Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[10.03.2006]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

Избыточная ликвидность в финансовой системе, безусловно, ведет к стабилизации ситуации на рублевом рынке и последующей повышательной коррекции рублевых активов. Рост доходностей КО США на фоне ожиданий повышения учетной ставки ФРС США (возможно, уже в самое ближайшее время) продолжает оказывать сдерживающее влияние на российских игроков. Иностранные инвесторы по-прежнему пассивны на рублевом рынке, несмотря на казалось бы идеальные условия для покупки бумаг первого эшелона. Мы рекомендуем инвесторам занять защитную позицию: сокращать дюрацию своих портфелей и покупать инструменты с дюрацией до двух лет. В долгосрочном участке кривой доходности возможна высокая волатильность, и на следующей неделе мы ожидаем роста доходности бумаг с длинной дюрацией на 0.15-0.30 п. п. В четверг рынок по-прежнему находился под давлением негативных настроений, однако низкая торговая активность в текущих условиях играет довольно позитивную роль. Влияние внешних долговых рынков на ситуацию на рублевом рынке оказалось весьма ощутимым – ни избыточная ликвидность, ни укрепление рубля пока не отразились на котировках рублевых инструментов.

Стратегия внешнего рынка

Вне всякого сомнения, все внимание инвесторов сегодня будет приковано к публикации данных по занятости в США за февраль 2006 г. Ожидающееся резкое увеличение темпов роста ВВП США в первом квартале текущего года неизбежно должно привести к столь же резкому росту занятости. Кроме того, все косвенные индикаторы также указывают на резкий рост занятости. В частности, относительно января в феврале заметно повысились компоненты рынка труда в индексах деловой активности в промышленном и непромышленном секторах, в индексе уверенности менеджеров по снабжению Чикаго, а также в других показателях. Очевидно, что если наши ожидания верны, уровень безработицы в США снизится еще больше. Это станет очередным подтверждением того, что инфляционное давление со стороны рынка труда усиливается, следовательно, ФРС придется существенно ужесточить денежную политику. На этом фоне мы по-прежнему предпочитаем облигации с короткой дюрацией.

Объем размещенных вчера десятилетних КО США составил USD8 млрд при доходности 4.76%. Спрос на эти бумаги оказался на уровне USD22.95 млрд, в то время как спрос на предыдущем аукционе при объеме размещения в USD13 млрд составлял USD30.14 млрд. Показатель отношения спроса к объему выпуска составил 2.87 против 2.32 на предыдущем аукционе, что свидетельствует об увеличении спроса. Иностранные инвесторы приобрели 5.5% выпуска (на прошлом аукционе – 40.8%).

Стратегия валютного рынка

Результаты вчерашнего заседания российского правительства в очередной раз подтвердили правильность нашей точки зрения на будущее денежной политики. Вчера премьер-министр М. Фрадков выступил с резкой критикой членов правительства за невыполнение поставленной задачи по сдерживанию инфляции. Как мы и предполагали, инфляция остается одним из главных приоритетов правительства в преддверии сезона выборов 2007-2008 гг. По нашему мнению, эффективно бороться с инфляцией в текущих условиях можно только одним способом – посредством ужесточения денежной политики (укрепление курса рубля в номинальном выражении). Ситуация с ликвидностью в финансовой системе продолжает оставаться благоприятной. Опубликованные сегодня Банком России показатели ликвидности выглядят исключительно позитивно, однако это вряд ли отразится на характере ценообразования на рублевом рынке (особенно в длинном участке кривой доходности).
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: