Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[10.03.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок
На внутреннем валютном рынке курс доллара на торгах ТОМ составил 28,05 руб. (+3 коп.). Объем торгов на ТОМ был равен $1,7 млрд., ТОD - $0,65 млрд. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем рынке – 33,44 руб. (+2 коп.). Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €7,6 млн., ТОD – €15,8 млн. Вчера утром на валютном рынке возобновились продажи долларов. Какой-то крупный игрок продал одним лотом около $100 млн., «уронив» на короткое время курс доллара на 7 копеек. Игроки продают американскую валюту в связи с ожиданиями укрепления курса рубля. Мы присоединяемся к мнению рынка, поскольку считаем, что Банк России продолжит укреплять рубль по отношению к корзине валют. Вчера на заседании Правительства премьер-министр М. Фрадков жестко критиковал министров за невыполнение планов по инфляции (очевидно, подразумевались Г. Греф и А. Кудрин). «Плохо работаем, очень плохо», - сказал премьер и пообещал по итогам года поставить вопрос о профпригодности профильных министров. Мы очень надеемся, что это не будет стоить министрам экономического блока их рабочих мест. А. Кудрин и Г. Греф делают все возможное для борьбы с инфляцией, но в данном конкретном случае они не имеют рычагов влияния на ее ключевые источники: рост тарифов и ослабление бюджетной политики. А. Кудрин практически в одиночку противостоит увеличению бюджетных расходов, и его уход, наоборот, приведет к ухудшению ситуации.

Сегодня курс доллара на внутреннем рынке с утра не вырос, несмотря на то, что USD подрос против евро на FOREX в американскую сессию. Это достаточно редкое явление. Такое бывает, когда Банк России решает еще немного укрепить рубль, либо спекулянты сами дисконтируют дальнейший рост курса рубля. Мы предполагаем, что сегодня курс доллара завершит день около отметки 28 рублей. На FOREX доллар немного вырос, несмотря на высокий дефицит торгового баланса США в январе, оказавшийся выше ожиданий (-$68,5 млрд. против -$66,5 млрд.), а также намерение Банка Японии отказаться от ультра-либеральной денежно- кредитной политики. Поддержку доллару оказывают ожидания сильных данных по февральским NFP (публикуются сегодня в 16:30 мск). Мы предполагаем, что до вечера рынок евро-доллар будет малоактивен. По итогам публикации новостей возможно снижение курса доллара, хотя, если данные будут ошеломляюще хорошими (более 250 тыс.), то не исключен дальнейший рост курса доллара против евро, ориентировочно, до 1,185.

Денежный рынок
Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах по итогам вчерашнего дня снизился на 13,1 млрд. руб. до 466,4 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило 27,1 млрд. рублей. Снижение уровня остатков средств на корсчетах и депозитах, вероятно, произошло вследствие предварительных платежей по акцизам по нефтепродуктам, официальная дата уплаты которых - 10.03.06. После того, как кредитные организации стали уплачивать акцизы по нефтепродуктам в начале месяца, нагрузка на банки по уплате налоговых платежей должна распределиться более равномерно. Это значит, что в последнюю декаду месяца отток денег в бюджет может быть меньше запланированного на 15-20 млрд. руб. Ставки на денежном рынке сегодня будут невысокими - на уровне 1-2% MIACR (overnight). Мы надеемся, что спекулянты продолжат радовать нас продажами американской валюты. К тому времени, когда придет пора платить первый крупный налоговый платеж, уровень банковской ликвидности может перевалить за отметку 550 млрд. руб.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации
День сурка на рынке Treasuries. Доходность десятилетней ноты опять не изменилась и составила по закрытию вчерашнего дня 4,73% годовых. Доходность двухлетней ноты составила 4,72%. Ожидания по поводу сегодняшней публикации февральских данных по рынку труда интенсивно позитивные, однако доходности все же не решаются на дальнейший рост. В связи с эти возникают сомнения в адекватности трактовки рынком этих данных, когда они будут опубликованы. Напомним, NFP ожидается на уровне 210 тысяч, безработица – 4,8%. Сосредоточившись на цифрах по рынку труда, рынок проигнорировал слабые итоги аукционного доразмещения десятилетних нот, где спрос со стороны нерезидентов едва превысил 5%, и плохие показатели по торговому балансу (дефицит достиг очередного рекорда). Из любопытного стоит отметить выступление Главы ФРБ Нью-Йорка, который сказал, что при определении денежно-кредитной политики следует учитывать «смягчающий эффект» притока капитала из-за рубежа. Как трактовать эту загадочную фразу – непонятно. С одной стороны, у инвесторов зародилось смутное подозрение, что ее надо воспринимать как свидетельство агрессивного настроя ФРС в отношение ставок. С другой стороны, чем выше ставки, тем больше приток этого самого зарубежного капитала на рынок Treasuries и тем больше «смягчающий эффект». Ждем дальнейших разъяснений от денежных властей США. Кроме того, было сказано, что FOMC не должен забывать о своей главной задаче по балансированию рисков инфляции и роста. Исход сегодняшних торгов малопредсказуем, но что-то нам подсказывает, что ставки изменятся мало. Отличные данные уже заложены в цены, поэтому NFP не должны стать для рынка серьезным триггером, выход слабых данных маловероятен: весь февраль initial claims радовали нас стабильно низкими значениями.

Российские еврооблигации
Вчера в течение европейской торговой сессии российские евробонды пытались откорректироваться наверх на фоне закрытия коротких позиций и сужения суверенного спрэда, однако поздно ночью осторожность в преддверии сегодняшней публикации данных по рынку труда США возобладала, и вчерашние торговые сутки были закрыты нейтрально. Rus30 осталась на отметке 110% от номинала, спрэд – 118 б.п. Исход сегодняшних торгов на рынке еврооблигаций РФ такой же трудно прогнозируемый, как и на рынке Treasuries, но на наш взгляд, сейчас есть некоторый запас по величине спрэда, поэтому даже при негативном исходе событий шансы на то, что Rus30 удержит отметку 110% от номинала, высоки.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Государственные облигации
Цены на рынке госдолга вчера снова немного снизились. Котировки гособлигаций потеряли около 0,2-0,3 п.п. Объем торгов составил 2 038 млрд. руб. (1 480 млрд. пришлось на аукцион ОБР), сумма средств в торговой системе – 6 715 млн. руб. Лидерами по динамике стали: ОФЗ 46005 (-0,63 п.п., оборот 27 млн. руб., доходность 6,88%) и ОФЗ 25060 (+0,3 п.п., оборот 2 тыс. руб., доходность 6,33%). Лидером по Бобороту стала ОФЗ 26198 (-0,08 п.п., оборот 165 млн. руб., доходность 6,9%). Сегодня цены на рынке госдолга, вероятно, стабилизируются на фоне нейтральной динамики российских еврооблигаций. Инвесторы не будут принимать важных инвестиционных решений до публикации данных по рынку труда США. Реакцию на данные мы увидим только в понедельник. Мы считаем, что «лучше рынка» смотрятся облигации ОФЗ 46014 и 46020.

Корпоративные и региональные долги
07.03.06 на российском долговом рынке снижение несколько замедлилось. Корпоративные облигации первого эшелона колебались в пределах -0,2+0,3 п.п., региональные бумаги практически не изменились по средневзвешенным ценам, МосОбл-5 выросла на 0,8 п.п.

Лидерами по изменениям за день стали облигации НижЛенИнв (+2,68 п.п. при обороте 1,0 млн. руб., доходность 12,83%) и РусАл-3 (-8,87 п.п. при обороте 4,9 млн. руб., доходность 11,93%). Объем торгов довольно существенно сократился: сумма операций на бирже – 738 млн. руб. (против 1 549 млн. руб. накануне), в РПС – 2 505 млн. руб. (против 5 554 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО с облигациями остался на высоком уровне – 9 106 млн. руб. (9 952 млн. руб. днем ранее). Лидерами по объемам торгов стали: в ТС среди корпоративных бумаг – УрСИ-6 (-0,13 п.п. при обороте 34,9 млн. руб., доходность 7,27%), среди региональных – ИркОбл-а02 (-0,02 п.п. при обороте 33,8 млн. руб., доходность 8,17%). В РПС максимальный объем продемонстрировали ФСК ЕЭС-2 (118,8 млн. руб., 4 сделки, доходность 7,64%) и МосОбл-5 (260,2 млн. руб., 8 сделок, доходность 7,11%), соответственно. Ставки по бумагам первого эшелона – 5,8-11,9%, телекомы – 6,9-13,5%, региональные облигации – 5,0-15,7%, второй-третий эшелон – 4,0-23,7%, банки – 1,0-13,7%.

Мы предполагаем, что сегодня динамика на рынке рублевых облигаций будет нейтральной в преддверии американских данных. В среднесрочной перспективе рынок выглядит достаточно сильным, несмотря на слабость котировок внешнего долга. Об этом свидетельствует стабильно высокий оборот по операциям РЕПО в последние дни. Инвесторы не боятся блокировать бумаги на срок от недели до месяца и заранее готовятся к периоду налоговых платежей. Вероятно, корни этой уверенности кроются в устойчивой ситуации с банковской ликвидностью и укреплении курса рубля. В то же время, пока цены на рынке внешнего долга падают, позитивная динамика рублевого долга едва ли возможна. С рекомендацией «лучше рынка» мы оставляем облигации: ЯрОбл-5, Мос.обл.-4, АИЖК-3, 5, 6, Коми-7, ЮТК-2, 4, УрСИсер-6, ВлгТлкВТ-2, 3, ФСК ЕЭС-3, РЖД-2, 6, 7, УрСИ-6, Газпром-6.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: