Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[10.05.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Итог долгожданного заседания FOMC оказался не в пользу рынка базовых активов. Хотя, как и ожидалось, ставка Fed Funds осталась на уровне 5.25%, американские банкиры указали на сохранение риска того, что уровень цен снижается не теми темпами, которыми хотелось бы, несмотря на недавнее замедление базовых показателей инфляции. ФРС также отметила плавное замедление экономики, однако в этом заявлении ощущалось, скорее, удовлетворение в верном прогнозе, чем обеспокоенность. Таким образом, пауза между циклами денежной политики США, скорее всего, затянется, что выразилось в росте ставок по длинным 10-летним нотам до 4.67% и увеличения их отрицательного спрэда к доходности коротких 2-летних инструментов до 5 б.п. Фьючерсы на процентные ставки в США также скорректировались и теперь указывают всего на одно снижение ставки в текущем году. Это оправдывает наш прогноз о том, что до конца мая доходность индикативных 10Y UST будет держаться на уровне не ниже 4.6-4.7%. В Европе, напротив, ожидается продолжение ужесточения денежной политики, поэтому мы по-прежнему рекомендуем продавать британский долг, поскольку никто не сомневается, что сегодня Банк Англии очередной раз повысит ключевую ставку на 25 б.п. до 5.50%.

Рост доходности базовых активов после заседания FOMC негативно отразился лишь на высокорейтинговых представителях emerging markets и ликвидных бразильских еврооблигациях. В остальном сегмент был поддержан высоким аппетитом на риск и подъемом мировых фондовых площадок, что привело к сокращению рисковой премии EMBI+ на 5 б.п. до 161 б.п. Исключением в высокорейтинговом сегменте стали долги ЮАР, которые сократили спрэд на 20 б.п. до 45 б.п. после того, как правительство страны заявило об обмене дорогостоящих еврооблигаций на новые 15-летние инструменты на $750 млн. Ключом к сокращению спрэда здесь стала не только экономия на обслуживании долгов, но и повышение ликвидности южноафриканского долга для инвесторов, которые предъявляют спрос на качественные инструменты. В Латинской Америке, как мы и предполагали, падение колумбийских долгов из-за ограничения роста курса песо было недолгим, вчера бумаги подорожали на 100 б.п. по цене. Кроме Колумбии, мы рекомендуем покупать долги Перу и средние бразильские инструменты. В развивающейся Европе рост политической неопределенности в Украине и Турции заставляет нас избегать сделок с еврооблигациями указанных стран, а российские суверенные инструменты мало привлекательны для инвесторов, рассчитывающих на рост курсовой стоимости. Таким образом, в целом мы сохраняем благоприятную оценку роста сегмента, но отмечаем, что наибольший потенциал на сегодняшний день представляют латиноамериканские инструменты, где мы рекомендуем сосредоточить основные инвестиции.

Российские еврооблигации за последние два дня выросли в цене, причиной чему стало улучшения аппетита на риск и снижение доходности базовых активов перед заседанием FOMC, в результате чего котировки индикативной России’30 подорожали до 113.9% номинала. Однако мы предполагаем, что при улучшении ликвидности на дневных торгах в Европе мы увидим коррекцию суверенных бумаги до 113.5-113.6% номинала при увеличении спрэда с 94 до 97-98 б.п. Аналогичное «возвратное» движение, вероятно, произойдет и в корпоративных бумагах, где наибольший рост показали длинные долги Газпрома, МТС и Вымпелкома. На первичном рынке ожидается размещение еврооблигаций Распадской и Новороссийского морского торгового порта (НМТП). Агентство Moody’s присвоило выпуску НМТП рейтинг «Ва2». Трехлетние выпуски банковских эмитентов с подобным кредитным рейтингом торгуются под 7.5-7.75%, однако, учитывая новую отрасль и дебют, скорее всего, НМТП пойдет на предоставление премии в размере 50-60 б.п., и мы увидим доходность не ниже 8%.

Рынок внутренних долгов

Как и ожидалось рынок рублевых облигаций, во вторник, отметился боковыми движениями. В то же время нельзя не отметить, что котировки большинства бумаг корпоративного сектора немного просели в преддверии праздничной среды. Незначительно подешевели облигации Лукойла 3 (-1 б.п.), Газпром А4 (-8 б.п.), ФСК ЕЭС 02, 03 и 05 (-1 б.п., -1 б.п. и -4 б.п. соответственно). Во втором эшелоне можно выделить бумаги АИЖК 4, 5, 7 и 8, подросшие в среднем на 12 б.п., в то же время облигации РуссНефти потеряли 3 б.п. Котировки ОФЗ во вторник показали позитивную динамику. Заметим, что покупки присутствовали по всей кривой доходности ОФЗ. Из подросших бумаг, выделить можно следующие ОФЗ - 46020 (+15 б.п.), 46018 (+24 б.п.), 46017 (+10 б.п.), 26199 (+1 б.п.) и 25059 (+10 б.п.). В целом видно, что благоприятный фон на рынке внутреннего долга сохраняется, что подталкивает инвесторов к новым покупкам в секторе госбумаг. Отметим также, что наибольшим спросом пользуются длинные ОФЗ, что в свою очередь может говорить о продолжении роста цен на рынке рублевых облигаций, как минимум в краткосрочном периоде. Ситуация с ликвидностью остается прежней.

Сегодня на рынке рублевых облигаций преобладание боковых движений, вероятнее всего, продолжится. В качестве основной причины «боковика» выступят низкая торговая активность и отсутствие идей у игроков рынка. В связи с этим котировки большинства бумаг вряд ли сильно изменятся относительно вторничного закрытия. В то же время отметим, что текущее значение ставок МБК составляет 3 % годовых. Положение национальной валюты на денежном рынке остается стабильным.

Хотим обратить внимание на 2-ой выпуск облигаций ПАВА. На рынке в данный момент присутствуют два выпуска облигаций данного эмитента. Объем 2-ого выпуска - 1 млрд. рублей, торгуется заем с доходностью 12.46 % годовых, дюрация - 0.95 года. С 15 мая 2007 года 2-ой выпуск будет торговаться в котировальном листе А1. Заметим, что обычно перенос бумаг в более «привелегированный» список сопровождается ростом цены, а потому рекомендуем покупать 2-ой выпуск облигаций ПАВА.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: