Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[10.06.2009]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Лукойл БО-16 поможет ИКС 5 разместиться рыночно

На рынке рублевых облигаций появилась конкуренция. В ближайшее время между собой за внимание и средства инвесторов будут «конкурировать» выпуски X5 и Лукойла. Выпуск РЖД-16 (объем 15 млрд. руб. ставка – 14.25-14.75 % на два года), книга заявок которого закрывается завтра, на наш взгляд, все же будет размещаться по классическим техническим канонам и не будет оттягивать на себя спрос на первичном рынке, в то время когда на вторичном рынке уже существует хороший выбор облигаций РЖД по 14.5-15 % годовых.

До появления выпуска Лукойл-05 мы сомневались, что объявленный ориентир организаторов по выпуску X5 (18.5-19.5 % годовых к 2-х летней оферте) будет хоть как-то реализован при размещении. С появлением «конкурента», доходность на завтрашнем аукционе по размещению выпуска X5 уже не может сложиться менее 15 % и, скорее всего, окажется на уровне, соответствующем доходности обращающегося выпуску (17.25 %).

Премия Лукойл-16 к кривой составляет 320 – 420 б.п.

Вчера стартовала кампания по размещению выпуска биржевых облигаций Лукойла серии БО-16. Выпуск объемом 5.0 млрд. руб. будет иметь срок обращения 1 год. Ориентир по ставке единственного купона с выплатой в конце срока обращения составляет 13.75 - 14.75 % годовых. Выпуск будет размещаться по схеме book-bulding, которая в какой-то мере гарантирует инвесторам получение премии к вторичному рынку.

Торги по двум наиболее ликвидным выпускам Лукойла – облигациям серии 03 и 04 – заморожены до завтрашнего дня, поэтому премию планируемого выпуска к вторичному рынку считать очень легко. По нашим оценкам, доходность на вторичном рынке для облигаций Лукойла с дюрацией 0.85 года (соответствует дюрации нового выпуска) составляет 10.54 % годовых. Исходя из этого, премия в доходности нового выпуска к кривой составляет 320 – 420 б.п.

Премия к более длинным обращающимся сериям 03-04 гораздо мерее внушительна. С точки зрения потенциала роста цены нам нравятся обращающиеся выпуски Лукойла, но практически гарантированное получение премии 320– 420 б.п. на первичном рынке делает участие в предстоящем размещении не менее привлекательным.

Торговые идеи: Газпром А8, Газпром нефть-01

Кстати картинка выше наглядно показывает, насколько высока премия облигаций Газпром нефти к кривой Газпрома, а также недооценку облигаций Газпром А8. Мы рекомендуем оба этих выпуска к покупке.

Глобальные рынки

Texas Instruments – предвестник роста?

Накануне в США акции большинства американских компаний выросли впервые за три торговых сессии, а в технологическом секторе и вовсе наблюдалось ралли. По понятным причинам индекс Nasdaq вырос заметнее всего, но рост затронул и прочие сегменты (S&P 500 вырос на 0.35 %, Dow Jones остался без изменений). Все дело в том, что крупный производитель полупроводников в США существенно повысил оценку прибыли за 2-й кв. 2009 г., мотивируя это началом пополнения запасов покупателями. Финансовые показатели Texas Instruments стали для рынка барометром спроса на многие виды электроники от ноутбуков до сотовых телефонов.

Нефть идет на штурм

Еще одним важным событием вторника стали данные о сокращении запасов нефти в США, которые тут же задрали ее цену до $ 71/барр – локального максимума за 7 месяцев. Уточним, что вчерашние цифры предоставил Американский института нефти (API), а сегодня аналогичную информацию публикует Государственное Управление энергетической информации. Как правило, эти показатели совпадают.

Несмотря на неблагоприятные макроэкономические данные в Европе, фондовые индексы Старого Света закончили день в плюсе, движение вверх в части акций подхватили сегодня с утра и азиатские индексы.

Доллар: пока не в своей тарелке

Доллар США во вторник еще немного ослаб к евро, его котировки доходили до 1.41. К основному импульсу, вызванному сомнениями инвесторов в том, что ситуация в экономике США достаточно улучшилась для того, чтобы поверить в повышение ключевой процентной ставки ФРС к концу этого года, добавилась и дорогая нефть. Но уже на азиатских торгах в среду американский доллар удерживал позиции к корзине основных мировых валют. Очевидно, большинство инвесторов заняли выжидательную позицию перед публикацией Бежевой книги ФРС, которая даст свежую информацию о состоянии экономики США, и данных о платежном балансе в Штатах. Кстати, сегодня состоится и аукцион 10-летних US Treasuries, по которому можно будет судить о степени аппетита к безрисковым активам.

Глобальные рынки долга: в пользу EM

Вчера же доходность UST 10 немного подросла, но отметку 3.90% взять не смогла. Итог дня – 3.88%. На относительно слабом долларе и критичном отношении к базовым активам спрос распространился на активы ЕМ. Индекс EMBI+ вырос на 0.38 п.п., а российский подиндекс – на 0.28 п.п. Основной индикативный российский евробонд Russia’ 30 встретил день на планке 98.8, что на 0.44 п.п. выше, чем вчера. Среди прочих инструментов сильнее всего выглядели бумаги Венесуэлы (по понятным причинам – см. выше), Турции и Бразилии. Бразильские еврооблигации (Brazil’ 30 - +0.6 п.п.) нашли поддержку в том числе и в опубликованных вчера данных по ВВП за 1 кв., которые оказались лучше прогнозов рынка.

Американский автопром: все еще ждем развязки

Вчера стали известны интересные подробности в отношении будущего сразу 2 американских концернов. Американский суд отложил продажу Chrysler инвесторам во главе с итальянской Fiat, хотя ранее Fiat и Chrysler планировали завершить сделку 15 июня. После этого срока, как писал Bloomberg, Fiat может отказаться от сделки. Решение продиктовано намерением дать возможность Верховному суду рассмотреть иск кредиторов, требующих заблокировать эту сделку.

А вот GM, избавляющийся от своих производственных подразделений, нашел трех покупателей для шведского Saab — шведского производителя суперкаров Koenigsegg, американский частный холдинг Renco и группу инвесторов из США Merbanco, сообщает FT. До конца недели GM якобы должен определиться с покупателем, который получит от продавца и активы, и $ 500 млн.

Российские еврооблигации: опять покупки

В российских еврооблигациях вчера преобладали покупки. В сегменте госбанков и квазигосбанков рост был безоговорочным практически по всему спектру. В бумагах частных банков покупки были выборочными по уже привычному сценарию «Альфа-банк, Промсвязьбанк». В корпоративных бумагах уже почти неделю стремительно растут LPN Rolf’ 10: котировки вчера достигли уже 35 % от номинала. Наблюдался спрос и в инструментах металлургов, за исключением Evraz’ 13 (-0.69 п.п.). Самое заметное движение котировок вверх мы заметили в длинных еврооблигациях Газпрома, ТНК-ВР, Вымпелкома (в среднем 30-50 б.п.). Рекордсменом в прибавке курсовой стоимости стал выпуск Raspadskaya’ 12 (+1.1 п.п.).

Корпоративные новости

Против Амурметалла возбуждено дело о банкротстве

По информации Reuters, вчера компания Амурметалл получила определение арбитражного суда Хабаровского края о возбуждении в отношении него дела о банкротстве. Напомним, что буквально на днях было объявлено о включении компании в список системообразующих предприятий, а в конце мая для разрешения кризисной ситуации, в которой оказался металлург, приезжал премьер-министр РФ Владимир Путин. По итогам переговоров с губернатором Хабаровского края Вячеславом Шпортом и директором Амурметалла Сергеем Хохловым тогда было принято решение о предоставлении госгарантий на получение займа в 3.3 млрд руб. для финансирования текущих расходов и завершения инвестиционной программы. Однако с тех пор мы не слышали о привлечении компанией каких-либо кредитных ресурсов.

Напомним, что с начала февраля Амурметалл ведет переговоры о реструктуризации с держателями 3-х выпусков рублевых облигаций общим объемом 6.5 млрд руб.; по всем бумагам допущены дефолты. По информации, предоставленной компанией в ходе переговоров о реструктуризации, совокупный объем долга Амурметалла составляет 16.4 млрд руб. Насколько мы понимаем, компромисса с инвесторами до сих пор достигнуто не было, и до сих пор мы не замечали в РПС характерных сделок, проводимых эмитентами в рамках реструктуризации.

Мы полагали, что получение госгарантий и личное вмешательство премьера вскоре откроют Амурметаллу путь к получению кредитов госбанков, которые должны были помочь компании возобновить нормальную операционную деятельность и увеличить шансы на успешную реструктуризацию задолженности. Однако наши расчеты не оправдались, а подача первого судебного иска против компании может спровоцировать вал исков от кредиторов. Перспектива успешной реструктуризации задолженности эмитента становится менее вероятной.

Экономика

Дефицит федерального бюджета за пять месяцев составил 3.7 % ВВП

Согласно предварительной оценке Минфина, в мае доходы федерального бюджета составили всего 419 млрд руб. (13.9 % ВВП), что является рекордно низким значением за последние 28 месяцев. Расходы значительно уменьшились по сравнению с показателями предыдущих месяцев и составили всего 578 млрд руб. (19.2 % ВВП). В результате дефицит сократился до 159 млрд руб. (-5.3 % ВВП). Дефицит бюджета за пять месяцев составил 529 млрд руб. (-3.7 % ВВП).

Для финансирования дефицита Минфин изъял из Резервного фонда в марте–мае 1 трлн 260 млрд руб., из которых 300 млрд размещены сейчас на депозитах в коммерческих банках. Еще 133.2 млрд руб. были изъяты за последние два месяца для обеспечения нефтегазового трансферта. В результате объем Резервного фонда снизился с 4 028 млрд руб. ($ 137.1 млрд) на конец 2008 г. до 3 128 млрд руб. ($ 101.0 млрд) на 1 июня 2009 г.

В рамках нашего базового сценария (среднегодовая цена Urals на уровне $ 55 за баррель) дефицит федерального бюджета в 2009 г. составит порядка 2.1-2.2 трлн руб., или 5.2-5.4 % ВВП.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: