Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 792.8 (+7.7) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 555.8 (+24.0) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 237.0 (-16.3) млрд руб. Ставки денежного рынка вчера преимущественно не превышали 4% (overnight), а на сегодняшнее открытие однодневные МБК обходятся в среднем под 3.5-4.5%. Объемы рефинансирования в ЦБ остаются сдержанными: объем операций аукционного РЕПО ЦБ составил вчера 6.3 млрд руб. против 4.8 млрд руб. накануне. Отсутствие значимых событий на рынке на текущей неделе будет способствовать сохранению комфортных условий, однако негативные ожидания по налоговому периоду апреля могут существенно ухудшить конъюнктуру во второй половине месяца.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежний вид: 1M LIBOR составляет 2.73%, 3M LIBOR – 2.72%, 12M LIBOR – 2.62%. Ставки российских NDF снизились в краткосрочном сегменте до 3-5%, более дальние ставки не превышают 6.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Торговая активность на локальном долговом рынке вчера снизилась до минимума. Инвесторы переключили внимание на аукционы, исход которых мог бы оказаться весьма непредсказуемым. Но не оказался.

На вторичных торгах проводились сделки с выпусками, доходность которых лежит в диапазоне 9-11%, интерес был проявлен преимущественно к финансовому сектору. В выпусках АИЖК продолжилась техническая фиксация прибылей после значительного роста ранее. В "фишках" сделок было немного, и их влияние на цены оказалось незначительным. Сюрприза от первичного рынка не было. Москва разместила 46-й выпуск почти на 90%, что является рекордным значением за последние полгода. По нынешним меркам высокий спрос на облигации Москвы объясняется предоставленной премией: доходность к погашению в ходе аукциона была установлена в размере 7.03%. Таким образом, премия составила порядка 10-15 б.п. На наш взгляд, бумага наиболее перспективна для долгосрочного инвестирования и вряд ли будет интересна активным участникам рынка. Спрэд над ставкой РЕПО ЦБ по этому выпуску минимален, тогда как на рынке существует ряд выпусков со схожими рисками и под более привлекательную доходность. Минфин также удивил рынок размещенным объемом. Прошли аукционы по выпускам 25062 и 46021 суммарным объемом 15 млрд руб. Объем размещенных бумаг составил около 91% при том, что минимальная премия была дана лишь в коротком выпуске. Нам видится, что в размещении Москвы и ОФЗ в значительном объеме присутствовали "нерыночные" деньги (бюджет, госкорпорации), этим и можно объяснить такой итог аукционов. В корпоративном сегменте прошло размещение УРСИ объемом 2 млрд руб. Учитывая дюрацию ( 2-годовая оферта) выпуска, размещение можно назвать успешным как для эмитента, так и для инвесторов. Доходность к оферте составила 9.83%, что почти на 60 б.п. выше выпуска УРСИ-7 с дюрацией немногим меньше года. Если учесть, что на протяжении февраля и марта выпуски телекомов выросли в доходности в среднем на 0.8-1 п.п., установленная ставка купона попала в точку: спрос на качественные выпуски с доходностью около 10% сейчас наиболее востребован на рынке. Аукционы показали, что состояние рынка оценивается как стабильное. Тем не менее, дальнейшего снижения активности не избежать в связи с предстоящими крупными налоговыми платежами.