Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[09.08.2006] Бобовников Андрей, Промсвязьбанк

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Базовые активы во вторник весь день простояли как вкопанные: UST-10 на уровне 4,93% годовых, а Россия-30 – на уровне 6%. Все замерли и ждали вердикта ФРС. И, наконец, решение прозвучало. Как и прогнозировалось, ставка была оставлена на уровне 5,25%. В своем заявлении ФРС поведала об ускорении базовой инфляции, однако выразила надежду на ее замедление за счет отложенного эффекта предшествующего ужесточения денежной политики. Также было отмечено замедление роста экономики Штатов. Что касается дальнейших шагов американских денежных властей, то они оставили, что называется, дверь открытой, заявив, что масштаб и время любого дополнительного ужесточения политики будут зависеть от
изменений прогнозов инфляции и экономического роста, вытекающих из поступающей информации. Данное заявление можно трактовать как нейтральное. И на данный момент наиболее вероятным видится сценарий, согласно которому ставка может быть повышена до конца года еще один раз на 0,25%, но произойдет это, скорее всего, не на ближайшем заседании 20 сентября. Рынок американских казначейских облигаций отреагировал на новость флегматично. Сразу после объявления ФРС доходность UST-10 падала до 4,88%, однако быстро вернулась на исходные позиции и к утру понедельника колебалась опять-таки на уровне 4,93%. EM также сохраняли спокойствие.

Сегодняшняя динамика будет зависеть от наличия желающих зафиксировать прибыль «на факте» решения ФРС. При этом полагаем, что у UST-10 есть потенциал для снижения доходности ниже 4,9%. Ну и, конечно, будем уделять повышенное внимание американской статистике. У российских евробондов отмечаем большой запас прочности. Вот-вот будет подписано постановление правительства о погашении оставшегося долга Парижскому клубу на $21,3 млрд. Завершение сделки открывает дорогу к повышению рейтингов России, которая уже, к слову, занимает 3 место в мире по объему золотовалютных резервов. После этого видим спрэд России-30 к UST-10 на уровне не выше 100 б.п.

Рынок ОФЗ-ОБР во вторник так и не вышел из спячки, наглядно демонстрируя зависимость рублевого долга от валютного. В ожидании, пока ФРС определится со ставкой и даст намек на свои дальнейшие действия, участники решили воздержаться от покупок. А тут еще и евробонды РФ слегка подешевели. В общем, цены снизились по всем торговавшимся бумагам кроме одного единственного выпуска. А дневной оборот лишь слегка превысил 500 млн. рублей. ОФЗ 46018 подешевел на символические 5 б.п., а вот самый длинный выпуск ОФЗ 46020 потерял 26 б.п. В этих движениях не было ничего показательного, просто наиболее осторожные игроки решили от греха подальше зафиксировать прибыль от предыдущего роста. Сегодня ввиду отсутствия тенденций на мировых рынках не исключаем продолжения стагнации.
Дох-ти к погашению: в 2006-2007 гг. – 1,27-5,60, в 2008-2010 гг. – 4,01-6,25%, 2011-2036 гг. – 6,46-7,87%.

Рынок негосударственных облигаций не отличался активностью под стать евробондам и ОФЗ. В бумагах Москвы сделки носили эпизодический характер, котировки преимущественно снизились. А вот по выпускам Московской области рыночный оборот был относительно высок. При этом 5 и 6 выпуски подешевели на 25 и 51 б.п. соответственно. Активная фиксация в областных бумагах выглядела закономерно, так как в предыдущие дни они росли ускоренными темпами. Продолжали также дешеветь облигации РЖД – в частности 7 выпуск потерял 15 б.п. Газпром-4 опустился в цене на 4 б.п. В то же время можно отметить рост в телекомах: УРСИ-4 (+19 б.п.), ЮТК-3 (+25 б.п.). Ликвидность вроде бы пришла в норму: ставки overnight «устаканились» в пределах 1,5-2,5%.

Сегодня высокой активности не ждем. Новости из Штатов и «боковик» на мировых рынках настраивают, скорее, на выжидательный лад. На этом фоне может продолжиться фиксация прибыли в бумагах, выступавших на прошлой неделе лидерами роста – РЖД, ФСК ЕЭС, Мособласти. Во 2 эшелоне отдельные продажи вероятны в телекомах. На среднесрочную перспективу сохраняем позитивный настрой в связи с предстоящим погашением внешнего госдолга и ожиданием того, что уже осенью рейтинг РФ как минимум от одного из агентств «большой тройки» будет начинаться с большой буквы «А».