Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор рынка договых инструментов


[10.03.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ё ќЌќћ» ј.

“орговый дефицит —Ўј в €нваре установил очередной рекорд и составил 68,5 млрд. USD. Ёкспорт товаров и услуг вырос на 2,5% до исторического максимума в 114,4 млрд. USD. ¬месте с тем, импорт товаров и услуг так же достиг исторического максимума в 182,9 млрд. USD. –остимпорта во многом объ€сн€етс€ ростом цен на энергоносители, что привело к росту ценовой стоимости импортируемых товаров. Ѕолее четверти торгового дефицита пришлось на  итай, что объ€сн€етс€ низким курса юан€ по отношению к мировым валютам.

 оличество первичных обращений за пособи€ми по безработице на прошлой неделе выросло на 8 тыс. до 303 тыс. ¬первые с начала года количество обращений перевалило отметку 300 тыс., котора€ считаетс€ пороговой дл€ определени€ состо€ни€ напр€женности на рынке труда. —егодн€ внимание рынка будет приковано к публикации данных по безработице. ¬ насто€щий момент рынок учитывает повышение ставок на 0,25% на предсто€щем мартовском заседании ‘–— и еще на 0,25% - на июньском. ¬ случае выхода "сильных" цифр, участники рынка повыс€т прогноз роста ставок в этом году до 5,25%.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… » ¬јЋё“Ќџ… –џЌќ .

”ровень ставок ћЅ  во вторник стабилизировалс€ на уровне 1,0% годовых. ƒанные ÷Ѕ по ликвидности сегодн€ утором показывают снижение остатков средств на корсчетах банков (на 27,2 млрд. руб. до 333,2 млрд. руб.), при этом сальдо операций ÷Ѕ так же снизилось на 27,1 млрд. руб. ¬ ближайшее врем€ мы ожидаем стабилизации ставок ћЅ  на уровне 1,0-2,0% годовых.

 ак мы и ожидали, вчера курс рубл€ на ћћ¬Ѕ продолжил снижение против доллара, правда, меньшими темпами. ѕо итогам дн€ рост доллара составил 0,04%; в течение дн€ курс валюты колебалс€ в узком диапазоне 28,01-28,03 RUB/USD. ќбъем сделок с долларовыми инструментами уменьшилс€ на 1% до 3481 млн. USD, из которых треть оборота пришлось на операции —¬ќѕ.  урс RUB/EUR снизилс€ на 0,14% до 33,44. ќбъем сделок с евро инструментами вырос на 39.6% до 50.9 млн. USD. Ќа мировом валютном рынке курс EUR/USD стабилизировалс€ на уровне 1,1890-1,1920. —егодн€ основное внимание валютных рынков будет приковано к публикации данных по безработице в —Ўј. ¬ случае выходы "сильных" данных, на рынке возобнов€тс€ спекул€ции по вопросу повышени€ ставок в —Ўј до уровн€ 5,25%, что должно оказать определенную поддержку доллару.

¬јЋё“Ќџ≈ ќЅЋ»√ј÷»».


 отировки американских казначейских облигаций вчера колебались на уровне 4,73-4,75%. ѕеред выходом важных данных по зан€тости операторы рынка предпочли зан€ть выжидательную позицию. Ќа рынке российского внешнего долга вчера наблюдалась небольша€ коррекци€. ¬ начале торгов спрэд –осси€-30 расширилс€ до 117 б.п.; в течение дн€ Ц скорректировалс€ до 111 б.п. ќбъемы торгов были минимальными. Ќа наш взгл€д, до выхода макроэкономических данных в —Ўј существенных колебаний на рынке внешнего долга ожидать не стоит. ¬ случае выхода "сильных" данных, на рынке усил€тс€ спекул€ции о продолжении повышени€ процентных ставок в —Ўј, что может вызвать очередную волну продаж на долговых рынках.

–”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»».


¬ четверг активность инвесторов на рублевом долговом рынке снизилась (за счет сокращени€ оборотов в первом эшелоне, более 50% от суммарного оборота пришлось на бумаги второго эшелона) на фоне продолжающегос€ снижени€ цен большинства торгуемых бумаг. ѕри этом темпы снижени€ были более умеренными, что было обусловлено стабилизацией процентных ставок по еврооблигаци€м –‘ - –осси€-30 торговалась на уровне 5,85-5,87% годовых. ƒоходность 30-ти летних ќ‘« сохранилась на уровне 7,03% годовых при снижении цены в пределах 0,1 п.п. ќборот торгов по корпоративным облигаци€м снизилс€ относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 562 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и 2,36 млрд. руб. в –ѕ—, при этом около 63% пришлось на подешевевшие выпуски. ќднако по наиболее активно торгуемым бумагам единой тенденции не было. ¬ысокие обороты (пор€дка 30-35 млн. руб.) наблюдались по р€ду телекоммуникационных компаний ”–—»-6 (-13 п.п.), ћегафон-1 (+0,28 п.п.), ¬олга“елеком-3 (-0,02), а также —ев—таль-1 (+0,45).  роме того, пор€дка 20-23 млн. руб. составили обороты по выпускам:  »“ ‘инанс (-0,01 п.п.), »нмапко-1 (+0,2 п.п.), √азпром-4 (-0,16), ¬олга“елеком-2.

Ќа рынке муниципальных облигаций оборот снизилс€ и составил около 176 млн. руб. и 1,16 млрд. руб. в –ѕ—, из которых около 71% пришлось на подешевевшие облигации. Ќаибольший оборот (более 33 млн. руб.) был зафиксирован по облигаци€м »рк.области-02 (-0,02 п.п.). ѕор€дка 27 млн. руб. составил оборот по ћосква-43 (0,00 п.п.), 9-11 млн. руб. - по облигаци€м „уваши€-4 (-0,12), Ѕелг.обл.- 2003 (-0,45) и ’ћјќ-5 (-1,87 п.п.).

—егодн€, в ожидании статданных по рынку труда —Ўј, которые могут стать определ€ющими дл€ дальнейшего движени€ ставок на мировом рынке, мы ожидаем слабой активности и сохранение плавного снижени€ цен рублевых облигаций.  роме того, можно ожидать незначительное ослабление рубл€. ¬ сегодн€шней ситуации мы рекомендуем обратить внимание на короткие (3-6 мес.) бумаги второго эшелона, среди которых наиболее интересными с точки зрени€ доходности нам представл€ютс€ бумаги: “рансмашхолдинг-1, ѕромтрактор-‘инанс-1, ё“ -1, ё“ -2, ё“ -3, ÷Ќ“-1, Ћќћќ-1.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»:

" ¬ последнее врем€ на рынке усилились опасени€ относительно роста процентных ставок по базовым активам. ќжидаетс€, что ‘–— в первом полугодии повысит ставки до 4,75-5,00%, ≈вропейский ÷ентробанк до 3,00%, Ѕанк японии анонсировал окончание политики "дешевых денег". ¬ совокупности эти факторы оказывают негативное воздействие на процентные инструменты. ¬ св€зи с этим мы рекомендуем обратить внимание на короткие (3-6 мес.) бумаги качественного второго эшелона, среди которых наиболее интересными с точки зрени€ доходности нам представл€ютс€ бумаги: “рансмашхолдинг-1, ѕромтрактор-‘инанс-1, ё“ -1, ё“ -2, ё“ -3, ÷Ќ“-1, Ћќћќ-1 и недооцененные бумаги со средней дюрацией.

" Ќа наш взгл€д, доходность, зафиксированна€ в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций –оссельхозбанка (8,08%), €вл€етс€ завышенной. –оссельхозбанк €вл€етс€ стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, €вл€ютс€ квази-суверенными выпусками. —опоставимые по дюрации госкомпании торгуютс€ на уровне 7,20-7,38%. Ќа наш взгл€д, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%.

" ћы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ё“ -1 и ё“ -4. Ќа наш взгл€д компани€ имеет неплохие производственные перспективы, в последнее врем€ менеджмент предприн€л р€д шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" ћы рекомендуем покупать облигации »“≈–џ. Ќа прошлой неделе было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгл€д, позитивно повли€ть на котировки облигаций компании. ¬ частности, »“≈–ј заключила договор о партнерстве с ¬нешторгбанком. —отрудничество предполагает предоставление расширенного финансировани€.  роме того, »“≈–ј достигла соглашени€ с √азпромом о подключении Ѕерегового месторождени€ к ≈—√. —оглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" ћы рекомендуем покупать на текущей коррекции облигации –усснефти. ¬о вторник заместитель ѕредседател€ ѕравительства –‘ јлександр ∆уков за€вил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (Ќƒѕ»). Ќа наш взгл€д, введение дифференцированного Ќƒѕ» приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказатьс€ на росте операционной рентабельности.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: