Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[10.06.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке американских казначейских облигаций за вчерашний день не произошло никаких значимых изменений. По-прежнему над рынком давлеет мысль, что восстановление экономики, которому способствует включенный печатный станок, спровоцирует инфляцию, вследствие чего US Treasuries станут менее привлекательными для инвесторов. На этом фоне доходность UST-10 остается на своих 7-месячных максимальных уровнях -3.85%.Сегодня влияние на рынок казначейских облигаций окажет результат аукциона UST-10 на $19 млрд.

В последние дни на котировки суверенных евробондов оказывает сильное влияние динамика цен на американские казначейские облигации. В результате, снижения доходностей UST-10 в суверенном сегменте Rus-30 прибавил почти 0.5 п.п., закрываясь на уровне 98.7-99% от номинала. В результате, спрэд между Rus-30 и UST-10 незначительно сузился до 285 б.п. (-5 б.п.). CDS-5 на Россию стояли в районе 300-310 б.п., сохраняя спрэд с Турцией на уровне 40 б.п. В корпоративном секторе никаких значимых событий, ценовые колебания в целом по рынку не превышали 0.5 п.п. (ТНК, ВТБ, Газпром). Особо можно отметить разве что выпуски Вымпелкома, прибавивших порядка 1 п.п.

Рублевые облигации

Во вторник активность в бумагах корпоративного сектора несколько возросла по сравнению с объемами понедельника, хотя единой динамики цен на рынке вновь не сформировалось. Лидерами по торговому обороту вновь стали выпуски МТС. В частности, после довольно значительного снижения котировок в понедельник подрос на 10 б.п. 3-выпуск МТС (YTP 13.92%). Напротив, 4-ый выпуск МТС (YTP 15.14%) прибавил порядка 0.5 п.п. Значительные объемы продолжают проходить и в новом выпуске Вымпелкома (YTP 14.7%). Также участники рынка проявляли относительно высокий интерес в таких выпусках, как Трансконтейнер (YTP 14.35%), ОГК-6 (YTP 14.3%), ВТБ-5 (12.84%). .

Игроки постепенно переключаются на первичный рынок, где в первой половине месяца пройдут размещения облигаций Х-5, РЖД-16 и двух выпусков ВТБ-Лизинг, а во второй половине месяца не исключен выход на рынок Газпрома, Газпромнефти и Москвы.

На денежном рынке ситуация остается стабильная, однодневные ставки продолжают колебаться в пределах 6-7% годовых.

Макроэкономика

Денежная база выросла в мае на 5.1% за счет быстрого роста депозитов в ЦБ; НЕЙТРАЛЬНО

Денежная база выросла в мае на 5.1% месяц-к-месяцу после увеличения на 4.3% в апреле. Мы связываем это с бюджетным дефицитом и ожидаем увеличения денежной массы в мае примерно на 230-250 млрд руб.

Рост денежной базы отражает смягчение фискальной политики и увеличение средств на счетах государственных компаний. Если в апреле рост денежной базы определялся динамикой наличных денег в обращении, то в мае ее скачок на 228 млрд руб произошел благодаря увеличению объема депозитов, размещенных банками в ЦБ. На наш взгляд, это подтверждает, что банки не видят возможностей для наращивания кредитования, и мы также считаем, что увеличение депозитов в ЦБ представляет собой навес ликвидности, который может перетечь на валютный рынок, как только прекратится ослабление доллара.

Дефицит федерального бюджета за 5м09 составил 511 млрд руб из-за низкой собираемости налогов; НЕГАТИВНО

Дефицит федерального бюджета за 5М09 оказался на уровне 511 млрд руб, включая 322 млрд руб дефицита в апреле. Судя по всему, в мае расходы бюджета серьезно сократились в ответ на слабую собираемость налогов.

Если в апреле российское правительство профинансировало 811 млрд руб расходов несмотря на падение доходов на 4.5% месяц-к-месяцу, в мае Минфин был вынужден ограничить расходы на уровне 578 млрд руб из-за падения доходов на 14%, по сравнению с предыдущим месяцем. Мы считаем, что снижение доходов бюджета негативно, а главной причиной падения в дополнение к ожидаемо низким нефтяным доходам стало, на наш взгляд, ухудшение собираемости НДС. Исходя из структуры доходов за 4М09, собираемость НДС сокращается на 15% год-к-году, включая сокращение на 70 млрд руб внутреннего НДС и на 60 млрд руб НДС на импортируемые товары.

Хотя желание Минфина ограничить расходы вполне понятно, мы считаем, что данный тренд будет иметь два последствия. Во-первых, восстановление ВВП откладывается на более поздний срок, поскольку правительство не может использовать фискальные меры стимулирования роста. Во-вторых, отложенные расходы проявятся во 2П09, что легко может стать фактором ослабления рубля.

Корпоративные новости

Минфин выделит Мособласти 3-4 млрд руб в ближайшее время

Вчера замминистра финансов Антон Силуанов сообщил, что Минфин до конца недели может выделить Московской области из федерального бюджета 3-4 млрд руб. на 3 года. Размер выделяемой помощи из федерального бюджета не сопоставим с прогнозируемым самой областью дефицитом бюджета 2009г. в 23.3 млрд руб. Тем не менее, такой объем средств может помочь области пройти пик погашения в ноябре 2009г. Действия Минфина подтверждают готовность федеральных властей не допустить дефолта субъектов РФ.

Амурметалл под угрозой банкротства

Вчера стало известно, что суд Хабаровского края принял к производству иск ООО «Рикком» (нефтетрейдер) к Амурметаллу о банкротстве. Рассмотрение дела намечено на 25 июня. Поводом для иска стали неплатежи на сумму около 100 тыс руб. Мы полагаем, что в интересах компании было расплатиться, нежели допустить банкротства из-за такой суммы. В противном случае можно говорить о том, что за иском стоит аффилированная компания, которая через процедуру банкротства пытается вывести активы.

ЛУКОЙЛ начинает размещение облигаций серии БО-18

ЛУКОЙЛ начинает сбор заявок на участие в размещении биржевых облигаций 18-серии, запланированное на 23 июня. Книга заявок будет открыта с 9 по 19 июня. Объем выпуска составит 5 млрд рублей. Срок обращения выпуска составит 364 дня с даты начала размещения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: