Новости, комментарии и идеи

- Компания News Outdoor ведет переговоры о покупке облигаций Gallery Capital с целью получить контроль над конкурентом. 100% акций Gallery выступают в качестве обеспечения по еврооблигациям GALCAP 13 (Источник: Интерфакс). На наш взгляд, это отнюдь не означает, что бумаги GALCAP 13 сейчас интересны для покупки, пусть даже и по 15-20% от номинала. Во-первых, у самой News Outdoor сейчас дела обстоят не самым лучшим образом. Например, ей не удалось оспорить налоговые претензии на 1.3 млрд. руб. Во-вторых, News Outdoor наверняка согласится купить еврооблигации GALCAP только с очень глубоким дисконтом. Соотношение Долг/EBITDA у Gallery «зашкаливает» (в 1-м квартале EBITDA вообще была отрицательной), т.е. стоимость акционерного капитала компании вряд ли существенно выше нуля.

- Банк Ренессанс Капитал (В-/NR/CCC) возобновил кредитование, приостановленное в октябре 2008 г. До конца 2009 г. банк намерен выдать потребкредиты на 200 млн. долл. (Источник: Коммерсантъ). Мы воспринимаем эту новость как свидетельство улучшения ситуации с ликвидностью в Ренессанс Капитале. Напомним, что банк фондируется в основном у акционеров, в Центральном банке и на оптовых рынках капитала. В последнее время из-за ухудшения конъюнктуры на финансовых рынках РенКап занимался сокращением кредитного портфеля, запуском линейки депозитов и пытался вернуть «в рынок» свои облигации с доходностью 25-30% годовых. Мы нейтрально относимся к бумагам РенКап на текущих уровнях. На наш взгляд, банку удастся благополучно преодолеть кризис, в т.ч. за счет грамотного менеджмента и поддержки со стороны акционера.

- Сегодня первый вице-премьер И.Шувалов посетит Казань и, возможно, обсудит ситуацию с Казаньоргсинтезом. Мы не исключаем каких-либо интересных новостей, которые могут повлиять на котировки еврооблигаций KZOSRU 11. За последние дни они выросли с 37% до 45% от номинала.

Рынок еврооблигаций

«ШАГ ВПЕРЕД, ДВА – НАЗАД»

Значительное падение рынков акций в среду было частично компенсировано вчера. Основные индексы акций вчера прибавили, в среднем, около 0.3-0.5%, а доходность 10-летних US Treasuries подросла на 9бп до 3.41%.

Формальной причиной всплеска «аппетита к риску» можно назвать выход неплохой макроэкономической статистики и удачный старт сезона публикации квартальной отчетности. В США вчера были опубликованы смешанные данные по рынку труда, а также умеренно-позитивные цифры по динамике запасов (они сокращаются). В части корпоративных отчетов порадовала компания Alcoa (крупнейший в мире производитель алюминия). Хорошая новость состояла в том, что убыток оказался меньше прогнозов.

Из других новостей можно отметить, наверное, только решение Банка Англии оставить неизменной ставку рефинансирования. Регулятор также не стал увеличивать объем программы по выкупу активов.

EMERGING MARKETS: АКТИВНОСТЬ В БУМАГАХ НЬЮСМЕЙКЕРОВ

Котировки еврооблигаций Emerging Markets вчера немного подросли вслед за рынками акций, спрэд EMBI+ сузился до 439бп (-16бп). В сегменте российских еврооблигаций сколько-нибудь заметных перемен не произошло. Выпуск RUSSIA30 (YTM 7.83%) торговался чуть ниже 98 ½, немного сузился спрэд к UST (443бп, -10бп).

В корпоративном секторе мы видели довольно живой интерес к выпуску KZOSRU 11 (YTM 57.9%). Если еще недавно его котировки составляли примерно 37-40пп, то вчера сделки уже проходили и по 47пп (правда, к вечеру «офера» опустились до 44пп). Напомним, сегодня первый вице-премьер И.Шувалов и глава Татарстана М.Шаймиев должны посетить Казаньоргсинтез, где проведут совещание относительно перспектив развития нефтехимической отрасли. Покупатели бондов КОСа наверняка рассчитывают на то, что компания получит поддержку через вливание акционерного капитала и/или кредиты госбанков.

Также по-прежнему есть спрос на бумаги Евраза, ТМК и Альфа Банка Украина. Напомним, что все эти эмитенты на днях анонсировали важные финансовые сделки (размещение акций, выкуп бумаг и реструктуризацию, соответственно). Мы напоминаем, что в бумаге TRUBRU 11 остается возможность быстро заработать, купив ее по 91-92% и отдав в компанию до 21 июля в рамках процедуры Tender Offer суммарно за 95% (90% +5% Early Consent Fee).

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

КОТИРОВКИ ОБЛИГАЦИЙ РАСТУТ, НЕСМОТРЯ НА СЛАБЕЮЩИЙ РУБЛЬ

Стоимость бивалютной корзины продолжает ползти вверх, отражая динамику цен на нефть. К сегодняшнему утру котировки корзины достигли 37.70 (+20 копеек). На наш взгляд, инвесторы слишком нервно реагируют на снижение цены барреля нефти до 60 долл. Согласно опубликованным вчера данным Центробанка, в мае профицит торгового баланса вырос до 8.85 млрд. долл. (максимальный уровень с октября прошлого года).

Участники рынка рублевых облигаций, на наш взгляд, ведут себя весьма логично, игнорируя волатильность валютного рынка и Основная идея в рублевых облигациях сейчас – это дальнейшее снижение ключевых процентных ставок (о том, что они опустятся, вчера вновь говорил министр финансов РФ А.Кудрин). Кроме того, по подавляющему большинству облигаций 1-го и 2-го эшелонов по-прежнему сохраняется весьма привлекательный спрэд к ставке прямого репо ЦБ.

Котировки облигаций 1-го эшелона продолжают медленно расти. Наиболее активно сейчас торгуются выпуски Москвы: Москва-63 (YTM 15.46%, +35бп), Москва-54 (YTM 14.99%, +21бп), Москва-61 (YTM 15.37%, +19бп), Москва-50 (YTM 14.20%, +10бп) и т.д. Также неплохим спросом пользовались банковские бумаги 2-го эшелона: Транскредитбанк-3 (YTP 14.15%), Петрокоммерц-4 (YTP 15.43%), ХКФБанк-5 (YTP 17.23%), Зенит-5 (YTP 14.22%), которые вчера подросли в цене примерно на 10-20бп.