Комментарии и прогнозы

Внешний долг РФ. Американский долговой рынок продолжает движение в боковом тренде – ждем результатов сегодняшних заседаний ЕЦБ и Банка Англии

Внутренний долг РФ: Успешные размещения, продемонстрировавшие высокий спрос инвесторов, будут способствовать распространению покупок на вторичный рынок.

Денежные потоки

Ситуация на денежном рынке не претерпела существенных изменений. Ставки по однодневным кредитам остаются в диапазоне 3,5-4,0% годовых.

Тем временем приближается период налоговых выплат, который давно вызывает опасения у банков в связи с выплатами квартального НДС (21 апреля). Последние действия монетарных органов власти позволили значительно снизить наблюдавшуюся панику в ожидании этого собыьтия. Основной объем дополнительной ликвидности банковской системе будет предоставлен через операции РЕПО (400-500 млрд руб) и путем проведения аукционов по размещению временно свободных средств бюджета (до 300 млрд руб). По нашей оценке, этой суммы в совокупности должно быть достаточно, чтобы удержать ставки денежного рынка в пределах 8-10% годовых. Однако давление на денежный рынок будет чуть более затяжным, чем в конце марта – начале апреля, когда снижение ставок до нормальных уровней произошло достаточно быстро.

Сегодня состоится заседание ЕЦБ и Банка Англии по вопросу ключевых процентных ставок. Почти нет сомнений, что Банк Англии примет положительное решение о снижении ставки на 25 б.п., тогда как относительно решения ЕЦБ аналитики не высказывают такой уверенности. Тем не менее, даже комментарии руководителей ЕЦБ после заседания относительно такой возможности в будущем смогут оказать давление на курс евро против доллара США.

Внешний долг РФ

Вчерашний день на американском долговом рынке прошел в рамках общей тенденции последних дней. Боковой тренд продолжает существовать, что по логике вещей предполагало вчера рост КО США – так в итоге и случилось. Этому способствовало, в частности, снижение фондовых индексов в пределах 1%. Все еще существуют серьезные опасения относительно будущего американской экономики. Это находит свое отражение в вероятности дальнейшего снижения ключевой ставки – 42% для сокращения на 50 б.п.

Сегодня вызывают определенный интерес заседания ЕЦБ и Банка Англии, однако они скорее окажут влияние на валютный рынок. Тем не менее, данное событие единственное хоть сколько-нибудь значимое на этой неделе. Россия-30 продолжает стоять высоко по цене – в районе 115,5% от номинала. Спред расширился до 178 б.п. на фоне роста КО США. 5- летний CDS немного откупили, что вернуло его к уровню в 130 б.п. Постепенно мы начинаем привыкать к столь высоким значениям CDS и спреда, которые отражают новую степень риска в сложившейся экономической ситуации.

Рынок рублевых облигаций

На фоне благоприятной ситуации на денежном рынке вчерашние размещения показали достаточно уверенный спрос инвесторов к новым выпускам. Этому способствовала и премия, которую эмитенты предоставили по своим бумагам. Так, при размещении ОФЗ 46021 Минфин установил доходность по цене отсечения 6,71% годовых, что несколько выше ожидаемого нами уровня (до 6,7% годвых). Москва также разместила облигации 46-го выпуска по более высокой доходности, чем месяц назад, невзирая на произошедшее с тех пор снижение ставок на вторичном рынке. В итоге размещение оказалось более рыночным и выпуск был размещен практически полностью в заявленном объеме. В настоящее время это один из самых высокодоходных выпусков эмитента несмотря на короткий срок до погашения (чуть больше года). Исключение составили облигации УРСИ-8. Выпуск был размещен под 9,83% годовых к 2-летней оферте благодаря избыточному спросу, что на наш взгляд выглядит заниженным уровнем. Тем не менее, данная доходность превышает уровни сопоставимых телекомов, торгующихся на вторичном рынке.

Сегодня мы ожидаем распространения позитивного настроя инвесторов на вторичный рынок, что будет способствовать росту объемов торгов и котировок облигаций.