Новости эмитентов

Группа ГАЗ: банкротству быть или не быть?

Альфа-банк не устраивает механизм госгарантий на 20 млрд руб., выделяемых Группе ГАЗ для реструктуризации долгов. Банк намерен добиваться погашения займов Группы и не исключает банкротства ее заводов. Как сообщают сегодняшние СМИ, Альфа-банк на днях выиграл апелляцию по иску к двум структурам группы ГАЗ — ООО «Автозавод ГАЗ» и ООО «Торгово-закупочная компания «ГАЗ». Сумма иска не очень большая — около 44,73 млн руб. Но решение вступило в силу, значит, Альфа-банк уже сейчас может подать заявление о банкротстве «Автозавода ГАЗ», но пока ждет. Как уточняют «Ведомости», ссылаясь на начальника юридического департамента банка Михаила Гришина, если «Автозавод ГАЗ» не погасит долг, банк будет думать о подаче заявления о банкротстве.

С одной стороны, сумма, вызывающая противоречия не столь значительна, чтобы повлечь столь серьезные сложности для Группы ГАЗ, но с другой, позиция Альфа-Банка отражает опасения ряда участников в том, что госгарантии, которые вдвое меньше текущего кредитного портфеля, не решат существующей проблемы. К тому же ряд претензий у кредиторов есть именно к рациональности распределения денежных потоков Компании и серьезные опасения относительно того, что ожидаемого эффекта от получения государственного финансирования, который позволит ГАЗу восстановить его платежеспособность не будет.

Отметим, что на новости о государственной поддержке облигации Группы ГАЗ заметно подорожали в среду до 59-61%, но вчера «запал» спекулянтов несколько стих. Как мы полагаем, имеет смысл дождаться появления более конкретной информации. По итогам вчерашних торгов котировки «задержались» в диапазоне 57% - 58%, и обороты были более скромными, чем в среду.

Денежный рынок

На российском валютном рынке нефть по-прежнему остается основным фактором, определяющим динамику курса национальной валюты. Вчера на фоне очередного снижения цен на нефть, опускавшихся по марке Brent до 60 долл. за барр., корзина открылась на отметке 37,53 руб. («гэп» +12 коп.). Однако затем котировки на сырьевых рынках стабилизировались в пределах 60-61 долл. Результат незамедлительно сказался на ходе торгов валютой: рубль перестал сдавать позиции по отношению к бивалютному ориентиру, величина которого до конца дня продержалась в пределах 37,50-37,59 руб., закрывшись на уровне нижней границы диапазона.

К сегодняшнему утру каких-либо «новых» идей у участников не появилось: на глобальных рынках наметился очередной раунд общей коррекции, обусловленный «уходом» от риска. Нефть, как и прочие виды сырья, дешевеет, рубль, соответственно, начинает ослабевать, и стоимость корзины устремляется вверх, превышая сейчас 37,70 руб.

Тем временем ситуация на рублевом денежном рынке выглядит вполне благополучно. Вчера стоимость ресурсов на межбанке и по операциям валютный своп находилась на одном уровне и большую часть дня не выходила за рамки 6-7%. Под вечер спрос на денежные средства заметно снизился, и короткие ресурсы уже можно было привлечь по ставке 5%.

Поскольку сегодня событий, связанных с крупными выплатами по ранее взятым обязательствам, происходить не будет, вполне вероятно, что ставки останутся на вчерашнем уровне.

За четверг остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократились с 1034,6 млрд до 989,8 млрд руб. По всей видимости, снижение связано с тем, что вчера банки уменьшили задолженность по короткому РЕПО (на 5 млрд руб.), а также попадающую в категорию «другие кредиты» (на 30 млрд руб.).

График событий, наступающих на следующей неделе, выглядит следующим образом: в понедельник состоится очередной беззалоговый аукцион ЦБ, где будут предложены 5-недельные средства. При этом в будущую среду банкам предстоит вернуть 45 млрд руб., привлеченных ранее от Минфина и 13,3 млрд руб. от ЦБ. Кроме того, участникам предстоит перечислить в бюджет ЕСН и 1/2 акцизов. В целом, с учетом текущего показателя ликвидности размер наступающих обязательств, едва ли доставит особых хлопот банкам.

Долговые рынки

Поведение международных торговых площадок сохраняется весьма невнятным ввиду сохраняющейся неопределенности тренда сырьевых рынков. В течение вчерашнего дня направление котировок нефти менялось несколько раз, что посылало разноименные импульсы на остальные площадки. В конечном счете, американскому фондовому рынку все же удалось закрыться с положительной динамикой основных индексов, но она, очевидно, слишком слаба, чтобы компенсировать обвал последних дней – не многим более 0,3%.

Что касается сегмента казначейских обязательств, то здесь вчера в центре внимания был аукцион по UST-30, где, хотя спрос был несколько слабее, чем на предыдущем аукционе: bid/cover составил 2,36 (2,68 11 июня этого года), объем «закупок» нерезидентов был весьма внушителен 50,2% против 49% в прошлый раз.

В силу того, что часть спроса «перетянуло» на себя новое предложение, а также фондовые площадки доходность 10-летних UST выросла относительно уровня предыдущего закрытия на 9 б.п. до 3,41%. Вместе с тем, с началом торгов в Азии мы можем наблюдать «восстановление» спроса на «защитный актив» и снижение доходности 10-летних UST до 3,34% годовых.

Сегодня в США выходят данные по торговому балансу в мае и индексу импортных цен на июнь, а также первый индикативный июльский индекс доверия Мичиганского университета.

В российских еврооблигациях в четверг активность продавцов несколько снизилась. Суверенные евробонды Russia-30 в впервой половине дня держались достаточно «стойко», для отдельных участников котировки на уровне 98,25% оказались интересными для покупки, что способствовало росту цен Russia-30 до 98,3125%. Однако «по своим местам» все расставила нефть, которая начала дешеветь с началом торгов в США (локальный минимум по сорту WTI составил 59,25 долл. за баррель), в результате, спрос на Russia-30 резко сменился на продажи, и день закончился для суверенных бумаг котировками 98% - 98,25%.

В корпоративных еврооблигациях выборочные покупки мы наблюдали в бумагах РСХБ и Сбербанка, однако они не привели к заметному изменению ценовых уровней. Кроме того, не стихает новостной поток по ТМК, что поддерживает спрос на евробонды компании – за вчерашний день котировки выпуска ТМК-11 подросли еще более чем 1% до диапазона 91% - 91,5%. Некоторое оживление интереса участников наблюдалось вчера в отношении еврооблигаций Казаньоргсинтез, которые формально находятся в состоянии дефолта. На волне ожиданий результатов сегодняшнего правительственного заседания антикризисной комиссии, возглавляемой И. Шуваловом, где будет рассматриваться вопрос о возможном предоставлении компании госгарантий, бумаги КЗОСа подорожали с 42% до 45%.

Сохраняющаяся волатильность цен на нефть не предвещает ничего позитивного для российского сегмента, который, как мы ожидаем, сегодня вновь будет «защищаться» от давления внешнего негатива.

В рублевых облигациях торги в четверг проходили весьма оживленно. Очередное заявление А. Кудрина в рамках экономического форума в Улан-Удэ о том, что планируется понижать ставку рефинансирования «подбадривает» участников, ориентирующихся на сохраняющиеся диспропорции стоимости фондирования и доходностей выпусков первого и качественного второго эшелона. Несмотря на то, что вчера основная активность участников была сконцентрирована в сегменте РЕПО, спрос, обеспечивший рост котировок на уровне 5 - 20 б.п., наблюдался в отношении выпусков ВБД-3, МТС-4, практически по всему спектру бондов РЖД, в биржевых облигациях Лукойла, а также в выпусках Мгор-54, Мгор-61, Мгор-63, Мгор-58, игнорируя происходящее в последние дни ослабление рубля.

Новый купон Банка ВТБ по выпуску серии 06 на уровне 13,25% годовых на 1 год до следующей оферты в 2010 году стал поводом для роста интереса участников рынка к выпуску, и хотя сейчас облигации заблокированы на купон и оферту, на форварде котировки бумаг достигли 100,4% - 100,50%. Кроме того, такой настрой инвесторов позволяет полагать, что эмитенту не придется сильно «тратиться» на прохождение оферты, которая состоится 17 июля.

Сегодняшний день обещает быть достаточно спокойным, насколько это позволит общая рыночная ситуация, которая остается под давлением внешнего негатива.