Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[10.05.2006] Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы. В отсутствии важных данных участники долгового рынка сконцентрировались на аукционах квартального рефинансирования Казначейства США и сегодняшнем объявлении FOMC по ставкам. Несмотря на относительно неплохие результаты размещения 3Y UST на $21 млрд. (переподписка составила 2.31 раз при участии иностранных инвесторов около 25%), доходность базовых активов медленно ползла вверх на неактивных торгах. Мало кто сомневается, что сегодня ориентир по ставке Fed Funds будет повышен на 25 б.п. до 5.0%, однако недавние комментарии главы ФРС Бена Бернанке о том, что рынок, возможно, неправильно истолковал его слова о паузе в цикле повышений, сгущает тучи над будущей денежной политикой США. Мы не ожидаем сюрпризов в сегодняшнем сопутствующем заявлении после заседания FOMC, надежды оптимистов увидеть намеки на завершение цикла, на наш взгляд, снова окажутся тщетными. Поэтому доходность 10Y UST вблизи 5.10-5.15% сохранится в ближайшие дни. Стоимость заимствований в Европе также продолжает расти. Помимо влияния американского рынка, здесь инвесторы обращают внимание на увеличение розничных продаж в Великобритании, которые стали еще одним признаком того, что, вопреки опасениям в начале года, экономика в Европе развивается лучше ожиданий, снижая вероятность сохранения мягкой денежной политики.

Долги Emerging Markets. Объемы торгов в сегменте emerging markets остаются крайне низкими: заседание FOMC все спишет и определит динамику рынка на ближайшие 2-3 недели. Сохранение рисковой премии EMBI+ вблизи исторических минимумов 177 б.п. указывает на определенный оптимизм инвесторов в высокодоходные инструменты и продолжающееся укрепление фундаментальных параметров развивающихся стран. С сильным отрывом от остальных бумаг сегмента торговались еврооблигации Перу, после окончательного подсчета результатов первого тура президентских выборов 9 апреля и первых опросов возможного исхода второго тура, намеченного на 4 июня. Согласно опросам, бывший президент Алана Гарсиа одержит решительную победу над левым u1082 кандидатом от националистической партии Ольянто Умалой. В итоге индикативные еврооблигации Перу’33 прибавили сразу две фигуры до 114.81%. На наш взгляд, бумаги способны вернуться на уровни, предшествующие опасениям возможного прихода Умалы к власти, т.е. в диапазон 117-118%. Замедление ралли в длинном конце сохраняет привлекательность средних бумаг перуанской кривой, которая остается самой пологой среди кредитов с рейтингом «ВВ». За неделю оптимизм инвесторов в турецкие долги снизился, индикативные Турция’30 опустились ниже двухлетней поддержки. Похоже, позитив в отношении социального законодательства и МВФ отыгран, и теперь надежды остаются только на внешние факторы. В целом EM будут следовать за UST в рамках сохранения текущих спрэдов, однако в отсутствии сюрпризов от FOMC текущая неделя вновь не станет удачной для активного наращивания позиций в сегменте. С точки зрения портфельных рекомендаций, считаем целесообразным увеличение доли средних и длинных бразильских и филиппинских долгов за счет снижения веса Венесуэлы.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций, несмотря на отсутствие торгов на мировых биржах, в субботу отмечался умеренный рост цен, но активность была невысокой.

Общий фон в целом благоприятствует покупкам. На внешнем долговом рынке, после выхода слабых данных по занятости в США, доходность бумаг Казначейства США снизилась и консолидировалась в диапазоне 5.10-5.15%. На валютном рынке котировки доллара продолжают падать, что отражается в укреплении рубля и ожиданиях дальнейшего роста. Котировки рубля вплотную приблизились к отметке 27 руб/долл. В совокупности с низкими ставками на денежном рынке, это приводит к отсутствию желания продавать рублевые облигации. Активные покупки в настоящий момент оправданы только на коротком отрезке кривой доходности, для нерезидентов эти бумаги привлекательны возможностью хеджирования валютного риска.

Инвестиции в долгосрочные бумаги по-прежнему сопряжены с высоким риском на фоне неопределенности в отношении дальнейшей динамики американского долгового рынка, так как, на наш взгляд, с высокой долей вероятности, доходность бумаг Казначейства после сегодняшнего заседания по ставке ФРС, подрастет, или, как минимум не снизится относительно текущих уровней.

Сегодня ожидаем сохранение котировок вблизи текущих уровней. Рекомендуем покупать краткосрочные выпуски, в том числе и первого эшелона на фоне спроса на них со стороны нерезидентов.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр