяцы положительные тенденции в экономике США, мы не исключаем сюрпризов со стороны ФРС.

Российские бумаги корректируются вслед за ценами на нефть

Долги развивающихся рынков в конце прошлой недели демонстрировали преимущественно негативную ценовую динамику, причем хуже рынка выглядели суверенные еврооблигации Польши и Турции. Динамику лучше рынка продолжали показывать выпуски Украины и Киева, подорожавшие еще на 1 п.п. По причине роста доходностей базовых активов спред индекса EMBI+ в пятницу сузился на 9 б.п. до 339 б.п.

В российских бумагах торговая активность была невысокой. Сделки в выпуске Russia 30 прошли на уровнях предыдущего дня (101,13 /101,50% от номинала). Среди корпоративных бумаг несколько подешевели выпуски Газпрома (в среднем на 50 б.п.) Наиболее ликвидные бумаги второго эшелона также преимущественно снижались в цене: котировки выпусков TNK BP опустились в среднем на 25 б.п. Выпуск Sistema 11, напротив, за день подорожал на 25 б.п. до 101,4% от номинала (YTM 7,8%). В металлургическом секторе рост котировок наблюдался в выпусках Северстали. Отмечен также спрос на бумаги SINEK 15, которые торгуются с доходностью на уровне YTP12,3% к оферте 3 августа 2012 г.

Внутренний рынок

ЦБ замедлил снижение ставок и «отпустил» рубль

В конце прошлой недели регулятор преподнес сюрприз, снизив ключевые ставки на 25 б.п. В частности, теперь ставка аукционного РЕПО составляет 7,74% годовых сроком на один день и 8,25% годовых на семь дней. В своем комментарии ЦБ отметил, что дальнейшие решения по снижению ставок будут зависеть в основном от уровня инфляции, а также общей макроэкономической ситуации. Помимо этого, денежные власти предупредил участников рынка о возможном увеличении волатильности курса рубля. К концу года мы ожидаем повышения инфляционных рисков по рублю на фоне увеличения бюджетных расходов, а также роста цен на энергоресурсы, что, скорее всего, не позволит ЦБ РФ агрессивно снижать ставки.

Рубль «отвязался» от нефти?

Прошлая неделя завершилась всплеском волатильности на валютном рынке. В начале дня бивалютная корзина ЦБ выросла в стоимости сразу на 40 копеек до 37,90 руб., что, возможно, было связано с незначительным снижением котировок нефти. Однако публикация статистики по США, оказавшейся существенно лучше ожиданий, вызвала всплеск оптимизма на внешних рынках, что привело к повышению спроса на рубль. В результате рубль завершил торговый день на отметке 37,6 руб. к бивалютной корзине и 31,5 руб./долл. по отношению к долларуs. Объем сделок купли-продажи валюты превысил уровень предыдущего торгового дня более чем на 1,5 млрд долл., составив 4,9 млрд долл. В настоящий момент избыток рублевой ликвидности служит основной причиной снижения курса рубля к бивалютной корзине ЦБ, а неопределенность на внешнем рынке – лишь повод для этого.

Покупатели не уходят с рынка облигаций

В отличие от курса рубля, очень чутко реагирующего на сигналы с внешних рынков, рынок рублевых облигаций служит своего рода тихой гаванью, Особенно это относится к бумагам из списка РЕПО ЦБ. Гарантированное рефинансирование в ЦБ позволяют получить относительно высокую маржу в размере более 500 б.п. даже по бумагам первого эшелона при весьма низких рисках повышения ключевых ставок в среднесрочной перспективе. Возможность учитывать облигации в инвестиционном портфеле позволяет держателям бумаг избежать отрицательной переоценки в случае падения цен на них.

Бумаги первого эшелона прибавили в цене порядка 10–20 б.п., причем наибольшая активность наблюдалась в выпусках Москвы и Газпром нефти. Во втором эшелоне давление продавцов испытали выпуски Белон-2, ЧТПЗ-3, Х5-4, и Магнит-2.

Первичный рынок: наступает черед регионов

Вслед за корпоративными эмитентами высокого кредитного качества логично ожидать появления на первичном рынке субфедеральных образований высокого кредитного качества, из которых в нынешнем году только Москва размещала облигации. О планах по размещению выпусков облигаций на сумму 6 млрд руб. сроком от двух до четырех лет объявил Ханты-Мансийский автономный округ (S&P: BBB-). Учитывая высокий кредитный рейтинг региона, ориентиром по доходности новых бумаг будет служить кривая доходностей Москвы, а значит, эмитент, вероятно, может рассчитывать на доходность YTM14–14,5%

Недавнее ралли на рынке рублевых облигаций в меньшей степени затронуло субфедеральные бумаги, которые торгуются с доходностями YTM16– 17%, предлагая премию в размере более 200–300 б.п. к выпускам корпоративного сектора. Мы считаем, что эта премия является платой за низкую ликвидность субфедеральных выпусков. Относительно высокая финансовая устойчивость регионов подтверждается недавним обзором агентства S&P, в котором была отмечена малая вероятность снижения кредитных рейтингов субфедеральных образований.

Денежный рынок

В ожидании дальнейшего роста ликвидности

Центробанк с сегодняшнего дня понизил ставку рефинансирования на 25 б.п. с 11% до 10,75%. Ставки по другим операциям Центробанка были также снижены на 25 б.п. Данная мера должна положительно сказаться на рублевой ликвидности. Сегодня Центробанк проведет аукцион по шестимесячным беззалоговым кредитам, и спрос на эти средства со стороны банков, вероятно, будет достаточно высоким.

Ставки межбанковского рынка снижаются, и мы ожидаем, что в ближайшем будущем эта тенденция сохранится. Индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам в пятницу снизилась на 3 б.п. до 6,43%. Остатки на корсчетах банков в ЦБ выросли на 39,2 млрд руб. до 435,7 млрд руб., тогда как депозиты сократились на 72,9 млрд руб. до 406,5 млрд руб. Объем операций РЕПО с ЦБ остался на уровне предыдущей сессии и составил 29,2 млрд руб.

В пятницу доллар США укрепился после публикации в США обнадеживающей макроэкономической статистики за июль. В результате за день снижение курса евро к доллару составило 1,2%, а рубль потерял в стоимости 18 копеек, завершив сессию на ММВБ на отметке 31,5 руб./долл. Сегодня рубль может укрепиться: цены на нефть с утра идут вверх, а на рынках акций преобладают оптимистические настроения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: