Рекомендации:

Rus’30 – upside отсутствует, движется вместе с рынком; давление на рынок со стороны проблемных стран;

Корп. евробонды – интересны среднесрочные банковские выпуски II эшелона (PSB, MDM, UrsaBank, AkBars, Татфондбанк);

Корп. руб. обл. – при улучшении внешней коньюнктуры бумаги I-II эшелонов имеют существенный потенциал роста на фоне ожидания продолжения смягчения денежнокредитной политики ЦБ.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Очередные сообщения в СМИ о возможной помощи Греции странами ЕС вновь оживили в инвесторах склонность к риску, что вызвало, в частности, рост рынков акций при сокращении спроса на «защитные» treasuries. Хотя данные слухи пока официально не подтверждены, инвесторы ожидают решения «греческой проблемы» в четверг на внеочередном саммите Евросоюза.

По итогам торгов доходность UST’10 выросла на 9 б.п. – до 3,65%, UST’30 – также на 9 б.п. – до 4,59% годовых.

Лидеры европейских стран достигли принципиальной договоренности предоставить помощь Греции, испытывающей острый дефицит бюджета и отягченной большими долгами, сообщил, по данным Reuters, во вторник высокопоставленный источник в правящей коалиции Германии. При этом агентство отмечает, что за всю 11-летнюю историю существования ЕС ни одной стране еврозоны не предоставлялось кредитов. Вероятно, Германия вместе с другими европейскими странами собирается гарантировать кредит Греции.

Хотя пресс-секретарь Канцлера Германии назвал «необоснованной» информацию о принятии данного решения, рынки ожидают позитивного исхода событий относительно долгов Греции на саммите ЕС в четверг – «дыма без огня не бывает». На этом фоне резко снизились CDS проблемных стран Еврозоны – Греции, Испании, Португалии, а рынки отреагировали активным ростом, что было не в пользу treasuries.

Впрочем, вчерашнее размещение UST’3 на $40 млрд. нельзя назвать провальным – спрос превысил предложение в 2,83 раза (на последних 10 аукционах – 2,85х), доля «непрямых» покупок, включая нерезидентов, составила 51,2% (50,7% - на последних 10 размещениях).

Таким образом, ключевое событие для рынка произойдет в четверг, что может вызвать дальнейший рост доходностей UST. Впрочем, мгновенного решения проблем европейских стран мы не ожидаем.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Сообщения о возможной помощи Греции разрядило напряженную обстановку на рынках, повысив привлекательность более рискованных активов, включая суверенные выпуски развивающихся стран. Впрочем, неоднозначный новостной фон складывается вокруг нефтяного рынка, что ограничивает рост бумаг ряда стран.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера снизилась на 5 б.п. – до 5,41% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 13 б.п. - до 177 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 6 б.п. – до 316 б.п.

По сообщению API, запасы нефти в США за прошлую неделю неожиданно резко увеличились на 7,2 млн. барр. - до 337,625 млн. барр., что не дало нефтяным котировкам существенно вырасти на общем оптимизме. Это ограничило рост ряда госбумаг нефтедобывающих стран. Впрочем, пока стоимости нефти, вероятно, удастся остаться выше $70 за барр. на фоне ослабления доллара, холодной погоды в США и ожидаемых новых санкции против Ирана в связи с его ядерной программой.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных евробондов по-прежнему сохраняется невысокая активность – котировки по бумагам несколько выросли, однако реальных сделок заключается немного. Основная активность наблюдается в первичке - в понедельник дочерняя компания Северстали, расположенная в США, разместила еврооблигации на $525 млн. с доходностью 10,625%, погашением в феврале 2018 г. и колл-опционом через 4 года.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

В секторе ОФЗ затишье продолжается – кривая NDF фактически лежит на кривой доходности ОФЗ, что не предполагает рост котировок российских госбумаг. Минфин РФ также уже вторую неделю подряд берет паузу в первичных размещениях. Таким образом, до снижения ставок NDF и стабилизации внешнего фона мы не ожидаем роста котировок ОФЗ.

По итогам вчерашних торгов стоимость годового контракта NDF не изменилась и составила 6,2% годовых. Сегодня на внешнем оптимизме, вызванном слухами о решении проблем Греции, годовой NDF снизился всего на 2 б.п. – до 6,18% годовых.

На этом фоне Минфин РФ не стремится проводить новые аукционы, на которых пришлось бы предоставлять премию к рынку. В целом за январь Минфин «сработал в ноль» - на внутреннем рынке государственных облигаций привлек 40,6 млрд. руб. при объеме погашения основного долга 40,7 млрд. руб.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Сегодня российский долговой рынок открывается несколько выше вчерашнего закрытия благодаря стабилизации ситуации на внешних рынках. Котировки российских бумаг, как и прежде, поддерживает высокая рублевая ликвидность и низкие ставки на денежном рынке.

Ситуация с рулевой ликвидностью принципиально не меняется уже долгое время – объем остатков средств на счетах и депозитов сохраняется на уровне 0,95 -1,0 трлн. руб., а однодневные ставки MosPrime закрепились в районе 4% годовых. Относительная стабильность рубля по отношению к бивалютной корзине, ставок NDF и нефтяных котировок также позитивно сказывается на российском долговом рынке.

В наше поле зрения вчера попало заявление первого зампреда Банка России Г.Меликьяна, входящего в совет директоров ЦБ. Он считает, что ставка рефинансирования ЦБ в 8,75% уже находится на довольно низком уровне и с дальнейшим ее сокращением необходимо подождать. Таким образом, в ЦБ формируются прямо противоположные позиции относительно дальнейшего снижения ставок. Мы ожидаем, что ближайший СД ЦБ может состояться во 2-й половине февраля, однако заявление Г.Меликьяна не дает уверенности в очередном снижении ставки на данном заседании.

Северсталь вчера объявила об открытии книги заявок по облигациям серий БО-2 и БО-4 объемом 10 и 5 млрд. руб. соответственно. Ориентир по купону - 10-10,5% (доходность 10,25-10,78%) к погашению через 3 года. В результате падения спроса на металлургическую продукцию в 2009 г. финансовые показатели Северстали серьезно пострадали. За 9 мес. 2009 г. выручка Группы составила $9,1 млрд., получен убыток $0,9 млрд., EBITDA упала до $207 млн., маржа EBITDA – до 2,3%, показатель чистый долг/EBITDA составил 9,3х. Тем не менее, за счет потенциала, накопленного в «тучные годы», кредитное качество Северстали остается сильным. Компания характеризуется высокой обеспеченностью собственными средствами (капитал равен $8,5 млрд. и составляет 42% валюты баланса). Объем денежных средств и краткосрочных депозитов составляет $3,2 млрд. и более чем в 2 раза покрывает объем краткосрочного долга, составляющего $1,5 млрд. Остальная часть долга - $6,4 млрд. является долгосрочной. Сейчас на рынке обращается выпуск Северсталь БО-1 с доходностью 9,77 -10,22% к оферте 22.09.2011 г. (дюрация 1,43 года). С учетом премии за первичное размещение 25 б.п. и премии за более длинную дюрацию 75 б.п. «справедливая» доходность для новых выпусков видится на уровне 10,5 -11,0%.