ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок

Доллар отыграл утраченные позиции по отношению к евро, составив 1,5574 после комментариев главы ФРС Б. Бернанке о возможном ужесточении денежно-кредитной политики США. Помимо слов Б. Бернанке, позитивное влияние на американскую валюту оказала публикация данных о планируемых продажах домов.

Мы считаем, что торги по паре евро-доллар в ближайшие дни будут сопряжены с высокой волатильностью, и не рекомендуем открывать спекулятивные позиции.

Денежный рынок

Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах уменьшилась за вчерашний день до 931,3 млрд. рублей (-27,4 млрд. рублей). Мы полагаем, что снижение уровня банковской ликвидности было связано с уплатой ФОР. Цифра (27,4 млрд. рублей) оказалась ниже, чем мы предполагали (70-80 млрд.), однако не исключено, что платежи в ФОР не завершены и в ближайшие дни из банковской системы уйдет еще 20-30 млрд. рублей.

Вчера основным событием стало повышение Банком России ключевых процентных ставок на 0,25 п.п. Ставка рефинансирования с сегодняшнего дня составляет 10,75%; по операциям однодневного прямого РЕПО – 6,75%.

Помимо этого Банк России уже сегодня укрепил рубль по отношению к корзине валют приблизительно на 10 копеек.

Похоже, что ЦБ решил активно действовать по всем фронтам против инфляции. Он при этом не боится масштабного притока капитала из-за рубежа из-за «carry trade», поскольку в последнее время рыночные ожидания сдвинулись в пользу ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ.

Укрепление же рубля, по мнению первого зампреда ЦБ А. Улюкаева, вызванное рыночными силами, не окажет негативного эффекта на экономику. Напротив, сейчас для России слабый рубль – это большее зло, нежели крепкий, который дает возможность предприятиям с меньшими затратами обновлять импортируемые производственные мощности.

Мы полагаем, что Банк России продолжит политику повышения процентных ставок, однако он сможет повышать их лишь теми темпами, что ФРС и ЕЦБ, иначе ЦБ рискует навлечь на себя еще одну волну горячего спекулятивного капитала.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Вчерашнее выступление Б. Бернанке помогло инвесторам определиться, чего же они боятся больше – инфляции или рецессии. Глава ФРС сделал сообщение о возможном ужесточении денежно-кредитной политики FOMC, после которого начались продажи US Treasuries.

Наибольший прессинг испытали на себе короткие двухлетние Treasuries, прибавившие в доходности более четверти процентного пункта, в результате чего спред между ними и UST10 (3,99%, +8 б.п.) существенно сократился.

Российские еврооблигации (Russia30)

Котировки российских евробондов подросли по итогам вчерашнего дня, составив 113,75% от номинала (+0,25 п.п.). Спред доходности к базовому активу сузился – 145 б.п. (-12 б.п.).

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых долгов завершил понедельник без единой динамики – активность по-прежнему была невысокой. Новость об ужесточении Банком России своей денежно-кредитной политики не оказала существенного влияния на рынок за исключением государственных облигаций потерявших в среднем около четверти процентного пункта. Небольшое давление также почувствовали на себе облигации, входящие в Ломбардный список Банк России.

Мы полагаем, что столь вялая в целом реакция на действия ЦБ связана с высоким уровнем банковской ликвидности, достаточно низкими ставками МБК, а также с расширившимися в 4 квартале 2007 – 1 квартале 2008 г. спредами рублевых облигаций к бэнчмаркам. Помимо этого, сейчас большинство игроков находятся в отпусках.