Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[10.06.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Долговые рынки

ЦБ использует всю обойму доступных инструментов для борьбы с инфляцией

Котировки ОФЗ, Blue chips, АИЖК снизились после того как ЦБ объявил повышение целого ряда ставок (уже в третий раз по счету в этом году, см. подробный комментарий ниже). В среднем снижение котировок составило 20-40 б.п. по ОФЗ и 10-20 б.п. в корпоративных blue chips. По итогам вчерашнего дня ценовой индекс государственных облигаций снизился на 11 б.п. Аналогичные показатели сектора корпоративных и муниципальных облигаций практически не изменились.

На наш взгляд, рост доходностей ОФЗ пока не в полной мере учитывает повышение ставок. В силу специфики внутреннего долгового рынка "настройка" (рост) доходностей может продолжаться до 2-х недель - срока, куда попадает большинство сделок репо (как по количеству, так и по объему), заключенных с корпоративными облигациями.

Сегодня ЦБ неожиданно укрепил курс рубля к бивалютной корзине более чем на 10 копеек. Укрепление рубля рынок ждал с начала мая. Теоретически укрепление рубля должно повысить интерес к рублевым активам, но на практике вчерашнее повышение ставок – более значимо для долгового рынка.

Мы по-прежнему обращаем особое внимание на колоссальный объем оферт в 37.75 млрд. руб., который предстоит пройти рынку корпоративных облигаций в ближайшие две недели. Большой интерес будет представлять также погашение облигаций сети Арбат Престиж, которое должно состояться 20 июня. Вчера котировки этих бумаг снизились почти на 13% и закрылись на уровне 62% от номинала.

Доходности ust снова растут на фоне риска ускорения инфляции

Как и ожидалось, доходности us-treasuries практически вернулись на прежние уровни, предшествовавшие ралли после публикации негативного отчета по рынку труда. Бен Бернанке постарался успокоить инвесторов, заявив, что риски значительного замедления экономики снизились. Главное беспокойство главы ФРС, очевидно, вызывает риск ускорения инфляции на фоне рекордных цен на нефть.

Доходности 10-летних us-treasuries прибавили вчера почти 10 б.п., снова пробив уровень 4.0%. В настоящий момент уровень доходности 10-летних бумаг снова немного ниже 4,0% и составляет 3.99% годовых.

Еврооблигации АК БАРСа: привлекательные ориентиры

Вчера котировки российских суверенных облигаций снизились на 10 - 40 б.п. на фоне роста доходностей us-treasuruies. При этом спрэды госбумаг остались на месте. Котировки еврооблигаций из банковского сектора снизились Выпуск ВТБ-35 потерял 0.7%, его доходность выросла на 25 б.п. до 7.25% годовых. Доходности еврооблигаций Сбербанка с погашением в 2011 и 2013 году выросли на 17 и 27 б.п. Котировки еврооблигаций частных коммерческих банков в рейтингом ниже инвестиционного вчера снизились сильнее. Котировки еврооблигаций НОМОС-Банка потеряли 70 - 200 б.п.

Еврооблигации АК БАРСА потеряли 60 - 80 б.п. накануне размещения нового выпуска. Вчера стали известны ориентиры доходности еврооблигаций Банка АК БАРС. Трехлетний выпуск планируется разместить со ставкой на уровне 9.25 – 9.50% годовых. По нашим оценкам, объявленная доходность несет неплохую премию (около 100 б.п. ) к текущей кривой доходности еврооблигаций банка. На наш взгляд, участие в размещении выпуска еврооблигаций АК БАРС является привлекательной стратегией.

Напомним, что на прошлой неделе еврооблигации АК БАРСА получили рейтинг. Рейтинговые агентства Moody’s и Fitch Ratings присвоили выпуски рейтинги “Ba2” и “BB” соответственно. Ожидается, что новый выпуск, размещаемый в рамках программы EMTN на $1.5 млрд. составит не более $450. Организаторами выступают ABN AMRO и Credit Suisse.

Экономика

Центробанк третий раз с начала года повышает процентные ставки

Вчера Центробанк третий раз с начала года повысил процентные ставки. Как и в предыдущих случаях (4 февраля и 29 апреля) ставки были повышены на 25 базисных пунктов. Повышение затронуло практически все виды ставок, которые регулирует Центробанк, в том числе ставку рефинансирования (теперь она составляет 10.75%) и минимальную ставку по операциям прямого РЕПО на открытом рынке (теперь эта ставка на 1 день составляет 6.75%).

Как пояснил первый зампред ЦБ К.Корищенко, эти действия денежных властей направлены на сдерживание инфляции.

В этом году ЦБ начал довольно активно использовать такой инструмент, как процентные ставки, для регулирования денежного предложения. Однако отметим, что в условиях огромного профицита счёта текущих операций (по нашим оценкам $ 145 млрд. в текущем году), эффективность применения этого инструмента носит достаточно ограниченный характер. Рост денежной массы, действительно, заметно замедляется (см. наш комментарий от 6 июня), однако трудно сказать, в какой мере это связано с действиями Центробанка, а в какой обусловлено оттоком капитала.

Действия ЦБ носят антиинфляционный характер (напомним, что помимо повышения процентных ставок Центробанк в этом году уже дважды повышал норматив отчислений в ФОР). Мы не исключаем, что на фоне высоких показателей инфляции (выше 15%) и относительной стабилизации мировых финансовых рынков ужесточение кредитно-денежной политики будет продолжено. В первую очередь это несёт угрозу долговым рынкам, которые вчера отреагировали на повышение ставок снижением цен и ростом доходности. Рост ставок может негативно сказаться и на стоимости акций российских эмитентов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: