Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ГК "РЕГИОН": Монитор первичного рынка
На предстоящей неделе (10 – 14 апреля) на первичном рынке запланировано три размещения общим объемом 7,0 млрд. рублей. Наибольший интерес со стороны инвесторов мы ожидаем на аукционе по доразмещению облигаций Москвы, доходность к погашению которых оцениваем на уровне 6,87-6,90%. Из корпоративных выпусков наиболее интересным нам представляется дебютный выпуск компании Лаверна, справедливую доходность к оферте которой мы оцениваем на уровне 11,75-12,00%. ООО «Лаверна» выполняет функции единой управляющей компании и владеет большинством предприятий Группы «Лаверна». Группа компа- ний «Лаверна» - один из крупнейших поставщиков строительно-отделочных материалов в России; по собственным оценкам компании занимает до 9% российского рынка. Компания снована в 1992 году в Санкт-Петербурге. Основным направлением деятельности Группы является оптовая и розничная торговля отделочными материалами, товарами для дома и интерьера. В качестве фактора, положительно характеризующего деятельность Группы, можно отметить позитивную динамику ее основных финансовых показателей. По предварительным оценкам оборот Группы в 2005 году составил $451 млн., что на 21% выше значения предыдущего года. В 2003-2004 гг. ежегодный рост оборота находился в пределах 16-31%. Похожими темпами растет прибыль и активы Группы. Валовая маржа и EBITDA Группы стабильны и составляют порядка 24% и 8% соответственно. Несмотря на более высокие темпы роста задолженности Компании, большинство показателей покрытия долга и долговой нагрузки находятся на приемлемом уровне. В частности, отношение совокупного и финансового долга к прибыли до уплаты процентов, налогов и амортизации составляет 3,22× и 1,57× соответственно. Отношение EBIT к процентным платежам находится на уровне 4,74×. По состоянию на 1 октября на балансе Группы отражены заемные средства в размере $54 млн. (+9% с начала года) Все привлеченные кредиты и займы носят краткосрочный характер и используются для пополнения оборотного капитала. Среди банков-кредиторов Группы - Сбербанк, Альфа-банк, Уралсиб, МБСП, ММБ, Внешторгбанк. Кроме привлечения обеспеченных займов Группа с 2004 года использует также факторинговое финансирование ($10,3 млн.), сотрудничая с ОАО «Национальная факторинговая корпорация». В рамках валютной структуры долговых обязательств порядка 60% приходится на заимствования в долларах США, до 40% – на рублевые заимствования. Основными факторами риска по данному займу, мы считаем, отсутствие аудированной консолидированной отчетности (т.к. предоставленная отчетность эмитента и поручителей не может в полной мере отразить масштабы и условия бизнеса Группы), а также продолжающаяся реорганизация Группы, которая должна завершиться созданием в 2006 году единой холдинговой компании, консолидирующей владение всеми активами Группы, в том числе не интегрированными сегодня в общую структуру собственности. Эмитент облигационного займа – ООО «Лаверна», со всеми принадлежащими ему долями и акциями, – войдет в целевую структуру как дочерняя организация новой холдинговой компании. Учитывая выше обозначенные положительные факторы и факторы риска, мы считаем, что облигации должны нести достаточно сущест- венную премию по доходности для инвесторов по отношению к обращающимся ценным бумагам торговых компаний. Справедливый уровень доходности дебютного выпуска ООО «Лаверна» мы оцениваем на уровне 11,75-12,00% годовых к оферте. Вместе с тем, завершение реорганизации, а также подготовка и опубликование аудированной консолидированной отчетности Группы может существенно снизить риски, учитывая хорошие перспективы дальнейшего роста бизнеса Группы в связи с возможной активизации строительства в ближайшие годы.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |