Альфа-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[09.08.2006] Альфа-Банк

ПРОГНОЗЫ ПО РЫНКУ

• Внешний долг РФ Пауза от ФРС – долгожданный подарок для финансового рынка: долгосрочная поддержка фондовому и долговому рынку, курсу рубля; Еврооблигации Норникеля сохраняют потенциал роста после апгрейда

• Рублевый долговой рынок Рынок рублевых бумаг лишь сегодня отреагирует на решение ФРС США, мы не исключаем возобновления роста цен. Ликвидность в норме, завтра – аукцион ОБР и выплата акцизов на нефтепродукты

ВНЕШНИЙ ДОЛГ РФ

FOMC впервые за 2 года оставил ключевую ставку без изменения, на уровне 5,25% годовых В Заявлении ФРС, которое публикуется одновременно с решением по ключевой ставке сообщается, что экономический рост во 2-м квартале 2006 года замедлился, по сравнению со скачком 1-го квартала, что по-видимому, связано с охлаждением на рынке недвижимости и предыдущими повышениями ставки и цен на топливно-энергетические товары.

Стержневой индекс (ядро) инфляции в последние месяцы возрос, высокий уровень потребления ресурсов и рост товарных цен будут способствовать сохранению инвестиционного давления. Тем не менее со временем оно снизится, отражая снижение инфляционных ожиданий и накопительный эффект предыдущей денежно-кредитной политики. Инфляционные риски все же сохраняются. Время и степень дальнейших повышений ставки, которые могут понадобиться для контроля за инфляционными рисками, будут зависеть от поступающих экономических данных по инфляции и экономическому росту.

9 представителей ФРС проголосовали «за» неизменную ставку, и только один голос, принадлежавший Президенту ФРБ Ричмонда Джеффри Леккеру, был отдан за повышение ставки на 25 б.п. Ранее ФРС повышала ставку на 25 б.п. 17 раз подряд, что способствовало прозрачности и предсказуемости денежно-кредитной политики. Теперь перспективы выглядят туманно, хотя пока экономические данные, в особенности данные по рынку труда, сигнализируют о том, что «гайки» денежной политики были закручены слишком туго, и начали тормозить экономический рост. Ведущие мировые эксперты, в том числе представители МВФ, неоднократно предупреждали ФРС о неизбежности таких последствий. Возможность повышения ставки на следующем заседании ФРС оценивается на рынке фьючерсов не выше 10%. Неизменный уровень ставки был уже на 84% учтен рынком, в соответствии с данными августовских фьючерсов. Влияние на рынок вчера было ограниченным, доходность 10-летних КО США одномоментно упала до уровня 4,88% годовых, затем вернувшись на прежний уровень. DOW также выстрелил вверх, но день завершил со снижением -0,19%. Аналогично отреагировал курс доллар/евро – максимум дня был близок к 1,29 $/евро, закрытие состоялось по курсу 1,2814 $/евро.

Мы считаем, что пауза в повышении ставки ФРС будет иметь долгосрочный эффект на рынок в виде ослабления поддержки американской валюте, возможность дальнейшего снижения доходности на рынке долга, новые возможности для роста фондового рынка. Развивающиеся рынки, которые пока практически не отреагировали на новость, в средне- и долгосрочной перспективе обрели новый потенциал.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рынок рублевых бумаг лишь сегодня отреагирует на решение ФРС США, мы не исключаем возобновления роста цен. Вчера же участники торгов занимали выжидательную позицию, активность была несколько выше, чем в понедельник. Увеличился торговый оборот в муниципальных облигациях, телекомах. В среднем по рынку котировки индикативно снизились на 5-10 пунктов. Отдельные выпуски ОФЗ, Москвы и Московской области снизились в цене на 20-30 пунктов, некоторые корпоративные выпуски, напротив, продемонстрировали рост (Газпром-4 +0,3%). В облигациях 2-3 эшелона практически не было сделок. Ставки МБК опустились, до конца недели крупных выплат и размещений не ожидается, кроме регулярного аукциона ОБР с обратным выкупом из собственного портфеля Банка России на 10 млрд руб и акцизов на нефтепродукты. Оба события намечены на завтра.