Внешние рынки

US Treasuries

Wells Fargo молодец

Казначейские облигаций США снизились в цене по всей длине кривой после публикации прогнозного отчета Wells Fargo за первый квартал. Вопреки пессимистичным ожиданиям, банк рассчитывает выйти на прибыль порядка 3 млрд долл. Данная новость обеспечила подъем индекса Dow Jones почти на 200 б.п. и вызвала распродажу безрисковых активов. Первичные обращения за пособиями по безработице, опубликованные вчера, также дали рынку позитивный толчок, оказавшись чуть ниже ожиданий. Кроме того, значительно лучше ожиданий оказался февральский торговый баланс, дефицит которого снизился до 26 млрд долл. Что примечательно, его снижение произошло вовсе не благодаря изменению цен на энергоносители, а благодаря росту экспортных цен. Это позволило заговорить о некотором восстановлении спроса в мировой экономике. Тем не менее, импорт в США также сократился существенно и в первую очередь за счет снижения спроса на японские автомобили. Так что пока выводы делать слишком рано.

Сегодня в США торговые площадки будут закрыты, также как и в ЕС. Все отмечают Страстную пятницу.

Еврооблигации

Дальше – лучше

На рынке еврооблигаций основная масса покупок была зафиксирована в длинных валютных выпусках: НОМОС-Банк 2016, Газпром 2013, Газпром 2016, ВТБ 2035 (PUT 2015), Русский стандарт 2016, Банк Москвы 2015. В кротких валютных бумагах имела месо незанчительная коррекция, хот агрессивных оферов не наблюдалось. Рублевые банковские бумаги на протяжении последних нескольких дней росли в цене практически без сделок – сказывается ограниченность предложения.

Внутренний рынок

Корпоративный сектор

Все внимание на валюты

В среду активность игроков слегка повысилась. Место лидеров по оборотам, долго и упорно занимаемое Москвой, отошло 5-му выпуску ВТБ. Кроме того, инвесторы по-прежнему подбирали качественный второй эшелон (ОГК-5, СаНОС-2, ИтераФ-1 ГСС-1). Вновь были сделки в 4-том выпуске Зенита – похоже, бумагу потихоньку отдают обратно в рынок.

В пятницу активность рынок будет невысокой в связи выходным днем в США и ЕС. Неопределенности долговым бумагам придает и валютный рынок, движения которого в краткосрочной перспективе предугадать довольно сложно. В то же время мы по-прежнему отдаем предпочтение европейской валюте и вверим в укрепление рубля.

Корпоративные новости

РЖД

Долги РЖД

Кредитный портфель РЖД на 1 января 2009 г. составил 297,6 млрд руб. До конца года он может вырасти на 7% до 318,9 млрд руб. С точки зрения валютной структуры портфеля, отметим, что 67,5% приходится на рублевые кредиты, 29,57% – на долларовые, доля кредитов в евро – 2,75%. До конца года валютная структура по планам РЖД существенных изменений не претерпит.

Основным моментом, на который стоит обратить внимание является то, что на 1 января 2009 г. 58% кредитного портфеля приходилось на краткосрочные обязательства сроком погашения в течение года. На сегодняшний день их доля в портфеле снижена до 44%, а до конца года РЖД планирует существенно изменить структуру портфеля в разрезе сроков погашения таким образом, что более половины долга придется на долгосрочные займы с погашением через 3 года, а на долю краткосрочной части придется всего 5,7%. Между тем, денежные потоки от основной деятельности находится на низком уровне. Так, по итогам первого квартала операционная прибыль РЖД составила меньше 3 млрд руб., а чистый убыток – 26,8 млрд руб. Во втором квартале ожидается аналогичная ситуация. В итоге по итогам 2009 г. EBIT РЖД, по прогнозам самой компании, составит 5,3 млрд руб. При этом РДЖ прогнозирует показатель EBITDA в 136 млрд руб., что объясняется высоким уровнем амортизационных отчислений. Исходя из этих данных, отношение долг/EBITDA РЖД на конец года находится на уровне 2,3, что является некритичным показателем для госкомпании.

Из важных моментов отметим, что основным источником рефинансирования долгов компании является размещение инфраструктурных облигаций на сумму 100 млрд руб. Размещение планируется проводить в 9 серий, купон составит минимальную по рынку ставку в 15%, а срок оферты – 2,5, 3 и 3,5 года. При этом летом может быть принято решение о размещении дополнительно еще 50 млрд руб. инфраструктурных облигаций. Озвученная ставка, на наш взгляд, во многом опирается на квазисуверенный статус компании. В то же время текущее положение дел в РЖД позволяет инвесторам требовать более высоких ставок, учитывая недавнее размещение МосОбласти на уровне 16% годовых.