Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор денежного и долгового рынков


[09.11.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

АФК «Система»: мечты о Русснефти

Сегодняшний «КоммерсантЪ» приводит информации о том, что АФК «Система» проявляет интерес к нефтяной компании «Русснефть». По итогам 2008 года добыча Русснефти составила 14,24 млн тн нефти. Добыча Башнефти чуть скромнее - 11,2 млн тонн. В последнем заявлении глава АФК «Система» господин Евтушенко заявил, что в планах Холдинга войти в ТОП-5 российских нефтедобывающих компаний. Приобретение Русснефти в целом вписывается в стратегию «Системы» и позволит приблизиться к пятерке нефтяников, обеспечив показатели добычи схожие с Татнефтью (25,7 млн тн в 2008 году). За счет сделки АФК «Система» также сможет полностью загрузить нефтеперерабатывающий комплекс Башкирского ТЭК собственной нефтью, который на сегодняшний день частично ориентирован на закупаемые ресурсы. В этой части сделка также смотрится логично.

Вместе с тем, как мы поняли, возможность сделки на сегодняшний день достаточно призрачная. Мы отмечаем, что сделке могут препятствовать два факта: во-первых, сделка по покупке En+ (дочерняя структура Базового элемента) Русснефти, на сегодняшний день не одобреная комиссией по иностранным инвестициям (официально En+ зарегистрирована за рубежом), во-вторых, у Русснефти на текущий момент довольно сложное финансовое положение: общий долг на конец 1 полугодия 2009 года составил 192,9 млрд руб. (6,6 млрд долл.), а соотношение Долг/операционная прибыль - 9,55х.

Для АФК «Система» привлечение нового долга может быть сопряжено с определенными проблемами, учитывая недавнее приобретение активов Башкирского ТЭК. В целом, представители Системы заявляли, что будут взвешено подходить к наращиванию долга. По итогам полугодия долг Холдинга составил 12,9 млрд долл., а соотношение Debt/OIBTDA - 2,78х.

Денежный рынок

В конце прошлой недели ситуация на валютном рынке выглядела неоднородно. В начале рубль, продолжая тренд предыдущего дня, плавно укреплялся по отношению к корзине валют. Затем, под самое закрытие торгов, вместе с изменившейся внешней конъюнктурой участники внутреннего рынка стали фиксировать рублевые позиции, вследствие чего величина бивалютного ориентира вернулась к уровню четверга - 35,39 руб. Впрочем, оборот по сделкам был достаточно низким, особенно для конца недели, поэтому мы бы не стали выделять какую-либо определенную тенденцию.

Сегодняшнее открытие российского рынка происходит на весьма благоприятном фоне - накануне пара EUR/USD подросла с 1,485х до 1495х. В результате новая неделя начинается с роста курса национальной валюты - корзина сейчас торгуется ниже 35,30 руб., а доллар - дешевле 28,9 руб. Исходя из текущей динамики, стремительному укреплению рубля может помешать только выход на торги регулятора. Впрочем, если доллар продолжит уступать позиции на forex, следует ожидать, что активность продавцов валюты будет только усиливаться.

Тем временем на денежном рынке сохраняется весьма благоприятная обстановка. Стоимость ресурсов на межбанке в пятницу находилась в интервале 4-6%, причем верхней границы диапазона ставки достигали лишь непродолжительное время и только утром. Сегодня цены также держатся невысокого уровня, варьируясь в районе 5%, чему, в частности, способствует комфортный объем ликвидности на банковских счетах в ЦБ, а также отсутствие в ближайшее время обязательств по крупным выплатам.

В текущих условиях ресурсы Банка России не пользуются особым спросом - в пятницу участники на 25 млрд руб. сократили задолженность перед регулятором по кредитам, попадающим в категорию «другие».

Долговые рынки

В пятницу рынки ощутили новое не особо предсказуемое потрясение - уровень безработицы за октябрь вырос до 10,2%, что стало максимумом за последние 26 лет, тогда как по прогнозу рост должен был ограничиться 9,9%. При этом, как было отмечено в отчете Министерства труда США, наиболее значительные сокращения наблюдались в строительном секторе, обрабатывающей промышленности и в секторе розничной торговли. Безусловно, первой реакцией инвесторов на такие данные стал массовый sell-off рисковых активов и всплеск спроса на гособязательсва США. Однако подобный «расклад» достаточно быстро поменялся на иной: на фоне переоценок в бумагах отдельных компаний, среди которых General Electric Co, International Game Technology, Amazon.com Inc и др., фондовым индексам все же удалось «вырваться» в положительную зону значений – переоценка составила от 0,17% до 0,34%.

Что касается казначейских обязательств США, то импульсные покупки сразу же после выхода данных не получили какого-либо серьезного продолжения. Так, по 10-летним UST фактически переоценка в доходностях ограничилась всего 3 б.п. (с 3,53% в четверг до 3,50% в пятницу), тогда как сразу же после отчета Минтруда опускалась до 3,46% годовых. Похоже, инвесторов не особо радует появление нового предложения в 3-, 10- и 30-летних бумагах, общий объем которого оценивается в 81 млрд долл., причем 40 млрд долл. 3-летних UST будет предложено уже сегодня.

В центре спроса инвесторов остается золото, которое рассматривается, как более надежный объект инвестиций, и уверенно продолжает дорожать, демонстрируя новые ценовые максимумы – с началом сегодняшних торгов, преодолев отметку 1100 долл. за унцию. На фоне этого спрос на UST на азиатских площадках, где уже начались торги понедельника, выглядит достаточно слабым, в то время как фондовые индексы демонстрируют положительную динамику.

В российских еврооблигациях динамика торгов пятницы оказалась под сильным влиянием новостей из США. Если в первой половине дня суверенные еврооблигации Russia-30 смогли подорожать со 111,75%, где были при открытии торгов, до 111,9375%, то после данных по безработице в США быстро скатились до 111,625%. Отметим, что к моменту закрытия торгов, вероятно, на волне общего «переосмысления происходящего», часть падения удалось отыграть – по итогам пятницы котировки остались в диапазоне 111,75% - 11,875%.

В корпоративных еврооблигациях наиболее востребован в пятницу был новый выпуск ЛУКОЙЛ-14, котировки которого уже вплотную приблизились к 101,375%, что обеспечивает бумагам доходность на уровне 6,05% годовых, в то время как ЛУКОЙЛ-19, вероятно, в силу более длинной дюрации, остается вне массового спроса и торгуется фактически на уровне размещения – 99,125% (YTM 7,375%). При сопоставлении близких по дюрации евробондов нефтегазового сектора, очевидной становится привлекательность бумаг газовой монополии, сохраняющих на среднесрочном отрезке премию порядка 60 б.п. в доходности относительно выпуска ЛУКОЙЛа: Газпром-14 торгуется с доходностью 6,65% годовых, тогда как Газпром-19 также как и ЛУКОЙЛ-19 - 7,375% годовых. На наш взгляд, компенсация более обременительной долговой нагрузки Газпрома на уровне 10 – 15 б. п. выглядит вполне достаточной, в связи с чем при текущих котировках ЛУКОЙЛ-14 целевую доходность для Газпром-14 мы обозначаем на уровне не выше 6,2% годовых.

Отметим, что активизировались продавцы в выпусках Ак Барс Банка и Промсвязьбанка после появившихся сообщений о планируемых roadshow, которые пока еще не несут каких-либо подробностей новых сделок, но, тем не менее, заставляют наиболее консервативных участников рынка «не терять бдительности».

Рублевый сегмент в пятницу выглядел несколько активнее, чем днем ранее, при этом основные интересы участников все также преимущественно были ориентированы на сегмент сделок РЕПО. Что касается рыночного спроса, то сложно определить область его концентрации, корректнее будет сказать о преобладающих желаниях к осторожной фиксации в наиболее ликвидных выпусках, причем без серьезных оборотов, что позволяет сохранять цены без существенной коррекции. Наиболее крупные обороты в пятницу наблюдались в бумагах СевСт-БО1 (YTP 11,98%), РЖД-10 (YTM 10,20%), а также Сибметинв-1 (YTP 14,17%) и Сибметинв-2 (YTP 14,22%), которые пытаются приблизиться к номиналу, но пока безуспешно. Среди облигаций Москвы наиболее значимыми оборотами отметился выпуск Мгор-62 (YTM 9,86%).

С началом новой недели локальный долговой рынок ощущает довольно сильную поддержку со стороны рынка FOREX, где рубль выглядит весьма уверенно относительно доллара. Таким образом, при отсутствии каких-либо крупных расчетов с регуляторами, инвесторам предоставляется хорошая возможность для обеспечения положительной переоценки. Например, вполне понятно спросу на выпуски биржевых бумаг Мечела (серии 01 и 02), а также Дальсвязь-БО5 будет способствовать их включение в список А1 ММВБ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: