Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор по денежным и долговым рынкам


[10.06.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

ТРАНСПОРТ

День РЖД

Вчерашний день прошел под знаком Российских Железных Дорог: большинство новостных лент активно цитировали высказывания вице-президента Компании Вадима Морозова на расширенной коллегии Минтранса. Мы отмечаем, что в целом риторика представителя Компании носила положительный тон. Среди основных ключевых моментов, которые могут порадовать инвесторов, мы выделяем, прежде всего, изменение прогнозов Монополии на этот год и продолжающееся сокращение затрат. Напомним, что в апреле РЖД планировали на конец года убыток в 97,1 млрд руб. Сейчас итоговый результат ожидается в положительной зоне и может составить 700 млн руб. Такого результата, по большей части, Монополии удастся добиться за счет бумажных доходов и изменения порядка господдержки. Так, ожидаемые 50 млрд руб. придут на помощь Компании не в виде вклада в уставный капитал, а в качестве субсидии, что будет отражено в составе прочих доходов. Еще в составе прочих доходов будет отражены 19,1 млрд руб. как превышение рыночной стоимости над балансовой передаваемых Федеральной пассажирской компании вагонов. Мы считаем, что вкупе с сокращением затрат РЖД сможет добиться заявленных результатов. За первые четыре месяца Компания продолжила реализовывать программу сокращения издержек и снизила затраты на 46,5 млрд руб. Мы отмечаем, что на этот год Монополия ожидает снижение расходов на 173,1 млрд руб. Среди важных новостей необходимо отметить, что РЖД в очередной раз запросили возможность получения дополнительных 100 млрд руб. Напомним, что суммарный объем господдержки в этом году ранее озвучивался в размере 130 млрд руб. (более подробно см. наш обзор от 10.04.2009) при объеме инвестиционной программы в 252 млрд руб. Очевидно, Монополия рассчитывает реализовать инвестпрограмму, по большей части, за счет государственных денег. Мы считаем, что вряд ли правительство одобрит указанную поддержку, особенно, принимая во внимание, что Компания в начале года уже запрашивала указанную сумму, однако в бюджет было внесено только 50 млрд руб. Среди неоднозначных моментов мы выделяем создание СП с Монгольскими железными дорогами, на которое российская Монополия планирует направить 8,2 млрд руб. В части индексации тарифов РЖД на 2010 год, то высказывания Минтранса несколько пессимистичны – рост не более 1,5-2%. Однако планируется, что такой незначительный рост будет компенсироваться субсидиями, как и в текущем году.

Денежный рынок

Вчера обстановка денежного рынка немного ухудшилась относительно понедельника. Причем, если ставки на межбанке в силу своей инертности – рынок все еще остается довольно узким – стабильно придерживались привычного для себя диапазона 6-7%, то ситуацию в сегменте операций валютный своп было трудно назвать комфортной. В целом разброс цен был не так уж и широк 6-8%, однако сделки сопровождались повышенной волатильностью, несколько раз за день переходя от нижней границе к верхней и обратно.

Любопытно, что смена ситуации на рынке сопровождалась уменьшением ликвидности банковского сектора: в отсутствие каких-либо крупных выплат за вторник остатки банков на счетах ЦБ снизились с 926,2 млрд до 886,6 млрд руб. При этом отток затронул лишь депозиты в Банке России, сократившиеся сразу на 60 млрд до 478 млрд руб.

Судя по динамике задолженности кредитных организаций перед ЦБ по различным инструментам банковского фондирования – ресурсы могли пойти на погашение кредитов, выданных под обеспечение активов и требований, попадающих под Положение 312-П. За минувший день объем таких долгов снизился на 41 млрд до 638,9 млрд руб. Возможно, банки, не испытывая серьезных проблем с ликвидностью, решают воспользоваться относительно благоприятной конъюнктурой рынка, чтобы снизить долю не самого дешевого в настоящее время фондирования.

Как и ожидалось, вчерашний 5-ти недельный аукцион Банка России особым спросом не пользовался. Из 25 млрд предложенных было размещено 13,3 млрд руб., причем ставка отсечения была установлена на уровне минимальной – 13,5%.

Сегодня банки должны будут перечислить около 32,6 млрд руб., из ранее привлеченных у ЦБ и Фонда ЖКХ. Даже если не учитывать, что Банку России деньги, скорее всего, были возвращены досрочно, весьма скромные размеры выплат, вероятно, окажутся незамеченными.

Волатильность сделок в сегменте валютный своп, по-видимому, обусловлена ситуацией на валютном рынке, где участники уже второй день подряд не могли определиться с единый трендом. Вчера с утра, отыгрывая изменения, произошедшие за ночь на международных рынках, рубля укрепился к корзине до 36,75 руб. Однако на этом энтузиазм продавцов иностранной валюты, не получая «подтверждающих» сигналов с глобальных рынков, несколько поутих. Дальнейшее движение бивалютной пары происходило в пределах 36,70 - 36,88 руб., при закрытии на отметке 36,78 руб.

К сегодняшнему утру цены на нефть обновили максимумы года, с легкостью перевалив за 70 долл./барр. Неудивительно, что рубль с утра укрепился до 36,67 руб. и, вероятно, если конъюнктура глобальных рынков останется благоприятной, сегодня ЦБ впервые на этой неделе будет вынужден выходить с интервенциями на валютный рынок.

Долговые рынки

Ситуация на внешних рынках остается весьма неопределенной, и во вторник интересы инвесторов в очередной раз «распылялись» в соответствии с индивидуальными предпочтениями.

Фондовые площадки закончили торговую сессию «в плюсе», хотя рост индексов не вышел за пределы 1%. Поддержку рынку акций оказал индекс экономического оптимизма, который оказался лучше прогнозного (50,8 против 50). В госбумагах в течение дня сохранялась достаточно высокая волатильность. Давление на спрос было со стороны доллара, который не удержался на уровне ниже 1,39 к евро и «вернулся» на уровень порядка 1,41. Кроме того, после непродолжительной паузы цены на нефть продолжили свой рост и для WTI уже позади отметка в 70 долл. за барр.

Вместе с тем, можно отметить, что аукцион по размещению 3-летних UST на 35 млрд долл. прошел довольно успешно: bid/cover составил 2,82 против 2,66 на предыдущем аукционе 5 мая 2009 года, а спрос со стороны банков-нерезидентов был на уровне 43,8% (37,3% в прошлый раз). На длинном отрезке дюрации также обошлось без серьезной ценовой коррекции, напротив к уровню понедельника доходность 10-летних бумаг снизилась на 2 б.п. до 2,86% годовых.

Среди наиболее важных публикаций сегодняшнего дня отметим «Бежевую книгу», которая, на наш взгляд, способна либо укрепить, либо развеять ожидания того, что ситуация в экономике постепенно стабилизируется. Также сегодня будут опубликованы данные по торговому балансу США в апреле, а также майский бюджет.

Российский сегмент, надо полагать, еще «не отошел» от коррекции понедельника. В суверенных еврооблигациях Russia-30 котировки восстановились до 98,75% - 99% (YTM 7,72% - 7,67%). При этом суверенный CDS сохраняется на прежнем уровне 305 – 310 б.п.

В корпоративных еврооблигациях активность была крайне слабой. Отметим, что цены нового РСХБ-14 несколько восстановились после падения понедельника – выпуск котируется около 101,375% (YTM ~8,65%). В остальных же бумагах интересов, способных серьезно «двигать» котировки, не наблюдалось.

Поведение игроков рублевого сегмента было весьма неоднородным. Примечательно, что несмотря на отсутствие каких-либо серьезных выплат в ближайшее время, рекордно высоким (более 78 млрд руб.) вчера был оборот в сегменте РЕПО между участниками. При этом наиболее значительные масштабы сделок были зафиксированы в отношении ОФЗ с дюрацией до трех лет, а также выпусков Газпром нефти, ВБД-3, МТС-3, МТС-4, АФК «Система», ВТБ-5.

В целом же можно констатировать преобладание отрицательной динамики котировок в пределах 10 – 15 б.п по наиболее ликвидным выпускам. В частности, Газпром нефть (YTP 14,05%), ВК-Инвест (YTP 14,42%), Мгор-45 (YTM 14,73%), Мгор-50 (YTM 14,26%) и Мгор-58 (YTM 14,10%).

Среди наиболее заметных движений в котировках отметим обвал котировок облигаций Амурметалл-3 с 15,30%/25,98% до 9,30%/9,50% (bid/offer). При этом количество сделок при довольно скромном обороте свидетельствует о том, что в первую очередь «розничных» инвесторов заставило перейти к кардинальным мерам сообщение о принятии арбитражным судом Хабаровского края заявления о признании банкротства ОАО «Амурметалл».

Отталкиваясь от данных по итогам торгов ММВБ за вчерашний день, можно констатировать, что ВТБ24 удалось «вернуть» в рынок выпуск серии 03, который фактически в полном объеме был выкуплен по оферте. При этом премия «за возврат» составила порядка 1,2% в цене, текущая доходность бумаг по средневзвешенной цене 12,56% годовых.

Также среди ключевых событий вчерашнего дня отметим начало размещения биржевых облигаций ЛУКОЙЛа на сумму 5 млрд руб. Ориентир организаторов по ставке купона, который будет выплачиваться одновременно с погашением через 1 год, 13,75% - 14,75% годовых. Вместе с тем, спрос, который наблюдался уже в первый день сбора заявок, позволяет нам полагать, что размещение будет проходить при более дешевой стоимости заимствования для ЛУКОЙЛа.

Сегодняшние корпоративные выплаты – это оферты ТГК-4 (5 млрд руб.), Татфондбанка (1,5 млрд руб.) и Банка Центр-инвест (1,5 млрд руб.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: