Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[10.02.2006]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов.
Результаты первого за 5 лет аукциона по продаже 30-летних Treasuries превзошли все позитивные ожидания. Доходность на аукционе составила 4.53% (прогноз 4.58%), при этом иностранные инвесторы предъявили спрос на 65.4% выпуска. В результате доходность 10-летних бумаг снизилась на 4 б.п. до 4.55%, доходность 30-летних - на 2 б.п. до 4.65%.

В то же время, короткий участок кривой вновь оказался под влиянием ФРС: глава ФРБ Чикаго Москоу заявил, что в связи с существующими инфляционными рисками, от регулятора, возможно, потребуется продолжение повышения ставки. Кроме того, еженедельная статистика по обращениям за пособиями по безработице подтвердила отличное состояние рынка труда (277 тыс. при ожиданиях 285 тыс.). На этом фоне доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.66%.

Сегодня доходность 30-летних бумаг продолжила снижение и сейчас составляет 4.5%. Таким образом, кривая Treasuries стала полностью инверсной. Тем не менее, несмотря на бурный оптимизм инвесторов, мы полагаем, что столь высокий аукционный интерес вызван, прежде всего, длительным перерывом в размещении, и как следствие накопившимся отложенным спросом на длинные бумаги со стороны пенсионных и страховых фондов. Мы не уверены, что в дальнейшем рост предложения бумаг в ситуации продолжающегося повышения ставки будет встречен рынком также оптимистично, и в этой связи мы считаем текущие уровни доходностей заниженными.

Развивающиеся рынки.
Огромный спрос на длинные американские бумаги позитивно отразился на развивающихся рынках, однако их рост оказался более сдержанным, что привело к разнонаправленной динамике спрэдов. Ньюсмейкером сектора стала Бразилия, объявившая, что Казначейство недавно выкупило $2.3 млрд. внешнего долга, из которых $700 млн. пришлось на январь. Кроме того, Казначейство планирует продолжать этот процесс, для чего, возможно, будет создан специальный резервный фонд. Бразилия-40 выросла на 235 б.п. до 131.85% (YTM 6.45%), при этом суверенный спрэд сузился на 1 б.п. Более сильную динамику продемонстрировал спрэд Венесуэлы (-3 б.п.), в то время как Мексика и Турция расширили спрэды на 2 б.п. и 4 б.п. соответственно.

Российский сегмент.
Торги в российском сегменте еврооблигаций проходили на прежних уровнях, что на фоне роста базовых активов привело к расширению спрэда EMBIG Russia до 113 б.п. Россия-30 закрылась в диапазоне 111.625-111.75% (YTM 5.68%), и спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширился на 4 б.п. до 113 б.п. Мы рекомендуем удерживать длинные позиции в спрэде с ближайшей целью 105 б.п. и возможным сужением в среднесрочной перспективе до 80 б.п.

После недавнего повышения агентством Fitch рейтинга Северстали, вчера S&P изменило прогноз рейтинга компании до «позитивного» после объявленных планов консолидации горнорудных активов. На этом фоне Северсталь-14 выросла на 22 б.п. до 109-109.25% (YTM 7.7%) и увлекла за собой Евразхолдинг-15 (+13 б.п., 101.375-101.79%, 7.98%). В обзоре по металлургическим еврооблигациям мы указывали, что Северсталь должна быть первой компанией на повышение рейтинга, а в дальнейшем оценки Евраза и Северстали должны выровняться с кредитными оценками ММК. Хотя мы не исключаем продолжение роста обоих эмитентов, наши предпочтения пока связаны с Евразхолдингом-15, предлагающим премию к кривой Северстали. Вчера рост недельного лидера Алросы-14 прекратился, что связано с желанием части инвесторов зафиксировать прибыль. Однако появившееся предложение натолкнулось на сохраняющийся спрос, и бумаги закрылись на предыдущих уровнях 116.02-116.27% (YTM 6.41%). Среди корпоративных выпусков наши рекомендации остаются прежними: помимо Евразхолдинга-15 это евробонды Синека-15 и Промсвязьбанка-10.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


Недавние рекордные по объему продажи долларов на валютном рынке создали мощный приток рублевой ликвидности, обеспечивший снижение ставок однодневных кредитов ниже уровня 1% и заметный рост остатков. Сегодня с утра сумма средств на корр. счетах и депозитах коммерческих банков в ЦБ выросла почти на 146.7 млрд. рублей, вплотную приблизившись к отметке в 500 млрд. руб.

Столь заметное улучшение на денежном рынке не могло не сказаться на активности инвесторов в рублевые облигации. Наиболее активно вчера торговались корпоративные голубые фишки и длинные выпуски Москвы, в том числе новый 44 выпуск, по которому обороты превысили 2 млрд. рублей. В то же время, рост котировок по бумагам был довольно умеренным: 3 и 4 выпуски РЖД, ФСК-2 и ВТБ-5 прибавили в стоимости 5-16 б.п. по последней сделке, а 39 и 44 серии Москвы по итогам дня даже немного снизились в цене (-3-4 б.п.). Во втором эшелоне присутствовал спрос в облигациях САНОС-2 (+14 б.п. по последней цене), Волгателекома-3 (+18 б.п.), ЧТПЗ (+20 б.п.).

Несмотря на позитив со стороны денежного рынка, в ближайшей перспективе мы не ожидаем существенного снижения доходностей в рублевых бумагах. По-прежнему сдерживающим фактором, способным добавить темных красок в общую картину, остается динамика мирового валютного рынка, где сохраняется высокая вероятность дальнейшего роста доллара, и негативный тренд в базовых активах на фоне высоких ожиданий новых повышений ставки ФРС. Кроме того, следующая неделя будет достаточно активной в плане первичного предложения: общий объем только корпоративных выпусков должен превысить 19 млрд. рублей.

Мы рекомендуем инвесторам придерживаться выпусков второго-третьего эшелонов средней дюрации, в частности, таких как ЮТК-2, ЮТК-4, Санвэй, ММК-Транс, Мидлэнд, Нутритэк, Адамант.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: