КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Мосэнерго повышает финансовые прогнозы на 2009 год, сокращает инвестпрограмму

Новость: Менеджмент Мосэнерго представил новые прогнозы по основным финансовым показателям на 2009 год, которые оказались существенно выше прежних. Так, по выручке ожидания поднялись на 7% до 113 млрд руб., по EBITDA – на 32% до 17,6 млрд руб., а прогноз по чистой прибыли повышен вдвое до 3,3 млрд руб.

Также компания сообщила о сокращении инвестпрограммы на 2009 год на 14% – с 11,5 млрд руб. до 9,9 млрд руб. за счет переноса строительства распределительных объектов. В то же время запуск ПГУ-420 на ТЭЦ-26 состоится в срок – в конце текущего – начале следующего года.

Комментарий: По сравнению с 2008 г. ожидается заметное улучшение результатов: рост выручки на 19%, удвоение EBITDA и почти двукратный рост рентабельности EBITDA, до 15,6%. При этом, исходя из нового прогноза, во втором полугодии текущего года выручка составит 53,3 млрд руб. (в 1пг2009 – 59,7 млрд руб.), а норма прибыли – 12% (рентабельность EBITDA в первом полугодии – 19%). Снижение рентабельности во втором полугодии выглядит довольно логичным, учитывая квартальное повышение тарифов на газ в этом году (тогда как тарифы на электроэнергию повышались единовременно в начале года).

В целом мы считаем повышение финансовых прогнозов на текущий год и новость о сокращении инвестпрограммы умеренно позитивным фактором с точки зрения кредитного профиля Мосэнерго – подробный анализ финансовых результатов компании по МСФО за 1пг2009 мы приводили в «Обзоре долговых рынков» от 8 октября 2009 г. Бонды Мосэнерго, на наш взгляд, в настоящий момент имеют потенциал роста только «вместе с рынком». В то же ремя бумаги входят в ломбардный список ЦБ и могут быть интересны с точки зрения стратегий carry trade.

ВЭБ пролонгирует кредиты российским компаниям

Новость: Вчера наблюдательный совет Внешэкономбанка принял решение о продлении на год кредитов, выданных прошлой осенью в рамках программы помощи российским компаниям в рефинансировании долга перед западными банками.

В частности продлены кредиты UC Rusal (4,5 млрд долл.), Евраза (1,8 млрд долл.), Altimo (1,5 млрд долл.), Газпром нефти (750 млн долл.), ПИКа (262 млн долл.) и Ситроникса (230 млн долл.). По комментариям главы ВЭБа В. Дмитриева, обеспечение по кредитам не меняется. При этом для UC Rusal, Евраза, а также, как уточняют сегодняшние Ведомости, Газпром нефти ставка осталась на прежнем, минимальном в рамках этой программы, уровне – LIBOR+5%. Ставка по кредитам Ситроникса и ПИКа увеличена до LIBOR+8,3% и LIBOR+9% соответственно.

Помимо комментария относительно пролонгации кредитов Дмитриев сделал еще ряд заявлений. В частности, по словам главы банка, ВЭБ не планирует препятствовать сделке по объединению Вымпелкома и Киевстара (44% акций Вымпелкома находятся в залоге у ВЭБа по кредиту акционера сотового оператора, Altimo), рассматривает возможность приобретения облигаций АвтоВАЗа на 40 млрд руб. (с последующей конвертацией в акции компании), а также может создать «банк плохих активов», куда будут выведены активы, доставшиеся банку от заемщиков, пострадавших от кризиса.

Комментарий: Решения ВЭБа, на наш взгляд, лишний раз показывают, что государство пока видит возможность продолжать начатую год назад политику по поддержке корпоративного сектора. С точки зрения кредитного профиля конкретных заемщиков пролонгация кредитов ВЭБа – позитивное событие, хотя, во многом, ожидаемое: представители Евраза, например, уже достаточно давно говорили о «предварительных договоренностях» с банком относительно продления кредита еще на год.