Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Ежедневный обзор долгового рынка


[09.10.2009]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

- Рублевые облигации качественных эмитентов привлекательны для покупки при спреде к ставкам РЕПО более 450 б.п. Среди таких облигаций – среднесрочные выпуски ОФЗ, Газпром-13, РЖД-10, МГор-62, МГор-63, а также Дальсвязь-5, СЗТ-6, МТС-5, ЛК Уралсиб-2.

- Выпуски URSA’10E и URSA’11 выглядят привлекательно при текущем положительном спреде к кривой доходностей МДМ-банка.

- Еврооблигации Евраза, Северстали, EuroChem’12 выглядят недооцененными в сравнении с рублевыми процентными ставками, скорректированными на стоимость валютных NDF.

- Выпуски TNK-BP выглядят наиболее недооцененными среди бумаг инвестиционной категории GEM. Gazprom’18 дешев относительно Petrobras’17.

- Банковские выпуски Russian Standard Bank’10, AlfaBank’13, Promsvyazbank’13 отстали от рынка в сегменте бумаг с рейтингом «BB».

Внешний рынок

Слабый доллар определяет динамику рынков

Ослабление доллара остается главным фактором динамики мировых рынков акций, а также цен на основные виды сырья. Так, к концу вчерашнего дня «американец» ослаб до 1,4788 евро/долл. с 1,4685 евро/долл. накануне. На этом фоне золото поставило новый ценовой рекорд, медь подорожала на 3,6%, нефть WTI вновь оставила позади рубеж 70 долл./барр., завершив день на отметке 71,33 долл./барр., индекс S&P500 продвинулся вверх еще на 0,8%. Вчера на помощь американской валюте поспешил Бен Бернанке заявивший, что ФРС будет готова начать цикл повышения ключевых процентных ставок, как только прогноз по развитию экономики США значительно улучшится. Доллар отреагировал на слова Бернанке укреплением относительно большинства мировых валют – сегодня утром пара евро./долл. котируется на уровне 1,473. Из экономических данных в США сегодня публикуется только оценка торгового баланса США за август, отрицательное сальдо которого ожидается на уровне 33 млрд долл. против 32 млрд долл. в предыдущем месяце, – это может усугубить положение доллара.

Рынок труда в США выправляется

Вчерашняя статистика по американскому рынку труда оказалась более благоприятной, чем ожидали участники рынка, что поддержало рост на мировых рынках акций. Число первичных обращений за пособиями по безработице в США на прошлой неделе снизилось до самого низкого уровня с начала нынешнего года. Из прочей статистики выделим данные о сокращении товарных запасов на оптовых складах США, темпы которых оказались выше прогнозных. Таким образом, повышается вероятность того, что до конца года дистрибьюторы, откликаясь на положительные тенденции в американской экономике, начнут постепенно увеличивать объем заказов и это послужит еще одним импульсом к возобновлению экономического роста.

Заседания ЕЦБ и Банка Англии: без сюрпризов

Прошедшие вчера заседания ЕЦБ и Банка Англии не преподнесли рынкам сюрпризов – базовые ставки, как и ожидались, были оставлены без изменений. Глава ЕЦБ Жан-Клод Трише не сделал сенсационных заявлений, отметив только, что текущий уровень ставки в еврозоне адекватно отражает экономическую ситуацию и пока ЕЦБ не планирует ужесточать денежно-кредитную политику, поскольку в среднесрочной перспективе не ожидает повышения инфляционного давления. Трише выразил озабоченность в отношении избыточной волатильности на валютном рынке, по его мнению, подрывающей финансовую стабильность и восстановление экономики. Он также подчеркнул важность политики «сильного доллара» к которому стремится правительство США.

Аукцион 30Y UST отразил невысокий спрос

В среду казначейские облигации сдали все позиции, отвоеванные накануне. Доходность десятилетней ноты за день выросла сразу на 7 б.п. до YTM3,26%. Ценовому снижению UST способствовал как продолжающийся подъем на рынках акций, так и недостаточно убедительные результаты аукциона по тридцатилетним бумагам объемом 12 млрд долл. Спрос в ходе размещения превысил предложение в 2,37 раза против 2,92 в сентябре, хотя октябрьский показатель несколько выше среднего значения последних аукционов по бумагам данной срочности. На следующей рабочей неделе, которая в США будет короткой (в понедельник американские рынки будут закрыты по причине празднования Дня Колумба) Минфин США берет паузу в размещении бумаг новых серий.

Вверх после небольшой передышки

Долги развивающихся стран вчера демонстрировали преимущественно позитивную ценовую динамику, в частности выпуски Бразилии, Аргентины, Индонезии, Турции подорожали более чем на 1 п.п. Российские суверенные выпуски Russia’28 и Russia’30 подорожали на 2 п.п. и 40 б.п. до 117% и 113,3% от номинала соответственно. Поддержку российскому сегменту оказали цены на нефть, которые не дотянули до отметки 70 долл./барр. всего 1 долл.

На фоне снижения доходностей суверенных бумаг спрос преобладал практически во всех сегментах корпоративных выпусков. В нефтегазовом сегменте лучше рынка вновь выглядели бумаги TNK’12, TNK’13 и TNK’18, подорожавшие на 50–100 б.п. Во втором эшелоне спросом пользовались выпуски Евраза, доходности которых вплотную подошли к уровню YTM8%, соответствующий рублевой доходности YTM16%, на наш взгляд, слишком высокой для эмитента с рейтингом «B+». Инвесторы обратили внимание на выпуск SINEK’15 (+2 п.п.), который выглядит наиболее недооцененным среди бумаг инвестиционной категории, предлагая доходность YTP10,7% к оферте 3 августа 2012 г.

Внутренний рынок

ЦБ РФ продолжает пополнять резервы

Вчерашние валютные торги вновь проходили при участии регулятора в качестве покупателя валюты. По нашей оценке, из объема сделок, составившего порядка 5 млрд долл. на интервенции ЦБ пришлось порядка 2 млрл долл. Бивалютная корзина ЦБ подешевела на 13 копеек до 35,90 руб., курс доллара к рублю опустился до 29,6 руб/долл. Ставки валютных форвардных контрактов продолжили плавное снижение, увеличивая привлекательность рублевых активов для иностранных инвесторов. Вместе с тем мы не исключаем, что в настоящий момент нерезиденты открывают рублевые позиции в ожидании дальнейшего укрепления рубля, то есть без хеджирования валютных рисков.

Неуклонный ценовой рост

На рынке рублевых облигаций ценовой рост продолжился, правда, его темпы были скромнее, чем днем ранее. Выпуски ОФЗ в среднем подорожали на 80 б.п.; лучше рынка выглядели бумаги выпуска ОФЗ 25069 (+1,14 п.п.), которые торгуются с доходностью на уровне YTM9,33% к погашению через три года. В первом эшелоне активные покупки наблюдались в выпусках МГор-56, МГор-62, МГор-54, а также Газпром-13 и Газпром-11, которые закрылись повышением котировок более чем на 50 б.п.

Второй эшелон вновь отстал от высококачественных бумаг по темпам роста цен. Наиболее высокий спрос был отмечен в телекоммуникационных выпусках МТС-4, СЗТ-3 и АФК Система-2. На наш взгляд, спред этих бумаг (порядка 25–50 б.п.) к выпускам первого эшелона слишком узок, чтобы рекомендовать их к покупке.

Торговые идеи во втором эшелоне

На фоне стремительного ценового роста рублевых облигаций сформировалась группа выпусков, отставших от высококачественных бумаг. Мы обращаем внимание инвесторов на сегмент банковских бумаг с рейтингом на уровне «B», в котором недооцененными относительно выпусков этой категории выглядят облигации Петрокоммерц-6 (YTP13,1%) и МБРР-5 (YTP14,3). Выпуски Петрокоммерц-6 и МБРР-5 мы рекомендуем к покупке в преддверии их включения в список РЕПО ЦБ (примерно через месяц), что приведет к устранению существующей премии в размере 150–200 б.п. к кривым доходностей их эмитентов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: