Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[10.05.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
¬ преддверии заседани€ ‘–— казначейские бумаги начали неделю с роста доходностей. ƒополнительный прессинг на текущие уровни оказывает продолжающеес€ снижение доллара, что, как опасаютс€ инвесторы, может негативно повли€ть на интерес к американским активам со стороны нерезидентов. “ак, в частности, на прошедшем вчера аукционе по размещению 3-летних бумаг спрос со стороны иностранных покупателей осталс€ на близком к историческому минимуму уровне 24.9% (предыдущее значение 22%). ¬ результате по итогам двух дней доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.96%, доходность 10-летних Ц на 2 б.п. до 5.12%.

Ѕезусловно, главное событие текущей недели Ц сегодн€шнее заседание ‘–—, на котором, суд€ по всему, ставка будет повышена на 25 б.п. до 5%. Ќаши ожидани€ относительно итогового протокола остаютс€ неизменными: мы полагаем, что ‘–— сохранит описание позитивного состо€ни€ экономики и инфл€ционных рисков в лице рынка труда и энергоносителей, но, в то же врем€, ослабит формулировки в описании дальнейших действий, сделав акцент на зависимости решений от выход€щей статистики. ≈сли наш прогноз оправдаетс€, то это должно позитивно отразитьс€ на рынке казначейских бумаг.

–азвивающиес€ рынки.
¬ыходные в ≈вропе и предсто€ща€ встреча управл€ющих ‘–— определили низкую активность инвесторов в развивающиес€ рынки. Ѕразили€-40 снизилась на 34 б.п. до 128.02% (YTM 6.86%), а суверенный спрэд расширилс€ на 3 б.п. —прэды “урции и ¬енесуэлы расширились на 2 б.п. и 5 б.п. соответственно. ¬ итоге спрэд EMBIG вырос на 1 б.п. до 178 б.п.

–оссийский сегмент.
—нижение развивающихс€ рынков вызвало аналогичную реакцию в российском сегменте, однако вследствие расширенных выходных активность оставалась весьма низкой. –осси€-30 снизилась на 56 б.п. до 107.5-107.875% (YTM 6.18%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширилс€ на 2 б.п. до 106 б.п. ¬след за суверенным сегментом незначительное падение отмечалось в бумагах √азпрома-34 (-13 б.п.), √азропма-13 (-19 б.п.) и √азпромбанка-15 (-38 б.п.). ¬ целом же ситуаци€ в корпоративном секторе оставалась стабильной, и спрэд индекса RUBI сократилс€ на 2 б.п. до 184 б.п.

Ќа первичном рынке стал известен ориентир по 7-летнему выпуску –оссельхозбанка (¬аа1/¬¬¬) Ц midswaps+170 б.п. (7.26%), что соответствует доходности Ѕанка ћосквы-13 (¬аа1/¬¬¬-). ”читыва€, что 5-летний выпуск –—’Ѕ торгуетс€ на уровне Ѕанка ћосквы-10, озвученный ориентир выгл€дит ожидаемым. ¬ то же врем€, мы по-прежнему считаем, что длинный выпуск Ѕанка ћосквы имеет потенциал снижени€ доходности, и, следовательно, новый евробонд –—’Ѕ также выгл€дит привлекательным.

—егодн€ всплесков активности вплоть до заседани€ ‘–— ждать не приходитс€. ƒальнейшее же развитие событий будет определ€тьс€ итоговым протоколом. ¬ случае если регул€тор действительно обозначит свою готовность к паузам, мы можем стать свидетел€ми роста развивающихс€ рынков. ¬ св€зи с этим мы сохран€ем рекомендацию по увеличению доли длинных бумаг в портфел€х.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

–абоча€ суббота на рынке рублевого долга, хот€ и сопровождалась вполне ожидаемым снижением активности ввиду отсутстви€ иностранных участников, прошла в умеренно позитивных тонах.

ќсновной интерес был сосредоточен в выборочных голубых фишках (‘— -1, √азпром-6) бумагах второго эшелона средней дюрации, в частности, в выпусках »нтегры (+8 б.п.), —трой“ранс√аза (+11 б.п.), –усснефти (+11 б.п.), ¬иктории (+15 б.п.), Ћенэнерго (+15 б.п.), ћагнита (+12 б.п.), 4 и 5 ћособласти. ’уже рынка торговалс€ выпуск  опейки-2 (-12 б.п.), давление на котировки которого, похоже, оказали вышедшие результаты за 2005 год по ћ—‘ќ (см.  редитный комментарий от 06/05/2006).

—егодн€ мы не ожидаем высокой активности на рынке в преддверии заседани€ ‘–— по ставкам, которое, по всей видимости, определит настроени€ в базовых активах, а значит и российских еврооблигаци€х, до конца ма€. ¬ частности, если по итогам заседани€ станет пон€тно, что ожидаемое сегодн€ повышение ставки Ц не последнее, негативный фон дл€ внутреннего долгового рынка имеет все шансы продержатьс€ как минимум до июн€. ¬ этом случае вр€д ли стоит ожидать активизации покупателей в рублевых бумагах, и наиболее адекватной стратегией до конца мес€ца останетс€ покупка недооцененных выпусков короткой и средней дюрации.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: