Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[09.08.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера на внутреннем долговом рынке торги проходили неактивно, единая тенденция в движении котировок отсутствовала. Основным ограничителем активности выступала неопределенность на внешнем долговом рынке. Лидер по объемам торгов корпоративного сектора, 5-й выпуск Уралсвязьинформа с погашением в апреле 2008 года, вырос на 0,05%, доходность к погашению по цене закрытия составила 8,08% годовых (-3 б.п.) Московская область-06 с погашением в апреле 2011 года упала на 0,55%, доходность выросла на 14 б.п. до 7,37% годовых. По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора вчера снизилась на 0,01%, муниципального – на 0,09%. Снижение капитализации сектора госбумаг составило 0,01%.

Наш взгляд на рынок на ближайшую перспективу умеренно позитивный. Несмотря на то, что сигнала о завершении цикла повышения учетной ставки США рынки не получили, основная опасность (повышение учетной ставки вопреки ожиданиям большинства) миновала. Таким образом, до выхода важной макростатистики, которая может нарушить равновесие внешнего рынка, на первый план выходят внутренние факторы. Рублевая ликвидность остается очень высокой, сегодня с утра суммарный объем остатков на корсчетах и депозитных счетах коммерческих банков в ЦБ составляют 531,4 млрд. руб. Ожидания укрепления национальной валюты остаются высокими. Новые макропрогнозы Минэкономразвития на 2006-2009 гг., озвученные в понедельник, показали рост оптимизма правительственных экспертов в отношении рубля. Минэкономразвития прогнозирует курс доллар/рубль на конец 2006 года на уровне 26,7 (майский прогноз составлял 26,9), на конец 2007 года – 26,4 (26,5), на конец 2008 года – 26,7 (26,9), на конец 2009 года – 27,1 (27,3). При этом в основе прогноза лежит предположение об относительной стабильности курса евро/доллар в рассматриваемый период. Однако в то время как ЕЦБ находится только в начале цикла повышения ставок, а ФРС уже близка к его концу, что, вкупе с наметившимся замедлением американской экономики, курс доллара на мировом валютном рынке будет подвергаться дополнительному давлению.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. Основным событием дня стало заседание Комитета по открытым рынкам ФРС, на котором было принято решение впервые за последние 2 года оставить учетную ставку на текущем уровне 5,25%. В официальном пресс-релизе было указано на замедление темпов экономического роста, которое частично объясняется отложенным эффектом ужесточения монетарной политики. Комитет также отметил повышение показателей стержневой инфляции и сохранение инфляционных рисков. Однако, по мнению FOMC, инфляционное давление со временем должно ослабеть, чему будет способствовать снижение совокупного спроса в связи с замедлением экономического роста. Эта точка зрения плотно перекликается с июльским докладом председателя ФРС Бена Бернанке перед Конгрессом, вызвавшим волну оптимизма. Вместе с тем, Комитет сохранил фразу о том, что дополнительное ужесточение монетарной политики может понадобиться, что будет зависеть от поступающих данных, как по экономическому росту, так и по инфляции.

С одной стороны, итоги заседания ФРС не разочаровали инвесторов, большинство из которых ожидало сохранение учетной ставки на текущем уровне. С другой стороны, ответ на волнующий всех вопрос, как следует расценивать вчерашнее решение, как паузу в цикле или как остановку, скорее негативен для рынка. ФРС просигнализировала о возможности продолжения повышения ставки, если того потребует экономическая ситуация.
В целом такое решение нейтрально для рынка: рост цен в последние несколько недель шел с расчетом на сохранение ставки, и этот позитив уже с лихвой заложен в цены, дальнейшие движения на рынке будет зависеть от новых макроэкономических данных. Таким образом, до публикации индекса цен производителей и индекса потребительских цен, которые выйдут на следующей неделе, рынок, скорее всего, останется стабильным. С утра 2-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,91% годовых (-5 б.п.), 5-летние – на уровне 4,85% (-2 б.п.) Доходности 10-летних облигаций составляют 4,94% годовых (+1 б.п.), 30-летних – 5,04% годовых (+3 б.п.)

Также вчера были опубликованы макроэкономические показатели, в очередной раз подтвердившие сохранение инфляционной угрозы. По предварительным данным министерства труда США стоимость рабочей силы во II квартале 2006 года выросла на 4,2% в годовом исчислении, что стало самым высоким показателем после IV квартала 2004 года. Темпы роста превысили прогнозы экономистов, ожидавших рост только на 3,5%. Производительность труда повысилась во II квартале на 1,1% против ожидаемых 0,9%. Этот факт нашел отражение в официальном пресс-релизе ФРС. Из документа исчезла оптимистичная фраза о том, что рост производительности труда сдерживает рост стоимости рабочей силы. Другими словами, FOMC признает нарастающее давление на инфляцию со стороны рынка труда. Стоит также отметить, что в параметрах бюджета США на 2006 год (скорректированных в июле) прогноз индекса потребительских цен составляет 3%. Напомним, что по итогам июня годовой рост CPI составил 4,3%.

Emerging markets. Решение ФРС оставить учетную ставку без изменения по итогам вчерашнего дня пока не успело отразиться на стоимости еврооблигаций emerging markets. Инвесторы вчера находились в нерешительности накануне заседания и предпочли снизить свою активность до публикации пресс-релиза. По итогам вчерашнего дня индекс EMBI+ увеличился на 0,07%, а его спрэд потерял 1 б.п. и остановился на уровне 189 б.п. Индекс EMBI+ Россия снизился на 0,10%, его спрэд расширился на 2 б.п. до 106 б.п. Еврооблигации «Бразилия-40» вчера выросли на 0,313% и закрылись на уровне 129,438 процентов от номинала. На данный момент они торгуются на уровне 129,250 процентов от номинала со спрэдом к UST-30 в 159 б.п. Еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 109,563/109,938 процентов от номинала со спрэдом к UST-10 в 128 б.п.Стабилизация учетной ставки на рынке базовых активов в краткосрочной перспективе должна оживить рынок emerging markets.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр