Рынок внешних долгов

С начала года доходность 10-летних американских облигаций немного снизилась с уровня своего 1.5 месячного пика 4.70%, однако сильные данные по рынку труда, опубликованные в минувшую пятницу, серьезно ударили по надеждам на быстрое снижение ставки Fed Funds, повысив в итоге доходность 10Y UST на 5 б.п. до 4.65%. До пятницы важных данных не ожидается, поэтому колебания в канале 4.6-4.7%, вероятно, сохранятся. Напомним, что диапазон 4.50-4.75% мы считаем справедливым с учетом ожиданий сохранения ставки в США на прежнем уровне (5.25%) до второго квартала года. В Европе тенденция к росту доходности более очевидна: сильные данные по промышленности в Германии вызвали особый интерес к завтрашнему заседанию ЕЦБ по ставкам. Практически никто не сомневается, что в первом квартале ставка будет повышена до 3.75%, рынок ожидает очередных намеков. В итоге доходность 10-летних немецких бумаг превысила 4.0%. Любые сделки на продажу долгов еврозоны представляются эффективными. На 10-летнем участке немецкой кривой наблюдается ситуация, близкая к инверсии, разница в доходности всего 8 б.п. Мы предполагаем, что инверсия все же будет достигнута, поэтому продажи коротких бумаг против более длинных оправданы.

Инвесторы в высокодоходные рынки фиксируют прибыль третий день подряд, поводом для чего послужили нерадостные заявления президента Венесуэлы Уго Чавеса о национализации целого ряда коммунальных и телекоммуникационных предприятий. За 2 дня индикативные бумаги Венесуэла’27 потеряли более 2.5 фигур. Дополнительным негативом служит здесь продолжающееся снижение цен на нефть. Однако, несмотря на некоторую фиксацию прибыли по наиболее ликвидным кредитам EM, продажи не носят обвальный характер, о скорее, напоминают коррекцию рынка на очень высоких уровнях. Напомним, что EM завершили год на рекордно низком спрэде 169 б.п. Кроме того, продажи не сопровождаются серьезным ухудшением аппетита на риск. Последнее размещение Филиппин на $1 млрд. при относительно низкой доходности для «ВВ» (6.55%) показало переподписку в 9.5 раз, что свидетельствуют о сохранении большого интереса к данному классу активов, хотя справедливости ради следует отметить, что эмитент заявил, что больше в 2007 году он не планирует выпускать внешние бумаги.  В целом конъюнктура пока не внушает опасений. Мы допускаем сохранение умеренно-понижательной динамики в ближайшие дни, поэтому считаем, что есть смысл переждать момент для того, чтобы войти в бумаги на более привлекательных уровнях.

Рынок внутренних долгов

Во вторник на рынке рублевых облигаций преобладали продажи. В цене потеряли следующие бумаги – ГАЗПРОМ А4 и А6, РЖД 05, 06, 07, ФСК ЕЭС 02, изменения в среднем составили порядка 15-20 б.п. Стоит отметить, что активность на рынке рублевых облигаций вчера была не большой. Также мы считаем, что облигации всего лишь откорректировались после декабрьского роста и поводов для беспокойства пока не видим. Дополнительным положительным фактором для рынка внутреннего долга может выступить хорошая ситуация с ликвидностью. Рынок еврооблигаций вчера отметился небольшим снижением. Таким образом, внешний фон окажет негативное влияние на рынок рублевых облигаций.

Сегодня на рынке рублевых облигаций мы ожидаем увидеть плавный рост. Связываем это с хорошей ситуацией с ликвидностью и отсутствием видимых причин для дальнейших продаж.

Сегодня состоится размещение дополнительного транша ОФЗ-46018. Объем займа составляет 7 млрд. руб. Здесь не стоит ожидать хорошей премии к текущему рыночному уровню.