Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈женедельный обзор рынка облигаций


[09.08.2005]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€
ћировой долговой рынок

US treasuries
ƒанные по ¬¬ѕ —Ўј, вышедшие в конце позапрошлой недели, сдвинули американские процентные ставки с мертвой точки. Ќаконец, рынок осознал потенциал роста экономики страны, и вслед за ставками ‘–— вверх пошла доходность по американским казначейским бумагам. ¬ целом, за неделю доходность по UST30 повысилась с 4.5103% в понедельник до 4.5815% годовых в п€тницу, аналогично, по UST30 Ц c 4.3188% до 4.3912% годовых. ќсновной рост доходности пришелс€ на п€тницу, когда были опубликованы положительные данные по рынку труда —Ўј, что стало еще одним признаком восстановлени€ американской экономики. ѕо итогам торгов в п€тницу, рост доходности по UST30 и UST10 составил около 8 пп.

»так, отчет по рынку труда, опубликованный в п€тницу, оказалс€ очень позитивным. ѕо итогам июл€, экономика —Ўј создала 207 тыс. новых рабочих мест, превысив пересмотренный в сторону повышени€ до 166 тыс. показатель июн€ и среднегодовой уровень в 188 тыс. мест.  роме того, отчет показал резкий рост среднечасовой оплаты труда, котора€ за мес€ц увеличилась на 0,4% до $16,3, что на 2,7% превышает уровень годовой давности. —реднемес€чное значение роста данного показател€ в этом году находилось на уровне 0,2%, и не превышало уровень 0,3%. Ётот факт свидетельствует о растущем инфл€ционном давлении, что €вл€етс€ негативным сигналом дл€ экономики. ќпасени€ роста инфл€ции затронули ставки на длинные казначейские бумаги, тогда как обычно наибольша€ реакци€ на экономические новости, как правило, отмечаетс€ на коротких ставках, сдвинув тем самым всю кривую доходности.

≈ще одним фактором роста доходности рынка стал тот факт, что в преддверии заседани€ ‘–— и на фоне конца недели инвесторы не стали закрывать позиции, оказав тем самым дополнительную поддержку росту ставок казначейских бумаг.

¬ течение недели американские treasuries торговались в достаточно узком диапазоне, при этом можно было отметить отрицательную динамику доходности по казначейским облигаци€м в середине недели, что, скорее всего, св€зано с ростом цен на нефть (на фоне извести€ о смерти —аудовского монарха), и, кроме того, ожиданием дальнейшего повышени€ процентных ставок, которое, веро€тно, произойдет 9 августа.

¬ течение этой недели рост US treasuries маловеро€тен, поскольку повышение процентной ставки ‘–— будет подталкивать доходность бумаг к дальнейшему росту.

Emerging markets
¬нешние долговые рынки стран с развивающимис€ экономиками на прошлой неделе продолжили радовать инвесторов. Ќа фоне роста доходностей на рынке базовых активов котировки еврооблигаций emerging markets демонстрировали большую стойкость, в результате чего на продолжении всей недели происходило сокращение спрэдов. ѕомимо этого, рост котировок был поддержан высокими ценами на нефть, которые были отмечены после извести€ о смерти —аудовского монарха, а также в преддверии данных по запасам нефти в —Ўј.

—тоит отметить, что в насто€щее врем€ спрэды emerging markets сократились до минимальных уровней, что, в принципе, повышает риск их расширени€ в случае сохранени€ негативной динамики котировок на рынке государственных облигаций —Ўј. ≈сли дес€тилетние ustreasuries выйдут за уровень 4,45 Ч 4,50% годовых, на рынке emerging markets может начатьс€ коррекци€, в результате которой спрэды еврооблигаций emerging markets способны вернутьс€ на уровни ма€-июн€. ѕосле недельного роста еврооблигаций, в п€тницу, инвесторы предпочли зафиксировать прибыль, хот€ снижение рисковых бумаг происходило медленнее, чем падение базовых активов, что привело к сужению спрэда EMBI+ до нового исторического минимума 276 б.п. ѕолитические новости развивающихс€ стран не находили отражени€ на рынке Ц извести€ о попытках оппозиции подписать импичмент президенту Ѕразилии рынок фактически проигнорировал. Ќа прот€жении недели лучше торговались еврооблигации ¬енесуэлаТ18 и еврооблигации Ёквадора послетого, как цена марки Brent обновила исторический максимум вблизи $61.12 за баррель.

¬ целом, рынок emerging markets очень сильно поддерживаетс€ фундаментальными факторами, что позвол€ет оптимистично оценивать его дальнейшую динамику в среднесрочном периоде и ожидать новые исторические уровни спрэдов.  роме того, рост процентных ставок по US treasuries пока не вызвал значительного оттока капитала с развивающихс€ рынков, что будет также оказывать благотворное вли€ние на рост котировок emerging markets.

–оссийские еврооблигации


—уверенные еврооблигации
 ак и ожидалось, рост котировок российских суверенных еврооблигаций в начале прошедшей недели приостановилс€, поскольку фундаментальные данные тому не способствовали. ѕовышение –оссии инвестиционного рейтинга агентством Fitch до уровн€ BBB с BBB- на фоне выплаты долгов ѕарижскому клубу оказало существенное вли€ние на торги, на которых российские еврооблигации росли, невзира€ на негативную тенденцию на американском рынке. “ем не менее, вместе с угасанием оптимизма инвесторов в п€тницу, рост российских еврооблигаций прекратилс€, и началась небольша€ коррекци€. ќсновной причиной этого стали данные о рынке труда —Ўј, которые привели к резкому скачку доходности по американским бондам, чему не смогли противосто€ть большинство еврооблигаций развивающихс€ стран.

ѕо мнению аналитиков, это снижение должно продолжитьс€ и на этой неделе, однако оно будет незначительным, примерно на 0,3-0,5%, поскольку в ближайшее врем€ возможно повышение рейтинга –оссии со стороны других международных рейтинговых агентств, прежде всего, Moody's.

—вою негативную роль может также сыграть и такой фактор, как снижение деловой активности инвесторов, традиционно приход€щеес€ на август - период массовых отпусков.

≈диной тенденции в динамике цен российских еврооблигаций и облигаций внутреннего валютного займа (ќ¬¬«) на прошлой неделе не сформировалось. ¬ понедельник и п€тницу на рынке доминировали негативные настроени€, а 3 и 4 августа инициатива была полностью на стороне игроков на повышение, особенно в секторе долгосрочных бумаг, что было обусловлено оптимизмом инвесторов на фоне повышени€ Fitch кредитного рейтинга –оссии.

ѕо итогам недели, с 1 по 5 августа, котировки 30- летнего выпуска еврооблигаций выросли на 0.1%; облигации с погашением в 2028 году подорожали на 0.4%, а облигации внутреннего валютного займа (ќ¬¬«) 5-го транша - на 0.1%. —нижение котировок остальных, преимущественно "коротких", бумаг составило 0,1-0,2%. —ледствием разнонаправленной динамики котировок американскихи российских бумаг стало снижение спрэда между их доходност€ми до очередного рекордного минимума. “ак, дл€ самого ликвидного 30-летнего выпуска еврооблигаций –‘ спрэд по отношению к 10- летним казначейским бумагам —Ўј опустилс€ ниже 130 базисных пунктов.

Ќачавшийс€ с июл€ рост доходности казначейских облигаций —Ўј, который на этой недели будет поддержан ожидаемым повышением процентных ставок, приведет к снижению котировок по большинству еврооблигаций стран с развивающейс€ экономикой.

 орпоративные еврооблигации
 орпоративные облигации, как и суверенные евробонды, выросли после извести€ о повышении агентством Fitch инвестиционного рейтинга –оссии и р€ду ведущих российских банков с BBB- до BBB. ќсобенно выделились банки, которым был повышен рейтинг, - —бербанк, ¬“Ѕ и ¬ЁЅ.

¬ начале неделе рост демонстрировали еврооблигации Ђ–осбанкаї (0.49%), Ђјлроса-14ї (0.20%), Ђ—еверстали- 14ї (0.29%), во вторник большинство из еврооблигаций упало, при этом наибольшее падение испытали Ђ√азпромї (-0.41%) и Ђ—бербанкї (-0.37%), в среду и четверг выросли практически все евробонды, особенный рост пришелс€ на Ђ√азпромї (1.02), ЂЌорникельї (0.51%) и группу банков, которым был повышен рейтинг (0.4 Ц 0.7%). ќднако, как и в случае с суверенными евробондами, корпоративный сектор начал снижатьс€ в п€тницу, после выхода данных по рынку труда —Ўј. »нвестиционную привлекательность за собой сохранили бумаги Ђјлроса-14ї, Ђ—инекаї и Ђ¬ымпелкомї, а кроме того, Ђ¬“Ѕ-15ї. Ќа этой неделе динамика корпоративных еврооблигаций будет следовать за суверенными еврооблигаци€ми, таким образом, в корпоративном сегменте также будет наблюдатьс€ снижение котировок.

–оссийские рублевые облигации


√ ќ-ќ‘«-ќЅ–
— начала августа ситуаци€ с рублевой ликвидностью стала заметно улучшатьс€, это не могло не сказатьс€ на ставках ћЅ , которые снизились до 1,5-2% по кредитам сроком на 1 день, что способствовало росту котировок на рынке госдолга. “ак, средневзвешенна€ доходность рынка ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ за неделю снизилась на 11 базисных пунктов, составив в п€тницу 7,18% годовых. ќсновной рост цен произошел во второй половине недели (в четверг и в п€тницу) на фоне повышени€ инвестиционного рейтинга –оссии.

“орги на неделе проходили разнонаправлено. ¬ понедельник и вторник колебани€ средневзвешенной доходности рынка ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ не превышали 1 базисного пункта, наход€сь в диапазоне 7,28-7,29% годовых. ќборот вторичных торгов за эти два дн€ едва превысил 1 млрд. рублей. Ќизкий интерес к госбумагам со стороны участников был обусловлен непривлекательной доходностью большинства выпусков.  роме того, многие крупные инвесторы не про€вл€ли особой активности, ожида€ очередное размещение ћинфина.

¬ среду, 3 августа, состо€лс€ аукцион по дополнительному размещению ќ‘«-ѕƒ серии 25058 (с погашением в 2008 году) объемом 8 млрд. рублей. ¬ ходе аукциона было продано облигаций на сумму 7,87 млрд. рублей по номиналу. —редневзвешенна€ цена облигаций составила 98,75% от номинала, что соответствует доходности 6,98% годовых. —тоит отметить, что спрос на аукционе был достаточно высоким: объем за€вок на покупку облигаций превысил 20 млрд. рублей, что спровоцировало увеличение спроса на другие выпуски госдолга, в результате чего он превысил 1.6 млрд. руб.

¬ четверг и п€тницу позитивна€ динамика стоимости гособлигаций усилилась. ѕричиной этому послужило повышение международным агентством Fitch странового рейтинга –оссии с уровн€ "BBB-" до "BBB" с прогнозом "стабильный". “ак, в четверг средневзвешенна€ ставка рынка ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ снизилась сразу на 7 базисных пунктов - до 7,22% годовых.

¬ дополнение ко всему, купонные платежи по р€ду облигаций и погашение ќ‘«-јƒ серии 45002 на общую сумму более 3,4 млрд. рублей, проведенные ћинфином в среду, позитивно вли€ли на рублевую ликвидность и активность участников в конце недели.

ќблигации банка –оссии (ќЅ–) не пользовались особым интересом у участников рынка, объем операций с этими бумагами на вторичном рынке составил 123,58 млн. рублей. “радиционный аукцион по продаже третьего выпуска ќЅ– привлек 2,97 млрд. рублей из предложенных 10 млрд. рублей по номиналу. —редневзвешенна€ цена облигаций составила 98,47% от номинала, что соответствует доходности 4,30% годовых. ѕреми€ по доходности к вторичному рынку на этом аукционе оказалась гораздо меньше, чем на предыдущем размещении, поскольку на прошлом размещении доходность этих бумаг составила 4,63% годовых. ƒинамика цен и активность на рынке рублевого госдолга на этой неделе, скорее всего, будет негативной, ввиду мировой ситуации на долговом рынке, непривлекательных дл€ участников рынка ставок по большинству выпусков ќ‘« и опасений по поводу усилени€ инфл€ции. ќжидаетс€, что средневзвешенна€ доходность рынка ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ вырастет на 3-5 базисных пункта - до 7,21-7,23% годовых.

—убфедеральные и муниципальные облигации
Ќа вторичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций динамика изменени€ котировок была более благопри€тной, чем на рынке корпоративных облигаций. ќбъЄм торгов в этом сегменте рынка облигаций составил за прошедшую неделю 3 561,7 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок –≈ѕќ). Ћидером роста цены стал третий выпуск облигации Ћенинградской области, цена которого выросла на 4,17% до 125% от номинала. Ќаиболее сильное снижение цены по итогам недели продемонстрировал второй выпуск облигаций  расно€рского кра€ (-0,57%). Ћидером по обороту за неделю в основном режиме торгов стал тридцать дев€тый выпуск облигаций ћосквы (1234,5 млн. рублей). ƒалее расположились сорок первый выпуск облигаций ћосквы и п€тый выпуск облигаций ћосковской области, оборот по которым составил 991,4 млн. рублей и 328,1 млн. рублей соответственно.

 орпоративные облигации
Ќа вторичном рынке корпоративных облигаций в течение недели наблюдалось разнонаправленное движение котировок. »ндекс корпоративных облигаций ћћ¬Ѕ RCBI за неделю практически не изменилс€ (+0,01%) и остановилс€ на значении 102.61. Ћучшую динамику котировок, как и неделю назад, продемонстрировали бумаги второго и третьего "эшелонов". јктивность по облигаци€м Упервого эшелонаФ хоть и оставалась довольно невысокой, повысилась по сравнению с предыдущей неделей.

‘акторы, действовавшие на цены облигаций, были в основном положительными. “ак, улучшилась ситуаци€ с рублевой ликвидностью. —редн€€ величина остатков на корсчетах и депозитах коммерческих банков за неделю составила 315,6 млрд. рублей против 285,1 млрд. рублей неделей ранее. —тавки на рынке межбанковского кредитовани€ в течение недели демонстрировали снижение. ѕоддержку ценам рублЄвых облигаций добавила ситуаци€ на валютном рынке. ѕо итогам недели, доллар снизилс€ по отношению к рублю на 0,684%.

ќбъЄм торгов корпоративными облигаци€ми на ћћ¬Ѕ за прошедшую неделю немного снизилс€ по сравнению с предыдущей. «а неделю было совершено сделок на 2 728,5 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок –≈ѕќ). Ќаиболее значительный оборот наблюдалс€ в п€тницу, когда объЄм торгов составил 676,16 млн. рублей. ќбъЄм по сделкам –≈ѕќ по негосударственным рублЄвым облигаци€м составил за неделю 11 411,5 млн. рублей. Ћидером среди корпоративных облигаций по объЄму торгов за неделю в основном режиме, как и неделю назад, стал выпуск облигаций ≈Ѕ––, оборот по которому составил 350 млн. рублей. ÷ена бумаги за неделю выросла на 0,03% до 99,88% от номинала.

¬торое место по обороту зан€ли облигации Ђ√азпромаї третьей серии. ѕо этой бумаге было совершено сделок на сумму 149,7 млн. рублей. ÷ена долгового инструмента за неделю выросла на 0,39% до 102,4% от номинала, а доходность бумаги к погашению снизилась до 6,46%. “ретьим по объЄму торгов стал первый выпуск облигаций ‘—  ≈Ё—. ќбъЄм торгов по бумаге за неделю составил 78 млн. рублей. ÷ена этой облигации за п€ть торговых дней увеличилась на 0,49% до 103,4% от номинальной стоимости. Ёффективна€ доходность бумаги к погашению снизилась до 7,34%.

Ћидером роста котировок за неделю среди достаточно ликвидных облигаций стали бумаги Ђѕ€тЄрочка ‘инансї, цена которых выросла на 1,6%. Ќаиболее сильно снизилась цена облигаций ћ Ў¬ (-0,95%).

ѕрошедшие размещени€


«а прошедшую неделю на рынке рублЄвых облигаций состо€лось размещение одного выпуска. Ќа ћћ¬Ѕ 4 июл€ прошло размещение облигационного займа «јќ ЂЌациональна€ Ћесоиндустриальна€  омпани€ї объЄмом 500 млн. рублей. —рок обращени€ облигаций составл€ет 910 дней. ѕо облигаци€м выплачиваютс€ 5 купонов, продолжительность каждого купона составл€ет 182 дн€. –азмещение облигаций проводилось путем проведени€ конкурса по определению ставки первого купона. —тавка второго купона равна ставке первого. —тавка купона дл€ третьего-п€того купонных периодов определ€етс€ Ёмитентом. ”слови€ми выпуска предусмотрено право инвесторов предъ€вить облигации к досрочному погашению через год с даты начала размещени€. ѕо результатам конкурса ставка купона на первый купонный период установлена в размере 11,90 % годовых, что соответствует доходности 12,26 % годовых к годовой оферте. ¬ыпуск размещен в полном объеме в ходе конкурса по определению ставки первого купона. ќбеспечение по займу в виде поручительства предоставили ќјќ Ђ—окольский деревообрабатывающий комбинатї, ќјќ Ђ”сть€лесї, ќјќ ЂЋесопромышленный концерн Ђ ипелової и ќјќ Ђ»льинский лесозаводї. ќрганизатором выпуска €вл€етс€ ќќќ Ђјтонї.

ѕредсто€щие размещени€


9 августа
–азмещение  Ѕ ћ»ј ( Ѕ ћосковское ипотечное агентство), ќбъем эмиссии 1 млрд. руб. ƒата погашени€ 09.09.2008.  упоны выплачиваютс€ 4 раза в год. —тавка первого купона - на конкурсе, ставки 2-6 купонов равны ставке первого купона,7-12 купоны - определ€ет эмитент. ќрганизатор и андеррайтер Ц ‘  Ђ”ралсибї.

11 августа
Ќаиболее крупным событием этой недели станет размещение рублевых облигаций 6 серии ќјќ Ђ√азпромї, которое состоитс€ 11 августа. ќбъем эмиссии 5 млрд. руб. ƒата погашени€ Ц 06.08.2009.  упоны выплачиваютс€ 2 раза в год. —тавка первого купона будет определена на аукционе, ставки 2-8 купонов равны ставке первого. ќрганизаторы - –ќ—ЅјЌ , Ђ–енессанс Ѕрокерї.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: