Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[10.03.2006]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
В четверг на рынке казначейских бумаг сохранялся негативный новостной фон. Хотя количество обращений за пособиями по безработице неожиданно выросло до 303 тыс., скользящая средняя, отражающая динамику всего месяца, остается ниже 300 тыс. Кроме этого, дефицит торгового баланса в январе вырос до рекордных -$68.5 млрд., что объясняется скачком нефтяных цен и усиливает беспокойства относительно его финансирования. Проблему дефицита отметил в своем выступлении глава ФРБ Нью-Йорка, призвав также учитывать влияние иностранных потоков при формировании кредитно-денежной политики. По его мнению, именно активность иностранных финансовых институтов поддерживает столь низкие долгосрочные ставки, что приводит к ограниченности влияния политики ФРС на другие классы активов (в частности рынок недвижимости). В связи с этим Гейтнер полагает необходимым продолжение повышения ставки. После достаточно агрессивного заявления неудивительно, что спрос со стороны иностранных покупателей на аукционе по размещению 10-летних Treasuries оказался на минимальном с сентября 2004 года уровне 5.5%. Однако, похоже, инвесторы решили приберечь все отрицательные эмоции до сегодняшних данных по рынку труда, и доходность 10-летних бумаг осталась на уровне 4.73%.

Развивающиеся рынки
Консолидация базовых активов послужила достаточным поводом для коррекции на развивающихся рынках. Бразилия-40 выросла на 56 б.п. до 130.063% (YTM 6.65%), а суверенный спрэд сузился на 2 б.п. Спрэды мексиканских и турецких бумаг сократились на 2 б.п. и 3 б.п. соответственно, и спрэд EMBIG сузился на 1 б.п. до 197 б.п.

Российский сегмент
Российские еврооблигации на вчерашних торгах предприняли попытку коррекции после значительного снижения в первой половине недели. Россия-30 выросла на 18 б.п. до 110.25-110.36% (YTM 5.85%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам незначительно сузился до 112 б.п. В корпоративном секторе аналогичная динамика задела наиболее ликвидный выпуск Газпрома-34 (+38 б.п., 124.125-124.625%, YTM 6.67%). В остальных бумагах инвесторы сохраняли выжидательную позицию, и котировки не претерпели изменений. Банк Петрокоммерц разместил 3-летний выпуск объемом $200 млн. и доходностью 8%. Учитывая сложившуюся ситуацию изменение первоначального прайсинга выглядит логичным, и мы считаем новый уровень справедливой оценкой на текущий момент.

В ближайшей перспективе развивающиеся рынки сохранят повышенную чувствительность к динамике базовых активов. В связи с этим, скорее всего, в первой половине дня в российском сегменте сохранится status quo, однако, в случае сильных данных по рынку труда снижение еврооблигаций может возобновиться, поэтому пока мы рекомендуем воздерживаться от активных покупок подешевевших за неделю бумаг.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


Консолидация на рынке базовых активов и российских евробондов обусловила спокойный день и на рынке рублевого долга: обороты по большинству бумаг заметно снизились. При этом, снижение котировок в сегменте ОФЗ и в выборочных голубых фишках сменилось стабилизацией на текущих уровнях, а некоторым выпускам даже удалось откорректировать часть падения. В частности, 6 и 7 серии РЖД по цене последней сделки вчера прибавили в весе 10-25 б.п. Кроме того, присутствовал спрос в выпусках ФСК: 1, 2 и 3 серии выросли в пределах 2-7 б.п.

Во втором эшелоне вчера также наблюдались покупки в выпусках средней дюрации. В частности, облигации Магнита выросли в цене на 28 б.п. Мы рекомендуем выпуск к покупке, отмечая расширившуюся в результате последнего снижения рынка премию выпуска к облигациям Пятерочки: в случае продолжения негативного тренда на рынке, облигации Магнита могут взять на себя защитную функцию.

Сегодня основное внимание инвесторов будет приковано к первичному рынку, где размещаются два выпуска второго эшелона: Куйбышевазот-2 на 2 млрд. рублей и Талосто-Финанс на 1 млрд. рублей. По последнему мы оцениваем справедливый уровень доходности в пределах 10.25%-10.5% к полуторалетней оферте. На вторичном рынке мы не ожидаем роста активности в преддверии данных по рынку труда в США (16.30 мск), способных внести коррективы в дальнейшую динамику базовых активов, к которой в последние дни наш рынок проявляет довольно сильную чувствительность.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: