Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка

[09.11.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы продолжили умеренный рост в условиях диапазонных торгов, поскольку инвесторы продолжили оценивать итоги выборов в Конгресс США, где с высокой долей уверенности можно говорить о победе демократов. Перспективы сочетания президентской власти в руках республиканцев, а парламентской – в руках демократов, вероятно, усложнит процесс реформ и принятие важных политических решений, однако, похоже, рынок не сильно потрясен. Слабые результаты аукциона по размещению 3Y UST на $19 млрд. на некоторое время повысили доходность бумаг, но затем она вернулась к прежним уровням. Спекуляции по поводу сокращения военных расходов США после победы демократов и отставки министра обороны Дональда Рамсфельда будут служить фоновой поддержкой облигациям американского Казначейства. Сегодня внимание может переключиться на данные по торговле и потребительскому доверию, однако они не способны сформировать краткосрочную тенденцию. После неожиданного снижения доходности 10Y UST до 4.62%, сегодня вероятна коррекция. Впервые за последние дни европейские активы оторвались вниз от своих американских аналогов: в еврозоне инвесторы фиксировали прибыль после роста, а в Великобритании рынки готовятся к сегодняшнему решению Банка Англии по ставкам, где все ожидают повышение до 5%. Хороший повод для открытия коротких позиций по Европе.

Высокодоходные рынки немного подросли на осторожных торгах, отслеживая реакцию базовых активов на итоги выборов в Конгресс США. Как мы и прогнозировали, лучше рынка торговались наши фавориты, которые мы рекомендовали к стратегической покупке, включая длинные бумаги Перу, Колумбии и Бразилии. В спекулятивном портфеле продолжают расти внешние долги Аргентины, хотя по бумагам Эквадора мы наблюдали фиксацию прибыли. В Эквадоре приближается второй тур президентских выборов (26 ноября), но теперь либеральный кандидат Нобоа, также как и левый претендент Корреа, стал неожиданно говорить о пересмотре ставок по глобальным облигациям страны. Несмотря на сохраняющийся высокой аппетит инвесторов на риск (премия EMBI+ остается на уровне 188 б.п.), мы рекомендуем зафиксировать прибыль по Эквадору и ждать результатов второго тура выборов. Жесткие требования и комментарии ЕС к Турции пока не нашли отражения на рынке, поскольку по существу ситуация не меняется, а на рынке находится избыток ликвидности, который должен «работать». В Азии валютные облигации Филиппин продолжают брать новые высоты, тогда как размещенные в сентябре облигации Фиджи подешевели до 88% номинала после снижения рейтинга агентством S&P до «B-». В целом долги EM утратили однородность и инерционный рост. Ближайшая динамика будет в большей степени зависеть от настроений на рынке базовых активов. После практически двухнедельного роста инвесторы предпочтут зафиксировать прибыль по наиболее рисковым инвестициям, поэтому рекомендуем продавать спекулятивный портфель. Долги Бразилии, Перу и Колумбии – держать.

Российские суверенные бумаги продемонстрировали высокую волатильность на фоне разнонаправленной динамики базовых активов. После вчерашнего снижения доходности 10Y UST до 4.62%, вероятная коррекция отразится снижением российской индикативной тридцатки. Спрэд остается в пределах 109-111 б.п., и мы не ожидаем значительных изменений в ближайшие дни. В корпоративном сегменте вчера наблюдалось больше продавцов, чем покупателей. Чаще всего предлагали банковские выпуски, что логично на фоне ухудшающихся технических параметров сектора, телекомы, показавшие сильный рост с прошлой недели, и длинные бумаги Газпрома. Газовая монополия на следующей неделе планирует новый выпуск на $1 млрд., поэтому часть продаж может объясняться подготовкой к этому займу. По нашим оценкам, срок обращения выпуска составит 10-15 лет.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Период нехватки рублевой ликвидности несколько затянулся. Мы ожидали, что на этой неделе ставки на межбанковском рынке снизятся до 2-4% годовых, наверно, минимальный уровень в текущих обстоятельствах, но этого не произошло, стоимость рублей держится на уровне 5-6% годовых. И теперь появился реальный риск сохранения такой ситуации, так как уже на следующей неделе начнутся первые налоговые выплаты.

На этом фоне (туманных перспектив восстановления ликвидности), инвесторы активизируют продажи рублевых облигаций. В госбумагах продажи в основном коснулись среднесрочных выпусков. Дополнительным негативным фактором стали результаты аукциона по доразмещению выпуска ОФЗ 25060 на 4 млрд. руб. Помимо того, что эмитент не предоставил премию к рынку, как следствие было продано около 3 млрд. руб., спрос в отличие от прошлого раза составил всего 4.1 млрд. руб.

В облигациях Москвы и корпоративных выпусках первого эшелона активность пока невысокая, ощущается давление продавцов. Снижение цен лежит в пределах 10 б.п. Продажи могут усилиться, если на денежном рынке не появится позитивных изменений. При этом на внешнем долговом рынке после роста доходности в пятницу на фоне макроэкономических данных по США, происходит коррекция, и уровни частично восстановились, тем самым спрэд к рублевым облигациям расширяется.

Сегодня состоится размещение дебютного выпуска облигаций СОРУС-Капитал на 1.2 млрд. руб. По нашим оценкам справедливая доходность займа находится на уровне 9.5% годовых, на аукционе может быть предоставлена премия до 150 б.п. Рекомендуем участвовать в аукционе.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Пара евро/долл вчера практически не изменила своих торговых уровней в диапазоне 1.2750-1.2800. Главный фактор – выборы в Конгресс США – оказался полностью отыгранным. Мы видели рост пары с уровня 1.2700 до 1.2800 в последние два дня на ожиданиях победы демократов в обеих палатах Парламента. В палате представителей их преимущество оказалось неоспоримым в Сенате, скорее всего, они также получат большинство. Впрочем, в долгосрочной перспективе победа демократов является позитивным фактором для американской валюты, так как есть надежды на снижение дефицита торгового баланса. Для дальнейшего снижения доллара необходимы другие факторы.

Сегодня смотрим на данные по торговому балансу США за сентябрь, ожидается снижение дефицита с 69.9 млрд. долл. до 66.0 млрд. долл. Мы считаем, что вряд ли произойдет что-то существенное на рынке после этих данных. Инвесторы по-прежнему фокусируются на ставках.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр