Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[10.07.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

Ничего удивительного в пятницу: рынок вырос после того, как июньские данные по занятости США (121 тыс. человек) оказались слабее ожиданий (175 тыс.). Это подтвердило ошибочность выводов компании ADP, которая, подсчитав занятость в частном секторе, делала прогнозы по поводу сильных общенациональных данных по занятости. Однако не снизило инфляционные опасения, поскольку средняя почасовая оплата выросла на 0.5%, ожидалось 0.3%.Таким образом, рынок (и ФРС) получили еще один аргумент в пользу паузы повышения ставки в августе, хотя вероятность все еще остается выше 50%. Доходность индикативных 10Y UST опустилась до 5.128%, но на «таком» рынке – это, скорее, повод для открытия коротких позиций. Инвесторы будут ждать данных по инфляции, которые будут иметь решающее значение для решения по ставке в августе. Поскольку первые отчеты по уровню цен появятся только через неделю, то в ближайшие 5 дней нас ждет затишье, а доходность 10Y UST - в канале 5.15-5.20%. Первоначальная реакция EM на данные по труду США была однозначно позитивной, на рынке наблюдалось не только закрытие коротких позиций, но и свежие покупки. Больше всего от восстановления аппетита на риск выиграли турецкие еврооблигации, которые лидировали еще на европейской сессии, а с выходом отчета к ним присоединились бразильские, чилийские и мексиканские долги. Последние активы выиграли за счет повышения рейтинга Чили агентством Moody’s сразу на 2 ступени до «А2», а Мексика отыгрывала позитивный отзыв Fitch и окончательное признание фаворита рынка Кальдерона новым президентом Мексики. В то же время, высокодоходные еврооблигации Эквадора отставали от соседей, поскольку перестановки в кабинете министров могут означать, что президент страны Паласио откажется от досрочного погашения глобального выпуск 2012 года. В целом можно отмечать небольшой оптимизм в долгах EM, однако он пока не прочный, и серьезные игроки до данных по инфляции 18 и 19 июля не будут входить в бумаги. Кроме того, инвесторы в EM обратили также внимание на рост почасовой оплаты труда (риск инфляции) и возможные риски замедления мировой экономики. Поэтому мы не увидели продолжение пятничного подъема на утренних торгах в понедельник, а по Турции вообще наблюдается фиксация прибыли. Оптимальной стратегией остается держание просевших средних и длинных бумаг с высоким купоном: Турция’12, Венесуэла’18, Бразилия’37.

Рынок внутренних долгов

Наши прогнозы по слабым данным Non-Farm Payrolls оправдались, что вызвало рост котировок на долговом рынке.

Легкий оптимизм на рынке рулевого долга преобладал и до момента выхода данных из США, но после публикации данных на волне роста на внешнем долговом рынке активность увеличилась, и инвесторы активизировали покупки. Рост котировок ликвидных бумаг первого/второго эшелона находился в пределах 30 б.п. Объем торгов был на среднем уровне.

Несмотря на позитивную динамику рынка в пятницу, мы не стали бы слишком идеализировать ситуацию. По большому счету ничего на рынке заметно не поменялось. Вероятность повышения ставки ФРС в августе осталась примерно на том же уровне около 60%, поэтому рассчитывать на снижение доходности базовых активов не стоит. Помощи с валютного рынка в ближайшие дни также мы не ожидаем, так как пока нет причин для установления понижательной динамики по доллару. В связи с чем, мы не видим причин для роста котировок рублевых облигаций и рекомендуем избегать инвестиций в долгосрочные выпуски. Хорошей инвестиционной стратегией мы считаем участие в аукционах по коротким бумагам с премией к рынку от 50 б.п.

Валютный рынок

Основным событием пятницы стал выход данных по занятости в США. Перед этим событием на рынке произошел пересмотр прогноза количества новых рабочих мест созданных экономикой США в июне в сторону повышения примерно со 150 до 180 тыс. мест. При таком «оптимистичном» взгляде, по нашему мнению, значение ниже 200 тыс. воспринималось бы негативно.

В итоге, так и получилось, индикатор Non-Farm Payrolls составил 121 тыс. Инвесторы, конечно же, расценили это как признак замедления экономического роста и незамедлительно отреагировали ростом фьючерсов на ставку ФРС и как следствие продажами доллара. При этом без внимания остался важный показатель роста среднечасовой ставки оплаты труда, который показал рост на 3.9% г/г., что является максимумом за последние 5 лет. Такое значение данного показателя является угрозой роста инфляции и как следствие может повлиять на решение ФРС по ставке на августовском заседании. В итоге, на наш взгляд, по совокупности данные оказались нейтральными и рынки должны вернуться в начальное состояние.

Пара евро/долл после резкого роста до 1.2860 начала снижаться, вернувшись к уровню 1.2800, где она находилась до публикации данных.

Эта неделя достаточно скудная на макроэкономическую статистику, поэтому резких движений пары не предвидеться. Наиболее вероятным мы считаем торговый диапазон 1.2700-1.2800.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Ингосстрах Банк

Контакт-центр