Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[10.01.2008]  Связь-Банк    pdf  Полная версия
Комментарий по рынку внутренних долгов

На фоне далеко не самой благоприятной конъюнктуры, сложившейся на внешних торговых площадках за последние дни, котировки облигаций корпоративного сегмента внутреннего долгового рынка преимущественно снижались в первый торговый день нового года. Кроме того, не лишним будет отметить и тот факт, что многие инвесторы просто фиксировали купонную прибыль, закрывая длинные позиции, сформированные в предновогодний период. Таким образом, в сопровождении повышенных торговых оборотов, в среду на рынке рублевых облигаций активно продавались бумаги Росскат-Капитал 01, Русское море 01, ТК Финанс 01, НижнекамскНХ 04, Спортмастер Финанс 01, МПО Красный Богатырь 01 и др. К «фишкам» 09 января 2007 г. рыночные игроки большого интереса не проявили. Здесь выделить можно рублевые бонды ВТБ – Лизинг Финанс 01 (-8 б.п.), Газпромбанк 02 (-8 б.п.), Газпром А4 (-40 б.п.), Лукойл 03 (-33 б.п.), Банк ВТБ 06 (-26 б.п.). В то же время заметно подорожали вчера «длинные» выпуски АИЖК А6, А7 и А10 (+87 б.п., +17 б.п. и +30 б.п.). Причем не лишним будет отметить и то, что ценовой рост «последней» серии облигаций эмитента может продолжиться и сегодня. Данные ожидания с нашей стороны связаны с тем, что облигации АИЖК, 10 появились на торговой площадке относительно недавно (28 декабря 2007 г.) и, на наш взгляд, не успела до конца вписаться в кривую доходности бумаг АИЖК.

В секторе госбумаг в среду ничего интересного не происходило. На фоне крайне низкой торговой активности, котировки ОФЗ показывали разнонаправленную динамику. Данные тенденции, на наш взгляд, обусловлены тем, что многие инвесторы еще не вернулись из отпусков. Активные же участники рынка, пока предпочитают позицию «вне рынка», параллельно пытаясь разобраться в огромных объемах информации, накопленной за период новогодних праздников. В то же время из ряда наиболее явных факторов, давлеющих на котировки бумаг внутреннего долгового рынка, выделить можно – внешний фон, оказывающий в настоящий момент негативноевлияние на российские бонды, и денежно-кредитный рынок, благоприятная конъюнктура которого положительным образом отражается в ценовых уровнях рублевых бумаг. Таким образом, невооруженным взглядом видно, что на рынок оказывается давление двух давольно сильных и в то же время противоречивых факторов. Тем не менее, вне зависимости от исхода «битвы двух факторов», мы склонны полагать, что рост котировок ОФЗ весьма ограничен.

Данный прогноз с нашей стороны напрямую связан с планами МИНФИНа по размещению ОФЗ в 2008 г. Здесь же отметим, что первый аукцион состоится уже 23 января 2008 г. (объем предложения – 25 млрд. рублей). Не исключено, что для удачного размещения ОФЗ объемом 25 млрд. рублей МИНФИН предложит премию рыночным игрокам.

В первый торговый день нового года ставки овернайт держались на очень низких уровнях. Ставка MIACR по однодневным МБК составила 2.77 % годовых. В сравнении с последними днями 2007 года заметно сократились объемы заимствований банков у ЦБ РФ в рамках операции прямого РЕПО. Банкам удалось привлечь порядка 6.48 млрд. рублей (27 декабря объем привлечения составил порядка 17 млрд. рублей). Невооруженным взглядом видно, что ликвидности предостаточно. В связи с этим мы не ожидаем роста ставок МБК в ближайшие дни. Сегодня существенного изменения конъюнктуры внутреннего долгового рынка мы не ожидаем. Торговая активность, вероятнее всего, останется прежней. Четко выраженных трендов мы не ожидаем как минимум до следующей недели.

Торговые идеи

• Рекомендуем ПОКУПАТЬ недооцененные «фишки»;

• Интересными для инвестирования нам кажутся бумаги ВТБ-Лизинг, 1. На наш взгляд, рублевые бонды данного эмитента выглядят недооцененными. Кроме того, существует вероятность того, что в краткосрочной перспективе данный финансовый инструмент войдет в список РЕПО ЦБ РФ;

• Облигации Карусель Финанс, 1 имеют не плохой потенциал ценового роста. Данные прогнозы с нашей стороны в первую очередь связаны с желанием Х5 Retail Group реализовать опцион на покупку сети гипермаркетов «Карусель» в первой половине 2008 г. Таким образом, с учетом значительной разницы в текущих доходностях бумаг эмитентов, мы склонны рекомендовать рублевые бонды Карусель Финанс, 1 к ПОКУПКЕ;

• Ценные бумаги СКБ Банка начали торговаться с 14 декабря 2007 г. в котировальном списке «А2» на ММВБ. Текущий уровень доходности рублевых бондов данного эмитента к оферте нам кажется завышенным. Таким образом, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ дебютный облигационный выпуск СКБ Банка с целью погашения бумаг в оферту по номинальной стоимости и получения дополнительной прибыли в размере 1 п.п. (Текущий ценовой уровень составляет порядка 99 %);

• Интересными для инвестирования нам кажутся бумаги Банка Солидарность 02 серии. Несмотря на разрыв договоренностей между владельцем контрольного пакета акций и председателем совета директоров самарского банка Алексеем Титовым и Московским банком реконструкции и развития (МБРР). Мы склоняемся к тому, что текущие ценовые уровни 2-го облигационного выпуска Банка Солидарность выглядят не вполне адекватно. Также отметим, что 29 апреля 2008 г. по данному займу запланирована безотзывная оферта (цена выкупа – 100 % от номинала). Мы полагаем, что вне зависимости от количества бумаг, «принесенных» инвесторами эмитенту в день досрочного выкупа проблем с платежами со стороны Банка Солидарность возникнуть не должно. Таким образом, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ рублевые бондыБанка Солидарность 02 серии.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: