Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[09.09.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовые рынки

На минувшей неделе российский фондовый рынок показал сильное снижение (-10,75%). Котировки на российских биржах по итогам прошедшей недели резко упали, что было вызвано продолжающимся снижением цены на нефть, а также общей негативной обстановкой на мировых рынках. Падение цен на нефть усиливало бегство инвесторов с отечественного фондового рынка. Участники рынка опасались, что дальнейшее падение цен на топливо может привести к переоценке акций ТЭКа, занимающих доминирующее положение в капитализации российских индексов. Следует отметить, что распродажи шли по всем секторам, но уже традиционно сильнее всех досталось акциям телекоммуникационных и металлургических компаний, в этот раз к ним еще присоединились бумаги потребительского сектора. Настроения на рынке акций в США в течение недели по большей мере также носили негативный характер на фоне негативных новостей, макроэкономических данных и цен на нефть, а также на фоне публикаций разнонаправленных новостей из финансового сектора.

Товарно-сырьевые рынки

Цены на нефть в течение прошедшей недели снизились на 4,64%. Данные отчета по запасам от EIA и новости из Мексиканского залива не смогли перевесить укрепление доллара и статистические данные из США. Около половины мощностей в Мексиканском заливе во второй половине прошедшей недели еще простаивали. Управление энергетической информации США сообщило о снижении запасов нефти на 1,9 млн баррелей, дистиллятов – на 0,4 млн баррелей и бензинов – на 1,0 млн баррелей. Рынок ждал более существенного снижения запасов бензинов, однако по остальным статьям прогнозировался рост.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

После незначительного падения уровня ликвидности по итогам прошедшего понедельника, суммарные остатки на счетах Центробанка продолжили рост. На утро 05.09.2008г. сумма средств на корсчетах и депозитах коммерческих банков составила 794,4 млрд рублей. Во вторник на аукционе свободных средств бюджета Минфин разместил 53,13 млрд рублей под средневзвешенную ставку 8,04% годовых. Помимо этого, объем операций прямого РЕПО составил 124,3 млрд рублей. В четверг фонд содействия реформированию ЖКХ разместил на банковских депозитах в ходе двух аукционов весь предложенный объем временно свободных средств в 30 миллиардов рублей – средневзвешенная ставка первого аукциона сроком размещения на 181 день составила 11,9%, ставка аукциона со сроком размещения 90 дней составила 9,25%. На рынке МБК ситуация оставалась относительно стабильной. На протяжении прошедшей недели стоимость заемных средств находилась в диапазоне 5,3-6,5% годовых.

Валютный рынок

Прошедшая неделя прошла под знаком укрепления курса американской валюты. В четверг доллар против единой европейской валюты достигал 10- месячного минимума. Инвесторы продолжали переводить средства в американскую валюту после выхода негативной статистики по ВВП и инфляции в Еврозоне, оказавшихся хуже аналогичных данных из США. Кроме того, на минувшей неделе мощную поддержку доллару оказал американский фондовый рынок, просевший меньше европейских рынков. В свою очередь, падение курса евро также было связано с пессимистическими прогнозами председателя группы министров финансов Еврозоны относительно экономического роста еврозоны.

Рынок рублевых облигаций

На рынке рублевых корпоративных облигаций на минувшей неделе наблюдалось повышение доходности во всех эшелонах выпусков. В течение первой половины недели торговая активность была невысокой. В целом на рынке доминировали продавцы. В среду рублевый долговой рынок (да и рынок акций) весьма негативно отреагировали на динамику курса рубля. Котировки наиболее ликвидных облигаций снизились в среднем на 0,5-1,0 п.п. Бумаги 2-го эшелона, традиционно не отличавшиеся ликвидностью, «оптически» продемонстрировали бόльшую устойчивость. Однако связано это с тем, что на рынке практически не было покупателей: в тех выпусках, где появлялись хоть какие-нибудь «биды», цены резко корректировались. В четверг можно было также наблюдать существенное падение котировок. Ликвидные выпуски 1-го эшелона потеряли в цене около 1-1,5 п.п., в остальных сегментах «биды» просто испарились. Складывалось впечатление, что на доходность облигаций уже никто не обращал внимания. В отдельных выпусках совершенно четко наблюдалась ликвидация крупных позиций по «любой цене». Очевидно, что у инвесторов начали срабатывать стоп-лоссы и margin calls. Одновременно следует отметить, что в сложившейся ситуации на минувшей неделе прошло размещение ТГК-2 (на 4 млрд рублей с годовой офертой). Купонная ставка по дебютным облигациям ТГК-2 была установлена в размере 10,95%, однако удалось разместить лишь 77% выпуска. Таким образом, по установленной доходности ТГК-2 не было представлено сколько-нибудь значимой премии к кривой обращающихся на рынке облигаций ТГК.

На минувшей неделе ЦБ включил в Ломбардный список 6 евробондов и 15 выпусков рублевых облигаций, в т.ч. выпуски МосОбласть-8, Самарская область-5, Белгородская область-31001, Якутия-34003, Банк Зенит-5, Банк Союз-3, МБРР-3, Номос-9, РЖД-8, МТС-3, СЗ Телеком-5, ЛК Уралсиб-2. Следующим шагом будет их «заведение» на госсекцию ММВБ. Также стало известно, что Москомзайм и другие эмитенты сообщили, что не будут выходить с предложением новых облигаций. Во вторник Москомзайм сообщил об отказе от размещений, так как бюджет города выполняется с профицитом. Эта новость была вполне ожидаемой, т.к. ранее московские чиновники уже неоднократно намекали на это как на весьма вероятный сценарий. Также истек срок размещения займа Банка Возрождение, ранее аналогичным образом поступил Вымпелком со 2-м выпуском облигаций, а Банк ДельтаКредит отказался от эмиссии облигаций в пользу финансирования от материнского BSGV.

В суверенном секторе следует отметить о признании несостоявшимися аукционы, проходившие в среду, по выпускам ОФЗ-46022 и ОФЗ-25063 из-за отсутствия минимально необходимого спроса. Руководство Министерства финансов РФ по поводу отмены аукциона заявило, что министерство довольно спокойно относится к такому результату. Также было отмечено, что программа заимствований правительства будет сокращена в этом году на 100 млрд рублей. Правда, одновременно неразмещенные бумаги будут вновь предложены рынку в 4-м квартале. В текущей ситуации снижение объемов размещений ОФЗ выглядит совершенно разумным.

На минувшей неделе также стало известно, что в сентябре Газпромбанк намерен разместить облигации с плавающей купонной ставкой, ориентир был озвучен на уровне MosPrime+2,75%. Если речь идет о 3-месячной ставке; то это дает доходность около 10,60%. Для сравнения, короткие облигации ВТБ торгуются с доходностью не выше 9,40%.

Рынок еврооблигаций

На минувшей неделе спрэд между UST10Y и UST2Y сузился на 10 базисных пунктов и составил 134 базисных пунктов. При этом доходность коротких обязательств UST2Y увеличилась на 13 базисных пунктов (до уровня 2,50% годовых), а доходность длинных обязательств UST10Y выросла на 3 базисных пункта (до уровня 3,84% годовых). В первой половине недели доходности КО США снижались на фоне вышедших данных макроэкономической статистики США и большого количества негативных новостей. Министерство труда США сообщило о существенном увеличении числа первичных обращений за пособием по безработице. Американские розничные сети, за исключением крупнейшего дискаунтера Wal-Mart Stores, доложили о слабых результатах продаж за август.

Производитель телекоммуникационного оборудования компания Ciena, и компания Terex, выпускающая строительную и горнодобывающую технику, представили неудачные квартальные отчеты и ухудшили прогнозы по финансовым показателям. Инвестиционный банк Merrill Lynch не смог договориться с государственной инвестиционной корпорацией Южной Кореи, Korea Asset Management Corp (KAMCO), о продаже ей своих проблемных долговых активов. Стороны не сошлись в цене и приостановили переговоры. В среду стало известно, что во II квартале ВВП Еврозоны понизился на 0,2% относительно I квартала, а совокупный ВВП стран Европейского союза понизился на 0,1%. После этого ЕЦБ понизил прогнозы по росту ВВП Еврозоны в 2008 и 2009 годах. Это подтвердило опасения участников фондового рынка США об ухудшении экономической ситуации в мире и, как следствие, снижения спроса на американский экспорт.

Одновременно давление на ситуацию оказала публикация управляющего директора компании «Pimco» Билла Гросса своего очередного ежемесячного инвестиционного эссе, в котором он указал, что на рынках идет ликвидация активов, включая жилищные активы, акции, облигации и другие финансовые инструменты, а также ликвидация долговых отношений (упрощенно – ликвидация долга). Незначительную поддержку долговому рынку оказали вышедшие в четверг хорошие новости по ряду макропоказателей США. В частности, индекс деловых условий для сектора услуг США повысился в августе до 50,6%, против 49,5% в июле.

Производительность труда в США, согласно пересмотренным данным, выросла во II квартале на 4,3% в годовом исчислении, что оказалось намного больше первоначальной цифры (2,2%) и прогноза экономистов (3,5%). Вместе с тем, рост доходности облигаций UST10 был вызван принятым Правительством США решением взять под свое управление оказавшиеся в затруднительном финансовом положении федеральные ипотечные компании Fannie Mae и Freddie Mac. Спрэд индекса EMBI+ по итогам недели расширился на 26 базисных пунктов до 325 базисных пунктов. Спрэд индекса EMBI+ Россия за минувшую неделю расширился на 29 базисных пунктов до 225 базисных пунктов на фоне опережающего роста доходности индикативного выпуска Россия, 2030 к росту доходности UST10Y.

Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций в течение прошедшей недели изменялись разнонаправлено вследствие разнонаправленного изменения доходностей базовых активов. Так, например, в евробондах Rolf-10, Gazprom-9, Gazprom-8 и NorNickel-9 было отмечено значительное снижение индикативной доходности. В тоже время, в выпусках Sibneft-9 и Alrosa14. доходности в течение недели уверенно росли.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: