Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[08.05.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия

Рынок внешних долгов

В начале новой недели длинные базовые активы показали небольшой рост, поскольку инвесторы решили, что слабые данные по занятости за апрель вместе с текущим снижением цен на нефть способны снизить инфляционное давление. Более короткие бумаги изменились в меньше степени на фоне аукциона по размещению 3-летних нот, который стал последним для бумаг с данной дюрацией из-за улучшения бюджетной ситуации. Переподписка составила 2.39 раз, а доходность – 4.574%, которая затем стала снижаться на вторичном обращении. Сегодня ожидается размещение 10Y UST на $13 млрд., которое также может пройти при хорошем спросе. В итоге доходность длинных 10-летних нот сократилась на 1.2 б.п. до 4.628%, сохраняя положительный (инверсивный) спрэд с доходностью 2-летних инструментов на уровне 4 б.п. На наш взгляд, сохранение инверсии кривой доходности US Treasuries на этом участке выглядит менее логично, чем несколько месяцев назад, и мы ожидаем ее ликвидацию в ближайшие недели. Завтрашнее заседание FOMC, скорее всего, не принесет ничего нового: банкиры вновь укажут на сохранение рисков ценового давления, однако признаки замедления экономического роста не позволят повысить процентные ставки, даже в «воспитательных целях». Поэтому наш центральный прогноз остается прежним – сохранение ставки Fed Funds на уровне 5.25% в течение большей части 2007 года (хотя фьючерсы показывают вероятность сокращения ставки до конца года более 50%). Для рынка облигаций Казначейства США это означает сохранение доходности вблизи текущих уровней в ближайшие несколько недель, поэтому диапазон 4.6-4.7% мы считаем устойчивым до конца мая.

В сегменте emerging debts ситуация в целом не меняется: инвесторы продолжают активно продавать венесуэльские еврооблигации из-за неопределенности платежеспособности страны при техническом дефолте в случае ее выхода из состава МВФ. Вместе с тем, сохраняется настороженность в отношении турецкого долга, где фактически провалились президентские выборы после того, как оппозиция заставила кандидата от правящей партии AKP отказаться от борьбы за президентское кресло. Следующим открытым раундом борьбы AKP, имеющей мусульманские корни, и секуляристски настроенной оппозицией станут досрочные парламентские выборы, намеченные на 22 июля. Но для Турции два с лишним месяца это очень длительный срок, как показали активные распродажи прошлого года. Поэтому даже притом, что в марте дефицит текущего счета Турции оказался ниже ожиданий ($3 млрд.), инвесторы не спешили покупать внешние долги страны. Мы предполагаем, что выжидательное отношение к этим инструментам будет сохраняться, что не будет способствовать их подъему. В отличие от предыдущих дней вчера наблюдалась фиксация прибыли по колумбийским бумагам после того, как ЦБ страны стал применять меры по ограничению роста курса национальной валюты песо и борьбы со спекулятивным капиталом. Эти шаги в краткосрочном периоде действительно могут снизить объем притока денег в Колумбию, однако продажи мы считаем лишь временным поводом для коррекции и в среднесрочном плане по-прежнему ожидаем дальнейшее сокращение спрэдов и повышение рейтинга. Подобные спекуляции в отношении рейтинга Филиппин привели к ралли их еврооблигаций на азиатских торгах, в результате которого индикативные Филиппины’25 достигли исторического максимума на уровне 143.625%. номинала. Мы предполагаем, что эти ликвидные инструменты со спрэдом 180-190 б.п. продолжат пользоваться повышенным вниманием инвесторов, справедливый спрэд мы видим в диапазоне 150-160 б.п. В целом мы не ожидаем кардинального улучшения настроений и активности в сегменте EM, по крайней мере, до конца недели. Поэтому не рекомендуем открывать длинные позиции. Спекулянтам советуем внимательно следить за событиями и высказываниями представителей венесуэльской администрации, поскольку какие-либо изменения в их риторике в отношении МВФ может привести к сильному восстановлению перепроданных бумаг.

Рынок внутренних долгов

На рынке рублевых облигаций активность торгов вчера была низкой. Конъюнктура рынка внутреннего долга в целом почти не изменилась. В корпоративном секторе четких тенденций не сложилось, немного подешевели бумаги РЖД 06 и 07 (-2 б.п. и -13 б.п. соответственно), в то же время спрос превысил предложение в облигациях Газпром А4 (+4 б.п.) и ФСК ЕЭС 05 (+19 б.п.). Котировки ОФЗ в понедельник в целом отметились ростом. Заметим, что покупки присутствовали в основном в длинных и средних бумагах, в то время как от коротких ОФЗ инвесторы избавлялись. Данные тенденции говорят о том, что рыночные игроки ожидают дальнейшего роста цен на рынке внутреннего долга. Из подросших вчера бумаг, выделить можно следующие ОФЗ - 46020 (+6 б.п.), 46018 (+1 б.п.), 26198 (+10 б.п.), 26199 (+16 б.п.) и др. Снижались же в цене – ОФЗ 25058 (-10 б.п.) и ОФЗ 46001 (-4 б.п.). Таким образом, видно, что благоприятный фон на рынке рублевых облигаций продолжает сохраняться. Ситуация с ликвидностью продолжает оставаться на хорошем уровне.

Сегодня на рынке рублевых облигаций, вероятнее всего, будут преобладать боковые движения. Активность торгов останется низкой. В то же время, благоприятный фон на рынке внутреннего долга сохранится, поддержку рынку продолжат оказывать - позитивный внешний фон, низкие ставки МБК, порядка 3 % годовых и крепкий курс рубля по отношению к доллару США.

Хотим обратить внимание на 2-ой выпуск облигаций ПАВА. На рынке в данный момент присутствуют два выпуска облигаций данного эмитента. Объем 2-ого выпуска - 1 млрд. рублей, торгуется заем с доходностью 12.46 % годовых, дюрация - 0.95 года. С 15 мая 2007 года 2-ой выпуск будет торговаться в котировальном листе А1. Заметим, что обычно перенос бумаг в более «привелегированный» список сопровождается ростом цены, а потому рекомендуем покупать 2-ой выпуск.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: