НОВОСТИ ВКРАТЦЕ

Магнит (NR) – Рост выручки розничной сети по итогам января 2010 г. составил 25% в рублевом выражении относительно января 2009 г. При этом на конец отчетного периода сеть насчитывала на 655 магазинов больше, чем годом ранее. В январе Магнит, продолжающий проводить стратегию активной экспансии, открыл 19 (нетто) магазинов, доведя их общее число до 3247. Выпуск Магнит-2 (YTM10,9%) на текущих уровнях представляется нам дорогим (с учетом невозможности получать под него рефинансирование в ЦБ). Лучшей альтернативой мы считаем выпуск

Дикси-1 (YTM18,3%), либо размещаемые на следующей недели биржевые облигации Виктория-Финанс БО-01-02, ориентиры по которым выглядят весьма привлекательно, учитывая наличие у них (а также у холдинговой компании) рейтинга на уровне «В-».

ОАК (NR) – Сбербанк может получить приблизительно 7-процентную долю в капитале ОАК путем конвертации в акции ее долга в размере 9,3 млрд руб (Коммерсант). Данный сценарий рассматривается в проекте программы реструктуризации проблемной задолженности корпорации объемом 70,5 млрд руб. Напомним, что общий долг ОАК на конец 2009 г. составлял 157 млрд руб. Учитывая пристальное внимание правительства к деятельности ОАК, мы полагаем, что долговое бремя корпорации будет постепенно уменьшаться – преимущественно за счет ее докапиталлизации. Мы считаем высокой вероятность своевременного погашения евробондов ОАК’10 (YTM11% @ 08.07.10).

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

- Рублевые облигации качественных эмитентов привлекательны для покупки при спреде к ставкам РЕПО и/или NDF, равном более 300 б.п. Таковыми облигациями являются среднесрочные выпуски ОФЗ, ВТБ24-1, РЖД-10, а также АФК Система-3, Башнефть-3, Акрон-3, ЛК Уралсиб-2.

- Рублевые выпуски Сибметинвест-1,2 выглядят недооцененными относительно ставок РЕПО.

- Выпуски РЖД-15,17,18 с плавающим купоном предоставляют наилучшее сочетание риска и доходности при игре на снижение ставок MosPrime.

- Премия облигаций российских квазисуверенных эмиетнтов в сегменте GEM может исчезнуть после успешного размещения суверенных бумаг России. В частности, Gazprom’18 дешев относительно Petrobras’18.

- Выпуски TNK-BP выглядят наиболее недооцененными среди бумаг инвестиционной категории GEM.

- Банковские выпуски Russian Standard Bank’11 и HCFB’11 отстали от рынка в сегменте бумаг с рейтингом категории «BB/Ba».

- Покупать еврооблигации Sinek'15, выглядящие дешево для своих рейтингов (-/Ba1/BBB-).

- Покупать бумаги NKNH’12, недооцененные относительно бумаг металлургических эмитентов с рейтингом на уровне «B» (Евраз и ТМК).

Внешний рынок

Германия гарантирует часть долга Греции

Решение Евросоюза оказать помощь Греции, чтобы не допустить дефолта по ее внешним обязательствам, вернуло позитивный настрой на рынки рисковых активов. В результате американские и европейские фондовые индексы выросли на 1–1,5%, а евро укрепился на 1% к доллару до 1,38 долл./евро.

Учитывая позитивную динамику рынка акций, спрос на аукционе по размещению облигаций 3Y UST номиналом 40 млрд долл. был ниже, чем на трех предыдущих аукционах, а доходность сложилась на 2 б.п. выше рынка. Сегодня наибольший интерес для рынка представляет выступление Бена Бернанке, касающееся свертывания антикризисных программ. Если глава ФРС выскажется в пользу умеренного и постепенного изъятия ликвидности и повышения ставок, рынки рисковых активов ждет еще одна волна роста.

Рынки GEM почувствовали облегчение

Положительное разрешение ситуации с Грецией вернуло покупателей на долговые рынки GEM – сужение кредитных спредов сопровождалось укреплением валют. В частности, бонды Brazil'40 подорожали на 40 б.п., а бразильский реал укрепился на 1,5% к доллару. Позитивная ценовая динамика наблюдалась также в долгах Турции.

На фоне восстановления котировок на нефть (выше 72 долл./барр.) суверенные бумаги Russia’30 прибавили в цене 30 б.п., закрывшись на уровне 112,55% от номинала, суверенный спред сузился на 10 б.п. до 180 б.п. В нефтегазовом сегменте спрос наблюдался в коротких и среднесрочных выпусках, а длинные бумаги оставались под давлением продавцов. Недавно размещенные бонды TNK-BP’20 торговались на уровне 98,9% от номинала, что близко к цене размещения.

Внутренний рынок

Цены на нефть поддержали рубль

Рост котировок нефти Brent выше 71 долл./барр. вследствие ослабления доллара к евро (до 1,375 долл./евро) удержал рубль от дальнейшего ослабления. Бивалютная корзина ЦБ стабилизировалась на уровне 35,5 руб., а доллар остался на отметке 30,4 руб. Объем сделок купли-продажи составил 3,7 млрд долл. На рынке форвардных контрактов ставки остались без изменений.

Топтание на месте

На рынке рублевых облигаций торговая активность была невысокой, однако изменения цен большинства облигаций оказались положительными. В сегменте госбумаг рост котировок на 50 б.п. показали выпуски ОФЗ 25073 и ОФЗ 46018. Выпуск РЖД-23 вышел на вторичные торги по цене 100,35–100,45% от номинала. Во втором эшелоне был отмечен спрос на бумаги ЦентрТел-5 (+60 б.п.), покупки прошли также в выпусках Вымпелкома и МТС. В металлургическом секторе лучше рынка выглядели бумаги НЛМК, подорожавшие на 40 б.п. Выпуск БО СеверСталь-1 (YTW10%) подешевел на 25 б.п., что, скорее всего, вызвано началом размещения эмитентом новых выпусков.

Ориентир Северстали – 100 б.п. к первому эшелону

Ориентир по ставке купона новых выпусков Северстали – БО-2 и БО-4 общим объемом 15 млрд руб. был установлена в диапазоне 10–10,5% годовых, что соответствует доходности YTM10,25-10,78% к погашению через три года. Ориентир предполагает премию порядка 100–150 б.п. к кривой доходностей первого эшелона (например, выпуски РСХБ торгуются с доходностью около YTW9% при дюрации 2,5–3 года), что, на наш взгляд, является адекватной компенсацией за кредитный риск эмитента.

Денежный рынок

Выплаты банков ЦБ могут слегка сократить ликвидность

Сегодня банкам предстоит возвратить ЦБ 70 млрд руб., и это может несколько ухудшить ситуацию с ликвидностью и повысить ставки на рынке межбанковского кредитования. Вчера однодневная ставка MosPrime изменилась незначительно, снизившись всего на 1 п.п., и составила 4,05%. ЦБ удалось разместить лишь 911 млн руб. из предназначавшихся банкам 5 млрд руб. в беззалоговых пятинедельных кредитах. Всего за неделю ЦБ разместил 3,21 млрд руб., которые будут получены банками сегодня – но скромный размер суммы не окажет заметного влияния на ликвидность. Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ снизились на 48 млрд руб. до 429,6 млрд руб., а депозиты банков выросли на 61,1 млрд руб. до 542,1 млрд руб. Объем операций ЦБ по сделкам РЕПО-кредитования увеличился на 30% по сравнению с предыдущей сессией и составил 28,6 млрд руб. Цены на нефть вчера выросли, оказав поддержку рублю, который прибавил в ходе сессии 20 копеек и закрылся на отметке 30,32 руб./долл. Сегодня этот тренд сохраняется, так что можно ожидать некоторого повышения курса рубля в район 30,2 руб./долл.