Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[10.05.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок. Курс доллара в субботу подрос на 1,7 коп. до 27,08 руб. Оборот снизился до $440 млн. (-$1 386 млн.). Сегодня стоит ждать возобновления падения доллара против рубля, поскольку курс американской валюты снизился в праздники против евро на FOREX. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах уменьшился на 8 млрд. руб. до 512,6 млрд. руб. Ставки на межбанковском рынке будут оставаться на уровне 1,5-2,5% годовых.
Еврооблигации. Российский валютный долг смотрелся весьма грустно на торгах в понедельник и вторник. Опасения, связанные с сегодняшним заседанием ФРС, привели к расширению рисковых спрэдов по долгам развивающихся стран и сползанию котировок. Rus30 подешевела на 0,375 п.п. (107,625%). Сегодня до 22.15 мск едва ли мы увидим значительные движения котировок. По итогам публикации FOMC Statement реакция суверенного валютного долга, скорее всего, будет негативной.
Рублевые облигации. 06.05.06 на российском долговом рынке цены немного подросли по всему спектру бумаг. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,1 до +0,2 п.п., региональные – в пределах от -0,15 до +0,25 п.п. по средневзвешенным ценам. Сегодня наиболее вероятный сценарий на рынке рублевых долгов – снижение котировок в результате падения российских еврооблигаций и в преддверии приближающегося заседания ФРС.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок. Курс доллара в субботу подрос на 1,7 коп. до 27,08 руб. Оборот снизился до $440 млн. (-$1 386 млн.). В течение торгов доллар практически все время оставался около отметки 27,08 руб., а график курса доллар-рубль превратился в прямую линию.

Мы предполагаем, что сегодня торги будут проходить более активно, чем в субботу, но на рекордные обороты рассчитывать не стоит. В конце апреля игроки открыли большое количество коротких позиций по доллару и вряд ли перед заседанием ФРС продолжат их наращивать. Мы считаем, что, возможно, стоит наоборот, сократить часть коротких позиций по доллару, поскольку FOMC Statement может оказаться более жестким, чем предполагает сейчас FOREX.

Сегодня стоит ждать возобновления падения доллара против рубля, поскольку курс американской валюты снизился в праздники против евро на FOREX.

На FOREX курс евро продолжает расти против доллара. Рост европейской валюты связан с ожиданиями прекращения ужесточения денежно-кредитной политики в США и повышения в будущем ставки рефинансирования ЕЦБ. Мы предполагаем, что итоги заседания ФРС будут не столь мягкими, как предполагает большинство участников рынка FOREX. Поэтому по итогам сегодняшнего дня евро может снизиться по отношению к доллару на 0,5-1 цент.

Денежный рынок. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах снизился на 8 млрд. руб. до 512,6 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило 121,5 млрд. руб. Мы не думаем, что это «реальные» деньги, которые поступят сегодня в банковскую систему. Сальдо, скорее всего, связано с расчетами между Банком России и кредитными организациями по депозитным операциям. В то же время, размер сальдо слишком велик, так что существует вероятность, что оно образовалось в результате каких-то крупных сделок с участием ЦБ. Сегодня кредитные организации уплачивают акцизы по нефтепродуктам, но на ставках денежного рынка это, скорее всего, не отразится. Высокий уровень остатков средств на корсчетах и депозитах является гарантией успешного прохождения следующего налогового периода. Под успешным прохождением мы подразумеваем наличие небольшой (30-50 млрд. руб.) задолженности банков перед ЦБ по операциям прямого РЕПО, а также ростом ставок МБК до 5-6% годовых.

Сегодня ставки на межбанковском рынке будут оставаться на уровне 1,5-2,5% годовых.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации. Доходности на рынке Treasuries немного подросли на торгах в понедельник и вторник в ожидании очередного решения ФРС по ставкам, которое будет принято сегодня. Доходность десятилетней ноты повысилась на 0,02 п.п. и составила на утро сегодняшнего дня 4,13%. Двухлетняя нота вплотную приблизилась к 5% барьеру – 4,97%.

Новостной фон остается крайне ненасыщенным, все внимание инвесторов сосредоточено на сегодняшнем заседании FOMC. Никто не сомневается в том, что ставка будет повышена до 5%, а вот в отношении содержания сопутствующего повышению комментария единства нет. В то время как FOREX смело рассчитывает, что ФРС укажет на грядущую паузу в процессе повышения ставки, инвесторы на рынке Treasuries опасаются, что комментарий останется неизменным.

На наш взгляд, наиболее вероятным сценарием является повышение ставки до 5% и сохранения указания на возможное дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики. Похоже, что ФРС не намерена связывать себе руки в то время, как нагрузка на основные факторы производства продолжает расти, хотя и без видимых инфляционных последствий. Реакция рынка на такой расклад может быть негативной, и ставка десятилетней ноты вполне может достигнуть уровня 5,20%.

В то же время, мы считаем, что повышения ставки на июньском заседании все же не будет. Ставка 5% уже в достаточной степени рестриктивна, чтобы остановиться и посмотреть, что произойдет дальше. Не исключен, хотя и маловероятен, другой сценарий, который отличается буквально гроссмейстерским изяществом – наличие в комментарии указания на возможное дальнейшее повышение ставки ФРС и сохранения самой ставки по итогам сегодняшнего заседания на текущем уровне. Не трудно догадаться, что такой исход станет причиной ралли на долговых рынках.

Российские еврооблигации. Российский валютный долг смотрелся весьма грустно на торгах в понедельник и вторник. Опасения, связанные с сегодняшним заседанием ФРС, привели к расширению рисковых спрэдов по долгам развивающихся стран и сползанию котировок. Rus30 подешевела на 0,375 п.п. (107,625%), а спрэд Rus30- UST10 расширился еще на 3 б.п. до 108 базисных пунктов. Сегодня до 22.15 мск едва ли мы увидим значительные движения котировок. По итогам публикации FOMC Statement реакция суверенного валютного долга, скорее всего, будет негативной, хотя и не слишком глубокой. При текущем значении спрэда Rus30-UST10 рост доходности UST10 до 5,20 не выглядит слишком ужасным событием.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации. Цены на рынке госдолга в субботу снова подросли. В торговой системе ГЦБ было зарезервировано 3 956,9 млрд. руб. (+77 млн. руб.). Объем торгов составил 463 млн. руб. (-2 013 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 46017 (+0,26 п.п. при обороте 228 млн. руб., доходность 6,87%). Лидер роста – ОФЗ 46002 (+0,77 п.п. при обороте 22 млн. руб., доходность 6,5%), лидер снижения – ОФЗ 25057 (-0,25 п.п. при обороте 10,8 млн. руб., доходность 6,56%).

Улучшение внешней конъюнктуры позитивно отразилось на ценах государственных облигаций в субботу, но сегодня мы, скорее всего, станем свидетелями обратной картины. Падение цен российских еврооблигаций перед предстоящим заседанием ФРС может побудить инвесторов зафиксировать некоторую часть портфелей ОФЗ. Впрочем, торги могут также развиваться по альтернативному сценарию. Инвесторы могут проигнорировать внешний негатив и занять выжидательные позиции до завтрашнего дня.

Корпоративные и региональные долги. 06.05.06 на российском долговом рынке цены немного подросли по всему спектру бумаг. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,1 до +0,2 п.п., региональные – в пределах от -0,15 до +0,25 п.п. по средневзвешенным ценам. В последний рабочий день инвесторы продолжили неагрессивные покупки рублевых долгов на предстоящие выходные.

Лидерами по изменениям за день стали облигации НовсибОбл-05 (+2,54 п.п. при обороте 13,8 млн. руб., доходность 6,96%) и РЖД-5 (-0,19 п.п. при обороте 2,2 млн. руб., доходность 7,09%). Объем торгов вырос на 756 млн. руб.: сумма операций на бирже – 599 млн. руб. (против 2 154 млн. руб. накануне), в РПС – 3 264,4 млн. руб. (против 7 995,1 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО снизился – 4 354 млн. руб. (9 583 млн. руб. днем ранее).

Сегодня наиболее вероятный сценарий на рынке рублевых долгов – снижение котировок в результате падения российских еврооблигаций и в преддверии приближающегося заседания ФРС.

Мы предполагаем, что цены на рынке рублевых долгов в ближайшие дни также будут стагнировать, главным образом из-за роста доходностей облигаций на развитых рынках. Снижение цен будет сдерживаться позитивными внутренними факторами – ростом курса рубля и низкой стоимостью кредитования на денежном рынке.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Новосибирская область

РЖД

Россия

Контакт-центр