Внешний рынок

Рост на изобилии дешевой ликвидности

Изобилие дешевой долларовой ликвидности, ставки LIBOR на минимальных уровнях, намерение ФРС сохранять нулевые процентные ставки на протяжении длительного времени и растущая склонность инвесторов к риску – все это способствовало агрессивным продажам американской валюты во вторник. Вчера доллар упал до самой низкой отметки по отношению к евро с декабря прошлого года – 1,45 долл./евро, тогда как еще накануне пара торговалась на уровне 1,43. На фоне удешевления доллара и планов Китая увеличить запасы дорожало сырье: основные фьючерсные контракты на нефть за день выросли в цене примерно на 4,5%, превысив 70 долл./барр., а акции сырьевых компаний стали основными локомотивами вчерашнего подъема рынка акций США (рост основных индексов по итогам дня составил 0,6–0,9%), равно как и европейских. В США скольконибудь значимые макроэкономические данные во вторник не публиковались. Сегодня инвесторы получат богатую пищу для ума: в США публикуются протокол августовского заседания ФРС, данные об объеме производственных заказов за июль и августовский отчет ADP о занятости в частном секторе, который позволит составить представление об официальных показателях занятости в несельскохозяйственных секторах США, публикуемых в пятницу. Для сырьевых рынков важным станет сегодняшнее заседание ОПЕК, по итогам которого картель, как ожидается, сохранит нынешние квоты на добычу.

Спрос на короткие UST остается высоким

Цены на казначейские облигации вчера закономерно снижались в условиях растущего спроса на рисковые активы, что особенно относится к концу кривой – доходность десятилетней ноты за день повысилась на 4 б.п. до YTM3,47%. В то же время прошедший аукцион по 3Y UST объемом 38 млрд долл. отразил самый высокий спрос на бумаги данной срочности с начала нынешнего года (bid-to-cover – 3,02). Интерес инвесторов к коротким UST мы связываем прежде всего низкими инфляционными ожиданиями в долларовой зоне на краткосрочную перспективу – хотя экономика подает позитивные сигналы, ее быстрое восстановление, и, следовательно, ощутимый рост инфляции, маловероятны. Более показательной для рынка казначейских нот станет проверка сегодняшним аукционом по десятилетним бумагам (20 млрд долл.) и завтрашним – по тридцатилетним (12 млрд долл.). Кстати, с утра ситуация на азиатских рынках акций складывается в пользу казначейских облигаций, и их доходности идут вниз. Одной из причин ухудшения настроений инвесторов стали данные о сокращении розничных продаж и объемов кредитования в Австралии.

Российские бонды на новых высотах

Вчера долги развивающихся стран пользовались у инвесторов высоким спросом, что выразилось в дневном сужении спреда индекса EMBI+ на 21 б.п. до 353 б.п.

Российские бумаги, мотором роста которых выступает дорожающая нефть, не стали исключением: котировки Russia 30 за день выросли более чем на 1 п.п. – до 104,1% от номинала – рекордных уровней с октября прошлого года. Суверенный спред сузился на 23 б.п. – до 332 б.п., а пятилетние CDS на риск России за вчерашний день подешевели на 14 б.п. – до 275 / 282 б.п.

В корпоративном секторе большинство ликвидных бумаг также завершили вчерашний день уверенным ценовым ростом. Облигации первого эшелона подорожали в среднем на 0,7–1 п.п. Выделим среди них доразмещенный на прошлой неделе выпуск Gazprom WN14, котировки которого за день выросли на 1,5 п.п. до 109,2% от номинала. Во втором эшелоне в числе лидеров роста был выпуск NKNH 15 (ценовой рост составил около 2 п.п.) и длинные выпуски Вымпелкома (+ 1 п.п.).

Внутренний рынок

Цены на нефть поддержали рубль

Сохраняющаяся напряженность на денежном рынке, а также растущие цены на нефть (Brent подорожала на 1,5% до 68 долл./барр.) поддержали спрос на рубль. Бивалютная корзина ЦБ снизилась в стоимости на 8 копеек, закрывшись на уровне 37,56 руб. Объем сделок купли-продажи не превысил 4 млрд долл. Несмотря на укрепление рубля, ставки по валютным форвардным контрактам оставались повышенными, в частности, ставка 1Y NDF находилась на уровне 10,75-11%.

Ралли на рынке облигаций

Хотя однодневные ставки РЕПО держатся на 1 п.п. выше, чем на прошлой неделе, на рынке наблюдался высокий спрос на выпуски рублевых облигаций эмитентов первого и второго эшелонов. Наше предположение о сужении спреда рублевых облигаций к ставкам РЕПО в результате увеличения позиций carry-trade находит подтверждение. Свободная ликвидность направляется на рынок облигаций, причем снижение спредов к ставкам РЕПО компенсируется увеличением финансового рычага.

Ценовой рост бумаг первого эшелона вчера составил в среднем 30 б.п., лучше рынка выглядели выпуски ГазпромНефть-3, Газпром-11, МГор-61, а также биржевые облигации ЛУКОЙЛа, которые подорожали более чем на 60 б.п.

Активные покупки бумаг розничных сетей и субфедеральных образований

Во втором эшелоне покупательский интерес преобладал в выпусках розничных сетей 7Континент БО-1 (+1,5 п.п.), Х5-4 (+48 б.п.), Х5-1 (+30 б.п.). Активность покупателей наблюдалась в субфедеральных бумагах СамарОбл-5, СамарОбл-6, ИркОбл31-6, НижгорОбл-4, Карелия-12, и в результате бумаги завершили день в плюсе.

Вслед за бумагами первого эшелона позитивную ценовую динамику показали «телекомы» МТС-3 (+15 б.п.) и ЦентрТел-5 (+20 б.п.). При этом бумаги АФК Система-2 (+40 б.п.) опередили «телекомы» по темпам роста. В энергетическом секторе ценовой рост показали облигации ТГК-1.

Субфедеральные эмитенты активизировались на «первичке»

Вслед за корпоративными эмитентами на первичном рынке облигаций стали появляться субфедеральные образования, из которых в этом году размещались только Москва и республика Карелия.

Вчера Волгоградская область полностью разместила двухлетний выпуск облигаций номиналом 1 млрд руб. Спрос составил 3,78 млрд руб., а ставка купона сложилась на уровне 14,7% годовых, что соответствует доходности YTM14,92%. Учитывая уровни доходностей обращающихся облигаций Московской и Самарской областей, которые обладают наибольшей ликвидностью в секторе субфедеральных бумаг, новые бумаги Волгоградской области были размещены практически без премии к рынку.

Город Казань объявил о начале подготовки к размещению облигаций номинальной стоимостью 2 млрд руб. сроком обращения три года.

Денежный рынок

Уровень ликвидности нестабилен

Сегодня на счета банков поступят денежные средства ЦБ и бюджетные средства, размещенные вчера Министерством финансов. Вчера банки привлекли всего 40 млрд руб. из предложенных Минфином 105 млрд руб., при этом сегодня им предстоит вернуть Центробанку 58 млрд руб., поэтому сегодняшний приток средств в банковскую систему не окажет влияния на ликвидность. Уровень ликвидности несколько поколебался: процентные ставки на рынке МБК вчера выросли (ставка MosPrime по однодневным кредитам поднялась на 83 б.п. до 8,21%), а объемы операций РЕПО банков с ЦБ увеличились на 47% относительно предыдущего дня и достигли 85 млрд руб. Спрос превысил установленный Центробанком лимит, составляющий 65 млрд руб.

Рубль вчера продолжил укреплять свои позиции по отношению к доллару благодаря поддержке со стороны растущих фондовых индексов и цен на нефть. В результате курс доллара к рублю снизился на 26 копеек до 31,24 руб./долл. Сегодня торги на фондовом рынке отрылись в отрицательной зоне, поэтому стоит ожидать некоторой коррекции курса рубля. Однако учитывая стоимость нефти Brent, превышающую 69 долл./барр., рубль хорошо защищен, так что курс доллара к рублю, скорее всего, останется на уровне 31,3 руб./долл.