Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[09.08.2005]  МДМ Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера котировки большинства наиболее торговавшихся выпусков снизились на 0.1-0.2% в рамках фиксации прибыли после достаточно бурного роста в конце прошлой недели.
Стоит отметить, что сектор госбумаг, где небольшой рост доходности показали лишь длинные выпуски, опять оказался лучше рынка. Общий уровень кривой доходности длинных выпусков практически не изменился, оставшись на уровне 7.21-8.25% годовых. Доходность же benchmark субфедерального сектора – облигаций Мособласти выросла на 10-20 б.п., доходность длинных выпусков Москвы выросла на 5-7 б.п. В секторе корпоративных «фишек» также преобладала негативная динамика. Отдельные покупки сохранялись в облигациях второго-третьего эшелона, преимущественно high yield сегменте.

Сегодня уровень ставок денежного рынка остается на низком уровне, а рубль продолжает укрепляться. Несколько портит общий позитивный фон ухудшившаяся динамика рынка евробондов, что впрочем, не может оказать существенного негативного влияния на рублевый рынок.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы меняем рекомендацию по облигациям ТМК с "покупать" до "держать", т.к. облигации достигли справделивых уровней в 102.4-102.70. Мы меняем рекомендацию по облигациям ЦТК-4 с "покупать" до "держать", т.к. облигации достигли справделивых уровней в 112.5-113.00.

Среди качественных эмитентов мы по прежнему выделяем облигации АИЖК, которые по нашему мнению имеют лучшие перспективы среди большинства облигаций в 2005 г.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Перед сегодняшним заседанием ФРС США по процентным ставкам рынок предпочел продолжить игру на повышение доходности US Trys
. Доходность 10Y UST выросла вчера уже до 4.40-4.41% годовых. Инвесторы ждут комментария ФРС, ожидая, что возможно речь может пойти об ужесточении денежно-кредитной политики ФРС.

На этом фоне еврооблигации РФ так же снизились, упав еще на 1/2-1 п.п. по длинным бумагам.
Тем не менее, спрэд сохранился на историческом минимуме. Россия-30 упала до 110.750 к вчерашнему закрытию. Спрэд сохранился на уровне 131 б.п.

Сегодня цена подсела до 110.500, а спрэд расширился до 133 б.п.

Мировой рынок ждет очередного повышения ставки ФРС США сегодня на 25 б.п. до 3.50% годовых
, но основное внимание будет приковано к комментарию ФРС относительно состояния экономики и будущего движения процентных ставок.

Мы полагаем, что ФРС США вновь подтвердит, что экономика США растет уверенными темпами, а инфляция при этом остается под контролем. В этой связи ФРС США, скорее всего, сохранит политику по умеренному повышению процентных ставок.

С точки зрения спрэда, еврооблигации РФ сохраняют потенциал для сужения, но уже в средне- и долгосрочной перспективе.
В краткосрочной перспективе (1-2 мес.) мы ждем, что спрэд должен стабилизироваться на уровне 130-140 б.п. по Россия-30.

Так, еврооблигации РФ только вчера-сегодня сравнялись по доходности с еврооблигациями Туниса и еще сохраняют небольшую премию к еврооблигациям ЮАР (около 10-15 б.п.) – это бонды стран, которые имеют аналогичный рейтинг с Россией по шкале Fitch. При этом по другим агентствам рейтинги Туниса и ЮАР выше, чем у России на 1-2 ступени. Тем не менее, с точки зрения дальнейшего повышения кредитного рейтинга Россия выглядит перспективнее этих стран.

Если же брать долгосрочную перспективу
, то в течение 1-1.5 лет доходность еврооблигаций РФ может приблизиться к доходности еврооблигаций Китая , которые торгуются сейчас со спрэдом на 40-50 б.п. ниже, чем у российских евробондов.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы рекомендуем покупать еврооблигации Алроса-14, которые остаются существенно недооцененными относительно Газпром-13. С учетом усиления госконтроля в компании Алроса спрэд Алроса-14 к Газпром-13 может сузиться минимум на 50 б.п. в ближайшие месяцы, поэтому мы рекомендуем Алроса-14 к покупке.

Мы советуем инвесторам больше внимания в 2005 г. уделить рынку CLN. Данные инструменты имеют дюрацию около 1 года, а спрэды к 1Y Libor находятся в диапазоне 500-900 б.п. Данный актив выглядит крайне привлекательным в условиях потенциально агрессивного роста краткосрочных ставок в США, а крайне высокие спрэды ( в 2-3- раза выше, чем у корпоративных еврооблигаций РФ) компенсируют риск низкой ликвидности данных активов.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: